置身事内7：大量理财产品赔钱，真相原来在这里

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银行借进来的钱大多时间不长，也就是活期或者短期存款，但贷出去的钱一般是长期的，比如房贷或者企业贷款。万一遇到储户集中来提钱，银行手头上没钱，贷款又不能立刻收回来，就会出大乱子。

我们经常听说，银行存款准备金要留够，就是防止银行把太多的钱贷出去赚利息，一定要留一部分钱用于应对储户突然来拿钱。

银行的信贷好多与房地产有关，也就是和土地与房产价值共同起落的。如果房地产行业萎缩，比如现在的中国，那银行的大宗信贷就会受到影响。

另一方面，随着金融越来越自由化，为借贷打开了方便之门，这对贫穷国家和贫困人口来说也不全是好事。

比如美国，他的资金来源有二。一是一些国家把钱借给美国，中国就是美国最大的债主之一。二是美国不平等情况扩大，财富高度集中，富人有了更多花不完的钱也可以借给穷人。

40年前，美国每生产100元，富人拿走35元，其他人拿走65元。而现在富人则拿走50元，其他人也只能拿到50元。富人越来越富，他们的积蓄实际上是变相借给了穷人，变成了穷人们的债务。

债务本身并不可怕，如果能把借来的钱用好，去投资去赚钱，还债就不成问题。这里的关键是资金能不能被投入到实体中，而不是流到房地产和金融行业，推升资产泡沫。

我们说房住不炒也是要注意这方面的问题。如果各种钱都到了房地产，大家借更多的钱去买房子，房子的价格不断升高，那最终造成的情况就是每家的资产看起来很多，其实只是房子价格很高而已。

我国的债务迅速上涨的势头始于2008年，大放水投入40,000亿，这40,000亿资金主要流向基建和房地产两大载体，相关投资迅速增加，通货膨胀也迅速抬头。

上级一看势头不对，开始加强对房地产行业的控制和监管，并于2016年开始提出房住不炒的定位，全面收紧房地产的调控。

此外，我国居民债务负担接近发达国家，政府债务负担低于发达国家，但是企业债务负担却高于发达国家。

我们知道企业尤其是国企，利润率一直是比较低的。企业负债中比例最高的是地方政府融资平台，其债务约占了GDP的40%，而这些资金主要是投向基础设施建设，项目回报率非常低，平均一年也就1%，这些都是巨大的财政压力。

还有一个巨大的雷，就是房地产企业的债务问题。在我国，房地产是支柱型产业，不仅本身规模巨大，而且直接带动了钢铁、玻璃、家具、家电等众多行业。

2013年，房地产及其相关行业创造的增加值占GDP比重超过15%，而且还在继续增长。虽然当前没有具体的数据，但是超过30%是肯定的。

另外，在购置土地的环节中，发达国家一般要求企业使用自有资金来购买，而我国却允许房地产企业借钱贷款买地。造成的结果就是刺激了房地产企业竞相抬高地价和储备土地。

他们为什么乐于抬高地价呢？因为储备的土地可以根据价格作为抵押去撬动更多的借贷资金，从而继续储备更多的土地，所以房企规模和债务都越来越大。

当他们达到一定规模时，甚至能够绑架银行，因为银行贷给他们的钱太多，受牵制了。

再说说银行面对哪些风险。首先银行喜欢以土地和房产作为抵押物的贷款。银行借给张三100万元买房，张三需要30年还清，但是时间太长了，张三有可能还不上钱，所以银行要张三先抵押自己的房子才肯借钱。

房子是很好的抵押物，不会消失变小又容易转手。而且张三买100万元的房子要先付30万元的首付，相当于抵押了100万元的房子，只借到了70万元，银行的安全措施也足够了。

银行贷款给企业也差不多是这个意思，只不过如果企业用设备之类的东西做抵押，不如上面的住房和土地更保值。

我们知道好多企业尤其是国企有政府担保，所以银行的风险也就小多了。在这里，不管是企业还是个人，只要抵押物足够优良，银行的风险就小，就有动力不断的往外借贷。

当然银行不只做这种正经的信贷业务，他们还想赚更多的钱。比如一个房地产企业想借10个亿，年利息是10%，银行一看这是笔好买卖想借钱，但是我国又严格控制银行给房企的贷款量，怎么办呢？

