史诗级金融大反杀！外资大鳄：我赌你枪里没有子弹！青山霸气回应：现货交割，哒哒哒！全球股市大反攻，欧洲暴涨7%，美股近700点！

文章来源：中国基金报 泰勒

教科书级别的金融战大反杀来了，电视剧、电影都没这么精彩过！

外资：我赌你枪里没有子弹

青山集团：已经准备好现货交割，哒哒哒哒

大家都知道，由于俄乌局势，外资趁机在伦镍上逼仓做空套保的中国民营巨头青山集团。

先回顾一下过程

青山集团作为俄罗斯镍矿大客户，为减少价格波动带来合约风险，在伦敦采取套保交易，开出20万吨镍空单，这是正常操作。

然后伦敦停了俄罗斯的交割资格

青山集团拿不出空单对应库存，被嘉能可盯上，逼仓开始。

接着伦镍一天晚上涨90%，加上杠杆，青山集团这次套保单子可能把几年利润亏完了，而且人家只是键盘敲几下就吸走了中国冶炼集团的血汗钱。

青山集团是华友钴业重大合作商，此次事件已经波及华友钴业，华友钴业开盘几分钟闪崩跌停。

当地时间3月8日，LME镍出现了史诗级的暴涨，合约一度冲破10万美元。对此，LME宣布暂停期镍交易，并取消当地时间3月8日的所有交易。

3月8日当天的交易完全作废后，据LME，在交易恢复当天，涨跌幅以3月7日收盘价为基准。此外，重新启动后，交易开始时只会在欧洲时间段进行，并且有10%的每日价格波动限制。

据此前媒体分析，如果做空成本在2万美元每吨的话，理论上一旦强制平仓可能最多得亏120亿美元。而外资，就是赌青山集团的枪里，没有子弹（镍现货）。

9日晚间，青山集团，开始了大反杀。

据证券日报报道，青山集团回应称，将用旗下高冰镍置换国内金属镍板，已通过多种渠道调配到充足现货进行交割。该报道还称，分析机构普遍认为伦敦方面的镍期货市场多空力量逆转，前述恶意逼仓的外资可能面临“搬起石头砸了自己的脚”的尴尬局面。

此前按照极端行情价格来算，青山会亏给外资120亿美元巨款。但现在青山有现货可以交割，那接下来在期货市场二者地位就立马倒过来了。两三天内盈亏逆转，高价卖货，实物交割撑死外资！

市场分析，如果是20万吨全部筹集齐，可能会给对方极大压力。投机盘的离场及接盘这么大规模的现货需承受高成本和资金的重压。

而此次青山能够立马调配这么多现货进行交割，网友都在猜测是不是有神秘力量出手，当时青山实业董事局主席项光达回应称：“老外的确有些动作，正在积极协调。今天接到很多电话，国家有关部门和领导对青山都很支持。”项光达回应称，青山是家优秀的中国企业，仓位和经营都没有问题。

作为全球重要的不锈钢和镍铁生产商，青山控股与多家A股上市公司有着密切合作。连续两日跌停后，华友钴业3月9日晚间公告称，近期镍期货市场出现超异常波动，截至目前公司尚未出现被强制平仓的情况，风险可控。镍期货未来走势存在不确定性，存在可能导致公司套期保值业务出现亏损的风险。

华友钴业表示，目前公司生产经营情况正常，其在印度尼西亚布局的红土镍矿湿法冶炼粗制氢氧化镍钴项目、红土镍矿火法冶炼高冰镍项目等镍钴资源开发项目均正常推进，其中子公司华越镍钴有限公司年产6万吨镍金属量红土镍矿湿法冶炼项目已顺利投料试产。

事实上，国际炒家在期货市场多次围猎中国企业。早在1997年，伦敦金属交易所（LME）就曾出现过多逼空的一幕。当时的空头头寸大多在中国人手中，“株冶”事件最后造成近15亿元人民币巨亏。

