硅谷"著名"投资人王川：三个视角看硅谷的泡沫何时会破灭

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我写了将近二十篇文章在我的公众号 investguru 发表后，开始在世界各地和硅谷有了不少粉丝。硅谷的有些天使和风险投资社团, 主动邀请我参加他们的活动。他们介绍我时，都称我是，“硅谷著名投资人王川”.

我得意洋洋的把这个称呼告诉我太太。她笑道，“喔，这就像现在所有的女士都被称为美女一样”。我顿时幡然醒悟.

以美国高科技股票为主的纳斯达克指数，过去六年来不断上升，今天 （二月三号）高达 4727 点，接近2000年泡沫崩溃之前的5200点。硅谷许多好学区的房价更是不断创造历史新高，平均要比2000年时的价格翻一番以上.

经过2000-2003年那次大熊市过来的人们，至今心有余悸，关于是否有泡沫，和泡沫何时破灭的讨论也开始多起来.

2000 年那次硅谷高科技泡沫破灭，其实在98年下半年就埋下了种子。98年俄国国债赖账，导致全球金融市场危机，对冲基金 Long-Term Capital Management ( LTCM）差点破产，顺带将整个金融市场拖垮。纳斯达克指数从98年七月到十月，下跌了将近 30%.

美联储在98年十月果断组织几家大银行接盘 LTCM, 并且从九月到十一月连续三次降息，终于将市场从恐慌中解救出来.

此后经济开始好转，股市开始复苏，纳斯达克指数不到一年半，涨了三倍多，连创新高。联储局从99年中到2000年五月又不断加息，联邦基准利率最高到 6.5%.

当时人们还沉浸在股市狂欢的高潮之中。许多还在承受巨额运营亏损的互联 网公司，上市后一天之内涨20-30%甚至更多，是家常便饭。公司估值的逻辑和模型，也从传统的市盈率，转到市值和销售额的比例，甚至眼球数目了.

我在2000年初，靠炒股票有了可观的资金。盘算着如果每年可以在股市上获得30%以上的回报，王川老师二十几岁退休的美梦，就可以实现。接着却迎来了三年刻骨铭心的熊市, 一切就都是历史了.

回头来看，2000年时互联网的估值泡沫相当荒谬和明显，而美联储不断升息到6.5%则是泡沫破灭的导火索.

那么现在究竟有没有泡沫？硅谷的经济会突然衰退吗？这个很复杂，没有人可以事先知道。我从三个视角浅谈一下我的观察.

第一个视角，从美联储的货币政策看。从2012年九月到2014年十月底的长达两年多的第三次量化宽松 (QE3) ，美联储给市场注入了约一万六千亿美元的货币，这期间纳斯达克指数也上涨了50%。我以前居住的拥有硅谷顶尖学区的 Cupertino 市，2012年上半年时，价格仍然低于2008年的最高点，2012 下半年才开始大幅上涨.

QE3 从去年十月底停止后，股市上涨开始停滞。石油价格的加速下滑，开始影响产油区的实体经济。其他国家的货币普遍相对于美元下跌，美国公司在海外的收入也开始受到强势美元的影响.

目前美联储口头上的基调还是今年会加息，如果真的付诸实施，意味着货币政策的相对继续紧缩，对股市形成压力.

第二，目前硅谷高科技公司的估值，有没有泡沫，究竟有多大？

如果看苹果，刨掉公司巨额现金，其市盈率不到十五倍.

脸书, 市盈率将近 70，这个就有点偏高.

推特, 还在亏钱，每个季度烧掉将近两亿美元，最近还通过可转债方式借了十八亿美元的债务。 其市值，即使和销售额（不是利润）相比，也有十几倍.

过去几年硅谷高科技公司有几个标志性事件： 2012年脸书上市； 随后脸书马上以十亿美元收购 Instagram ; 2014 年脸书以两百亿美元收购 whatsapp, 二十亿美元收购 Oculus. 2014年一月谷歌三十二亿美元收购 Nest.

这些大手笔的并购和财务分析无关，多出于市场战略布局考虑。收购对象的投资者获得巨额回报。这极大刺激了更多风险资本涌入高科技领域，推高了许多初创企业在一级市场融资时的估值.

在2013年之前，硅谷只有过一个未上市企业，脸书，曾经融资估值超过一百亿美元。过去两年有八个企业在一级市场融资时，估值已超过一百亿美元.

比较有代表性的是提供出租车服务的Uber, 两个月以前以拍卖方式从投资者中融资十二亿美元，公司估值超过四百亿美元.

阅后即焚的聊天软件, snapchat, 2014年累计从包括腾讯在内的多个机构投资者那里融资将近五亿美元. 最后一次融资公司最高估值接近两百亿美元。据报道 snapchat 目前每年亏损超过三千万美元.

老资格风险投资家，纷纷感叹目前一级市场的泡沫要远高于二级市场。这些巨额估值，在公司上市后，能否经得起考验？如果公司的营收增长放缓，市场是否还会买账？

第三，和2000年还有一个很大不同的是，来自中国的资本因素.

以阿里巴巴，腾讯，百度和小米为代表的中国互联网公司，享受着中国中产阶级的消费能力壮大的红利，手持数百亿美元资金，在全球不断展开一些收购的动作，这对硅谷高科技公司的估值有一定影响和支撑.

除了腾讯给snapchat 的投资以外，比较典型的例子是阿里巴巴投资两亿美元给硅谷的shoprunner, 百度宣布投资三亿美元在硅谷腹地设置研发中心.

移动互联网的发展普及，彻底打破了人类社会交流的时间空间限制，极大提高了全球资源共享和信息传播的效率。科技进步的速度也因此比以前加快.

这些变化，可能会对传统经济周期和模式发生某种无法预测的改变。所以传统的经验观点，现在不一定可以完全套用.

历史不会简单地重复。天空上飘着几朵乌云，但并不意味着马上就会打雷下雨。我会继续注意上面三个因素的发展，来修正我的观点.

假如真的泡沫崩溃之日，那些不断创造真正市场价值，并且有充裕现金储备和盈利的公司，对金融市场的冲击，承受能力会比较强。他们会缩减开支，减少并购活动，但生存没问题.

相比之下，市场上的二三流公司，如果没有盈利，不断烧钱，要靠后续的投资来支撑，希望以被收购为退出机制的，股票缩水和破产风险就比较大.

2008年的金融危机对硅谷影响相对短暂。新一代的工程师和风险投资家，许多从未经过十五年前的大熊市。股市连续六年上涨，会催生人的骄傲情绪，也使一些先前谨慎，错过这波行情的投资者，眼红不已.

我只是希望，你能保持冷静。当大海退潮，曲终人散时，还有足够的现金储备，可以从容不迫地，发现和把握那时的投资机会.

作者简介：王川 (微信和QQ号 9935070, 公众号 investguru, 新浪微博是“硅谷王川谈投资")，“著名”投资人，中科大少年班校友，现居加州硅谷。如果你想实时看到我的投资观点和文章，请加我个人微信.

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