于是银行转了一圈儿，决定发一个理财产品，发行的总额度是10亿，利息是5%，老百姓都去买这个理财，之后银行再想办法把老百姓的这10个亿贷给房地产，这样他就赚了当中的利息差价。

这里有一个问题就是，一旦房企还款出现问题怎么办？老百姓在早期买理财产品时，从来不认为理财产品会赔钱，默认是刚性兑付的。

银行既然说了是年收益5%的理财产品，就一定能拿到5%的利息，就像定期存款一样。随着理财产品的规模越来越大，出问题是早晚的事，所以国家及时叫停了理财产品的刚性兑付。

我们想想，几年前，4%左右的理财产品有很多，现在则没有这种固定收益的理财了，有的甚至还可能赔钱，其实这才是正常的市场行为。

那么如果一个国家有巨大的债务问题如何慢慢化解呢？首先，如果借来的钱能用好能变成优质资产，能产生更高的收入，那债务负担就不是问题，但如果投资失败或者干脆借钱消费挥霍，没有增加新收入，那以后还债就麻烦了，需要靠压缩支出。

而压缩支出就意味着居民要少吃少玩，企业裁员，政府削减开支。

可是，一部分人的支出代表着另一部分人的收入，有一部分人不花钱了，另一部分人就挣不到钱了，导致他们也得压缩支出，于是大家全部勒紧裤腰带，整个经济就会收缩。

东西没人买，物价普遍下跌，实际上债务负担反而更重了，因为钱更值钱了。那如果抛售资产去还债行吗？这样房子、土地等资产价格就会下跌，银行抵押物价值就下降，致使风险上升，可能会引发连锁反应。

以地方政府为例，政府借钱搞土地开发和城市化，这是常用的招数，这样做既能招商引资提高税收，又能抬高地价，增加收入，一举两得，债务负担问题似乎不大。

可是一旦经济下行，税收减少了，土地卖不上价钱了，那么多公共支出又得继续，债务负担就会加重。

如何解决这个问题呢？国家常用的办法有好几个，比如会增发货币来降低利率。增发货币，实际上是变相的通货膨胀。这是最常用的招数之一，因为欠的债会慢慢变得不值钱。

在90年代让你还10万元欠款，和30年后的2020年让你还10万元欠款，你的压力绝对是不一样的。

还有一个词叫量化宽松，也是国家的常用做法之一。就是说遇到经济危机，许多人变卖资产还债，资产价格就会大跌，引发严重的后果，此时国家可以出手购买这些资产。

在理论上国家可以印无数的钱来买资产，这样资产也不会再继续下跌了，同时变卖资产的人有了钱，经济有了流动性，就可以慢慢还债，缓解债务压力。

为什么当前我国要限制房价上涨、限制土地财政土地金融、限制政府为国有企业担保等，因为不能再大量增加新的债务了。这个事儿又不能一刀切，社会需要平稳的发展与过渡。

如果严格实行一刀切，经济在某种程度上就会停滞，会引发更多的负面情况。

就好比2008年全球金融危机，我国推出了40,000亿计划，进行强烈刺激，虽然很多人认为40,000亿有些太多了，但如果当时力度太小的话，中国的经济未必挺得过来，国内好多企业的结局将会很惨。

当然坏处也显而易见，加剧了债务的负担和造成产能严重过剩。限制债务增长有一个好办法是资本市场改革，就是不让银行总以贷款的形式去帮助企业，可以让企业使用股权的方式拓展融资渠道。

人们借钱给企业，企业回过头来给借钱的人股份，这样他们就风险共担了，共赔共赚。而且股权还可以转让，股价可以约束公司行为。有时候比企业直接找银行借钱更合理。

之前我们说过，08年后中国企业产能严重过剩，于是就把眼光就瞄向了海外。中国企业加大对外出口的结果就是，赚更多的钱和有更多的冲突。我们下期继续说吧。

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