一文读懂菜鸟招股书，菜鸟愿景再定义

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9月26日晚间，菜鸟智慧物流网络有限公司向港交所提交了上市申请，其联席保荐人为花旗银行、中信证券、摩根大通。若菜鸟成功上市，对阿里集团“1+6+N”变革成功具有重大意义，更是菜鸟的里程碑事件。

根据招股书，菜鸟是全球最大的跨境电商物流服务企业，也是国内物流服务的领导者，近年来增长势头强劲，其在2023财年的总收入为778亿元，近三年复合年增长率达到21%。

菜鸟的愿景是加速推动物流行业的变革，在世界各地提供顺畅的电商体验，实现全国24小时，全球72小时必达。



菜鸟上市募资的用途

将用于进一步发展国际物流服务能力及网络。

(i)继续投资主要国际市场的e-Hub和仓库，并通过自动化和数字化升级菜鸟现有用于跨境电商的仓库；

(ii)继续投资于主要国际市场的分拣中心，并通过自动化和数字化升级菜鸟现有的分拣中心，以及投资包裹集运设施，以增强菜鸟由服务中国出口的能力；

(iii)进一步扩大及加强菜鸟在部分国际市场的海外本地配送能力；

(iv)进一步优化菜鸟国际业务的其他重要组成部分，例如增加菜鸟的跨境干线的密度和频率，并加强菜鸟的清关能力等；及

(v)继续提升菜鸟的国际物流解决方案，例如进一步升级菜鸟的质量及标准跨境配送服务，以提供更快的配送速度、更高的成本效益及服务质量，并将这些服务扩展至更多国际目的地。

要打造“全球智慧物流第一股”？

据招股书介绍，菜鸟是由阿里巴巴集团及其他合作伙伴在2013年创立的，为的是满足阿里的电商平台上买卖双方对物流服务不断增长、不断变化的需求。目前，菜鸟已经形成了国内物流、国际物流等业务板块，还提供科技及其他服务。

在国际物流方面，根据招股书，菜鸟主要为中国进出口商家、品牌及电商平台提供一体化端到端跨境快递解决方案。菜鸟称，其主要为阿里巴巴集团运营的各个电商平台上的商家提供服务，包括速卖通、天猫国际及天猫淘宝海外，并为阿里巴巴生态体系以外多个电商平台及线上渠道的商家提供服务。

招股书显示，根据灼识咨询的资料，按2022年包裹量计算，菜鸟是全球第一的跨境电商物流企业，拥有地理覆盖范围全球最大的物流网络之一。在2023财年，菜鸟的跨境包裹总量超过15亿件，服务超过10万个商家及品牌。

据菜鸟披露，截至今年6月30日，其全球网络遍布200多个国家和地区，包括总建筑面积超过15万平方米的两个e-Hub（综合电商物流枢纽），分别位于比利时列日、马来西亚吉隆坡；还有总建筑面积约1650万平方米的1100多个仓库；以及在全球有380多个分拣中心。据了解，菜鸟的跨境物流专用仓库约300万平方米，规模也是全球第一。

招股书也显示，全球前50大的快消品公司，有一半以上都在与菜鸟长期合作关系。

值得一提的是，菜鸟APP是全球使用最广泛的物流APP，根据灼识咨询的资料，菜鸟APP在2023年财务年度平均月活用户超过了6000万，位列全球第一。在先进技术的帮助下，菜鸟提供了从中国到179个国家及地区包裹的实时可视化。

在国内物流方面，菜鸟在招股书中称，其通过阿里巴巴集团运营的多个电商平台，比如淘宝和天猫，以及其他众多电商平台、数字和线下渠道，为品牌及商家的销售提供支持；其还为天猫超市提供服务。菜鸟速运为电商提供低成本与优质服务相结合的品质快递服务。

还有，招股书也披露，截至今年6月30日，菜鸟驿站达到17万个站点，组成了一张强大的数字网络，每天处理的快递量有8000万个，规模也是全球最大的。

值得关注的是，菜鸟的末端网络覆盖全国99.7%的城市和99.4%的县区。菜鸟在中国国内的配送由超过4400个网点支撑。此外，截至今年3月末，菜鸟已经部署了800多辆电动配送无人车“小蛮驴”，在2023财年，菜鸟在国内通过“小蛮驴”配送了超过1000万件包裹。

