社创小百科丨金融工程如何改造社会影响力债券？
金融工程如何能提高社会影响力债券的收益率，弃恶扬善，推动全球社会投资发展？
无论你喜欢与否，当谈到社会影响债券（SIB）时，大部分私人投资者都会认为风险太大收益太少。这样的情绪扼杀了许多有社会影响力的投资。
私人银行和银行家在2008年金融危机中扮演了致命角色，诸如信用违约掉期（CDS）、信用评级和分级发债这样的高级金融工程技术也在这场危机中推波助澜。在这场危机中，CDS被视作导致美国著名保险公司AIG垮台的罪魁祸首，而信用评级机构也经常为可疑资产提供投资等级评级。作为一个曾混迹银行衍生品行业的工作人士，我开始思考是否可以改变这些金融产品的潜在目的——用它们来弃恶扬善——改善现有的SIB模式。我们是否也可用类似的先进金融技术激励来自私营机构的社会影响力投资人参与其中，从而为未来社会项目提供急需的资金来源？
我相信答案是肯定的。若在未来SIB中采纳如下金融技术，我们可以降低投资风险，激励社会影响力投资人投身热点项目：
SIB加CDS 未来SIB的首要金融功能是可以更好地利用CDS产品。CDS本质上就是为某个预定的信用事件（如利息未能如期支付时）提供担保。当你购买CDS保险费时，CDS提供商就为你承担了风险，这跟汽车保险公司（CDS提供商）为车主（CDS购买方）承保类似。通过使用CDS，SIB发放人可以把信用风险（违约支付、破产或者暂停偿还债务）等信用风险外包出去，这样就可降低与交易资金有关的风险，让SIB发行人和社会影响力投资者实现双赢。
SIB加信用评级 SIB交易的第二大金融功能是使SIB发放人更好地使用信用评级。信用评级为特定资产的质量提供了市场信号。例如，标准普尔（Standard & Poor）的“AAA”级评价被认为是最高资产质量的象征，所以也就表明资产风险最低（“AAA”信用评级对于机构相当于A＋成绩之于学生）。次贷危机表明，即使是最有声誉的评级机构（标准普尔、穆迪和其他）都远未能准确无误地进行信用评级。但是总体来说，为SIB发放进行信用评级可以提高透明度并降低风险，从而降低社会影响力投资者进入市场购买SIB时可能需要缴纳的CDS保险费用，激励其进行投资。
SIB加分级放贷 未来SIB交易可以利用分级放贷的原则——或把同一款债券分成不同的“片区”，不同“片区”代表不同的风险率和收益率。例如，SIB分档债务票据发行可能有以下的付款和利率支出（从最低到最高风险列出）：优先系列（X％），中间系列（X％+ Y％），股权系列（X％+ Y％+ Z％）。利用这样的分档，如果SIB发放者无力向社会影响力投资者支付所欠利息，则股权系列债券持有人将最先受到损失，其次是中间系列，最后才是优先系列。总体来说，分档SIB可以扩大社会影响力投资者基数，因为它们针对同类发放提供了不同风险系数（也即不同利率），所以能让社会影响力债券对更多样的社会投资者产生吸引力。
SIB加零售迷你债券 SIB交易的第四大金融功能是，SIB可以向散户发放。英国等国家已经开始这方面的尝试。然而，最大的困难就是发放机构对散户的信息披露和登记要求。在未来，我们可以想象一个在线或P2P的SIB交易平台，但在我们达到这样的程度之前，SIB零售市场可以先发行“迷你SIB债券”，它们能够培养个人投资者对社会影响力债券产生更大兴趣。
以上提到的CDS、信用评级、分级放贷和零售迷你债券四种SIB金融工具均可让SIB不断更新换代。既然这些金融工具已经在SIB市场外被成功地运用了这么多年，我们何不也基于市场原则，利用它们来为慈善投资做贡献——更好地弃恶扬善，为全球参与者产生积极作用呢？
文 / Jasper Kim
翻译 / 译库（ECHO）· 冯梓莹
本文由斯坦福社会创新评论（Stanford Social Innovation Review）独家授权
（本文作者Jasper Kim系Asia-Pacific Global Research Group创始人，Ewha University研究生院国际关系教授）
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