“株冶”事件发生正值中国刚刚介入国际期货市场的起步阶段，国际基金打出一个“多逼空”的仗，给了中国一个下马威。

株洲冶炼厂，是中国最大的铅锌生产和出口基地之一。

1997年，在国际期货市场上已从事两年交易的株冶工作人员，越权进行透支交易，在LME大量卖空锌期货合约，其头寸远超既定期货交易方案，被国外金融机构盯住并发生逼仓。

事情暴露时，其在LME市场已卖出45万吨锌，而当时株冶全年的总产量仅为30万吨。

事发后，1997年7月，国务院总理专门召开办公会议处理“株冶事件”，当时，相关主管部门负责人亲自到工厂蹲点近一个月，一边采取头寸止损、追加保证金、合理调期等措施紧急处理头寸，一边通过各种渠道调集其他锌厂的货源、组织交割，力争将损失降至最低。

但终因抛售头寸过大，最后只好以高价买入部分合约平仓履约。由于从1997年初开始的六七个月中，多头推高伦敦锌价，涨幅超过50%，这导致株冶最后集中性平仓的3天内亏损额达1.758亿多美元，折合人民币14.591亿多元。

事件回顾：镍期货大战

3月8日中午，短短一个小时，LME镍主力合约连续突破整数关口，从每吨6万美元冲到10万美元，连创新高。而在前一天，这个金属市场刚刚经历了历史性的一夜，伦镍期货报价从2.9万美元一度飙涨到5.5万美元，涨幅超过88%。

伦镍，在短短两天的时间内，就暴涨了250%，此番表现也震惊了市场，因为对于一个年产量超过百万吨的大宗品种来说，这个涨幅确实很夸张。

可以看到，虽然俄乌战争使得俄罗斯的镍出口受阻，导致了镍期货价格的连日暴涨，不过，即使在伦镍库存、供应出现问题的情况下，单日出现如此巨大的涨幅，也很难用供需来解释了，背后一定有“逼空”的因素。

逼空，往往是从现货或库存不足开始的，此外期货逼空还需要具备另外三个条件：持仓量大、空头集中和基本面支持。

那么我们先来看看供应。根据美国地质调查局（USGS）的数据，2021年，俄罗斯的镍矿产出占到了全球镍矿产出的大约9.3%，在全球精炼镍产量的占比，则超过了23%。可以看到，如果俄罗斯的镍供应完全中断，确实会对全球供应产生举足轻重的影响。

再来看库存，期货交易所的库存目前处在历史低位，3月7日，伦金所的镍库存，仅为7.68万吨，同比下降大约70%，接近两年来的新低。

持仓量和空头集中呢？这次被“逼空”的一方，是不锈钢巨头青山控股，市场传闻说，青山控股一直持有近20万吨的镍期货合约空单，如果镍价平稳，这20万空单不会造成任何问题，或者说，青山控股有足够的交割品，也不会带来太大损失。但是，俄乌战争一起，这笔大空单和交割品不足的漏洞，就比较危险了。

青山控股持有的20万吨空单，数量已经达到了该公司2021年年产量的三分之一，而交割日期又是3月9日，要在如此短的时间内凑足这么大量的纯镍并不容易。但是期货市场的规则，就是到期必须交割，如果没有交割品就只能平仓，而且货物还必须是注册的符合标准的货。

原本青山控股是可以购买俄罗斯镍来应急的，但是，在俄罗斯被制裁后，俄镍已经无法进入欧洲充当交割品。另外一点，LME要求镍交割品的含镍量不低于99.8%，而青山集团的产品，无论是含镍量大约10%的镍铁，还是含镍量大约70%高冰镍，都不符合交割要求。

这种情况下，如果青山控股选择继续持有空单，那就需要增加合约保证金，或者移仓远月合约，这样就需要大量现金。如果选择直接平仓，青山的损失可能超过80亿美元。而英国矿业公司西部钨业（Tungsten West Ltd）的执行副主席托马斯汤普森更是推测，青山集团的账面亏损会有120亿美元。

那么是谁在逼空呢？市场盛传是瑞士大宗商品贸易巨头嘉能可（Glencore），甚至有媒体说，嘉能可的目的是要青山在印尼镍矿60%的股权。不过嘉能可相关人员数次回应这种传闻，表示这种说法完全是“胡说八道”。