另外，菜鸟非常强调其“电商×技术”的基因。招股书称，公司成立之初就是为阿里巴巴电商平台的物流价值链提供数字化服务，提供创新的技术、工具、数据和标准。根据灼识咨询的资料，菜鸟在2014年率先在中国推出标准化电子面单系统，可供所有快递公司及商家使用，并在三年内将物流行业包裹数字化率从不足5%提升到80%以上。

招股书称，菜鸟是在全球最大的电商生态系统中应运而生的开放技术平台。这些年来，其已从科技平台发展成为具备端到端能力的智慧物流网络，其能够战略性控制网络的关键节点，比如电商物流枢纽e-Hub、仓库、分拣中心和末端配送，确保服务质量、效率及可靠性。

近三年复合年增长率达21%

根据灼识咨询的数据，2022年，菜鸟是按收入计中国第三大质量电商物流公司，市场份额达16.4%。在高手如云的物流市场，菜鸟以差异化突围，做到了全国营收前三。

财务数据方面，招股书显示，菜鸟2021财年至2023财年（截至3月31日止年度），总收入分别为527.33亿元、668.67亿元、778亿元，实现较为稳步的增长；还有，截至今年6月30日的2024财年一季度，菜鸟实现总收入231.64亿元，同比增长33.62%。

从毛利层面看，过去三个财年，毛利分别为55.44亿元、71.81亿元、81.47亿元，毛利率分别为10.5%、10.7%、10.5%；而最新财年第一季度的毛利为31.85亿元，毛利率达到13.7%，远好于上一财年同期水平。

从年度利润看，在2021财年至2023财年分别录得20.15亿元、22.86亿元、28.01亿元的净亏损后，菜鸟在截至今年6月30日的2024财年一季度，录得2.88亿元的净利润，实现扭亏为盈。

招股书显示，近三年菜鸟复合年增长率达到21%，2023财年经调整EBITDA达到28.73亿元。

具体来看，当前国际物流业务收入高于国内物流业务收入。招股书显示，截至2023年一季度末的财年，菜鸟的国际物流收入达到368.51亿元，占总收入比例47.4%，超过国内物流收入的359.61亿元、46.2%的占比。

另外，菜鸟也披露了其和阿里巴巴的依赖关系到底如何。此前阿里巴巴旗下淘天集团成立物流部后，外界都在猜测对菜鸟的影响如何。

据招股书披露，从2021财年到2023财年以及2024财年第一季度，菜鸟来自前五大客户的收入分别占各期间总收入的34.4%、34.8%、32.3%及34.4%，而来自其最大客户阿里巴巴集团的收入分别占其各期间总收入的29.2%、30.8%、28.2%及29.7%。

股权架构：“三通一达”少量持股

根据招股书，截至9月26日，阿里巴巴旗下三家公司合计持有菜鸟约69.54%的股份；未来在分拆完成后，阿里将继续持有菜鸟50%以上的股份。同时，“三通一达”快递公司持有菜鸟少部分股份。

董事会

菜鸟招股书披露了菜鸟的高管团队，阿里巴巴集团董事会主席蔡崇信任菜鸟的董事会主席及非执行董事；淘天集团CEO戴珊、国际数字商业集团CEO蒋凡任菜鸟的非执行董事；菜鸟执行董事兼CEO万霖和菜鸟执行董事兼CFO刘政。

现金流指标


菜鸟的科技能力

截至2023年6月30日，菜鸟有2,762名员工（占总员工人数的19.6%）致力于产品开发工作，他们共同具备关键技术领域的专业 知识，例如硬件、软件、大数据、算法、网络安全和数据安全。于2021年、2022年及 2023年财政年度以及截至2022年及2023年6月30日止三个月，产生人民币1,529百万元、人民币2,282百万元、人民币2,512百万元、人民币560百万元及人民币606百万 元的产品开发开支。

截至2023年6月30日，菜鸟的全球网络遍布200多个国家及地区，包括总建筑面积超过 150,000平方米的两个e-Hub、1,100多个总建筑面积约16.5百万平方米的仓库及380多 个分拣中心。该网络由来往中国与海外主要目的地的包机、包板以及运输线路相连接 （2023年6月平均每周包机、包板约170班，截至2023年6月30日的运输线路超过2,700 条），该网络也与截至2023年6月30日的包含逾4,400个网点及逾170,000个驿站的大型末端网络相连接。

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