总部位于瑞士的嘉能可，是世界上最大的大宗商品贸易商之一，2021年名列世界500强企业第34名。

据财新网报导，根据LME 3月初的数据，交易所有两位客户持有镍期货仓单占比在30%-40%的范围内，并不存在持仓占比更高的单一客户。也有分析认为，逼空赌单边行情，并不符合嘉能可的经营和风控要求。而青山控股的空头头寸太大，漏洞太明显，或可能因此引来了一批投机资金的攻击。

据《华尔街日报》引述知情人士透露，青山控股在中国的部分债权银行，已经开始担心这家公司的交易损失对其资产负债表的影响。

另外，一名接近青山控股的人士也对财新网披露，面临逼仓挑战的青山控股，曾经紧急联系LME进行沟通，不过LME表示没有任何办法，青山控股也想过申请LME临时停牌，但是也知道LME几百年都没这么做过。

LME为何破例暂停交易？

北京时间3月8日的16点15分左右，LME突然暂停了镍期货交易，并宣布将推迟原定于3月9日交割的所有现货镍合约，取消所有在英国时间3月8日0时或之后，在场外交易和电子屏幕交易系统（LME select）上执行的镍交易。

这是LME首次暂停镍期货交易。对于拥有145年历史的LME来说，这是一个不同寻常的转变。交易所暂停镍交易，会给空头方更多喘息的机会，而交易所递延交割的新规则，也可以缓解目前青山控股的危机。

LME的这一举动，业界的解读是，给青山控股争取了准备现货的时间。不过，对于暂停交易，LME并没有表态是否和青山控股有关。也有评论认为，LME这次暂停交易，其实也是自救，不取消交易的话，所有经纪公司都可能会破产。

就LME紧急刹停镍交易惹起市场争议，香港交易所前行政总裁李小加在接受外媒专访时表示，LME取消3月8日执行的所有镍交易，是基于交易清算规则所做的决定，

李小加表示，港交所当时耗资20亿美元买入LME后，足足花了近3亿美元建立LME清算所，所以这次恰恰是清算所启动相应机制取消交易。

李小加又提到，当年港交所在买入LME时已制定了清晰的后续方案，即建立清算所，让所有会员将清算业务划归到LME，这种强势的一连串的改革组合拳保证了LME的抗风险能力，确保了LME具备应对市场重大波动能力。

事实上，很多人不知道伦敦金融交易所的所有者其实是港交所。2012年，港交所斥资大约20亿美元，收购了LME的全部股权。由于收购作价，相当于LME历史市盈率的180倍，港交所的负债比率，也因此从0急升到了40%-50%。

当时主导港交所收购LME的正是时任港交所行政总裁的李小加。他称表示，中国是全球最大的基础金属消费国，但却一直没有定价权，而LME在全球基础金属大宗商品期货领域具有重要影响力，港交所的收购，将在定价权和消费国之间实现有效对接。

青山控股坚持持有空头头寸 摩根大通是最大交易对手

据彭博援引知情人士报道，摩根大通（JPMorgan)是卷入此次事件的青山控股最大交易对手，青山控股持有的逾15万吨的空头头寸中有约 5万吨是通过摩根大通场外交易持有的，根据这一数字，青山控股周一应该欠摩根大通约10亿美元的保证金。

摩根大通正在牵头项光达（青山控股实控人）与大约10家银行和经纪商进行谈判，项光达的镍空头头寸就是通过这些银行和经纪商持有的。由于谈判是私下进行的，这些人士要求不具名。

上述知情人士表示，青山控股在支付追加保证金遇到的困难，令其银行和经纪商陷入困境，因为它们不得不在LME发出大量追加保证金通知时，以回补其在该交易所的空头头寸。如果青山控股不履行承诺，这些银行将面临数十亿美元的损失。

其他银行和经纪商包括法国巴黎银行、渣打银行，建行国际、工商银行，标准银行，大华集团银行股份有限公司、星展集团控股有限公司、中国银行国际控股有限公司和经纪公司Sucden Finacial。

可以肯定的是，危机仍然可以在不给项光达和他的银行造成损失的情况下得到解决。作为全球最大的镍生产商，青山控股如果能渡过难关，就有望从镍价上涨中获益。而且，如果项光达像他告诉银行的那样坚持做空，而LME重开后镍价下跌，他欠银行和经纪商的钱也会大幅减少。

上述知情人士表示，青山控股直接在LME持有约3万吨镍空头头寸，这些头寸是通过经纪商建银国际(CCBI)、工商银行标准银行(ICBC Standard Bank)和Sucden Finacial持有的。

他们表示，逾15万吨空头头寸的其余部分是通过与摩根大通等银行的双边交易持有的。许多公司更喜欢通过这种“场外”头寸进行交易，这意味着只与银行进行交易，而且报告要求也少得多。而银行通常会通过在LME上做相反头寸来抵消风险。

据知情人士透露，作为全球金属交易领域迄今领先的银行，摩根大通在伦敦金属交易所拥有最大的单一空头头寸。需要说明的是，该头寸是针对客户业务的，而且没有迹象表明该行正在做空镍价。

彭博本周早些时候报道称，青山控股已从包括摩根大通(JPMorgan)在内的多家银行获得信贷承诺，从而可以避免在追缴保证金时违约。不过，讨论仍在进行中。据知情人士周四透露，项光达向银行和经纪商表示，他希望保持空头头寸，并提议将青山控股在印尼的部分资产作为抵押品，以偿还该公司在追加保证金中所欠的资金。

LME首席执行官Matthew Chamberlain告诉彭博社：“如果(LME)允许价格飚升，对我们的一些市场参与者来说将是极其困难的。”

LME的母公司是香港交易所(Hong Kong Exchanges and Clearing)。据华尔街日报报道，LME首席执行官Matthew Chamberlain表示，取消交易的决定并非出于LME与其中国母公司的联系。“我可以毫不含糊地说，参与者的国籍在这里不是一个相关因素，”他说。

伦敦金属交易所(LME)在3月8日午夜发给会员的一份通知称，“剧烈的价格波动和早盘交易清淡”导致该交易所决定取消交易。为了让市场回到LME可以确信市场正在有序进行、价格反映现货基本面的市场最后一个时点，交易所追溯性地取消交易，即回到上一交易日收盘时，交易所写道。

英国监管机构FCA表示：“有时，在极端波动或不确定是否能够确立适当的市场价格时，暂时暂停此类交易可能是合适的。“我们将继续与LME和其他相关方保持密切联系”。

在镍价出现如此前所未有的波动之际，有必要进行干预。保持市场的完整性必须成为LME的首要考虑。这里是全球矿商和生产商为一些关键金属定价的地方。

关于青山控股

1988年创办的青山控股，是中国最大的民营钢铁企业，实控人是温州籍商人项光达。近年来，这家公司在镍市场搅起波澜，所生产的大量低成本镍生铁，给国际镍市场带来价格压力。

青山公司的不锈钢产能，主要布局在福建、浙江和广东，另外还有三分之一的产能位于印尼。青山在印尼的矿山每年的镍产量有30万吨，几乎是中国每年镍产量的一半。另外，有数据显示，2020年青山集团拥有全球18%的镍市场份额。

青山控股一直获得中国政策性银行和国有中资银行的长期资金支持。2020年，青山集团实现销售收入2908亿元人民币。2021年，名列世界500强企业第279位。

在《2021胡润全球富豪榜》上，青山的实控人项光达稳坐温州首席富豪的位置。不过，青山控股颇为低调，旗下没有任何上市公司，游离于资本市场之外。如果不是这一次“世纪逼空”事件，也许在温州之外，都没有人知道项光达是谁。

当下，也有分析认为，现阶段考虑到LME已经暂停镍交易，估计最终国际巨头和产业大佬，双方会协商出一个相对平衡的解决方案，预计这一次逼仓事件也将落幕，伦镍开市后会大概率转跌，而且，鉴于俄乌战争的情况，未来俄镍供应风险也将持续存在。

来源：汇商传媒Forexpress

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