“做实业还行”的朱晔，让天神娱乐登顶A股“亏损王”

即便实控人被巴菲特开过光，也不能阻挡这家A股上市公司滑向深渊。“热爱创造幸福”是天神娱乐的slogan。不过，对于A股的投资者而言，天神娱乐带来的惊吓显然多过幸福。

虽然天神娱乐市值不高，但亏损额高呀。1月31日，天神娱乐开盘即毫无悬念的跌停，此时市值为39.71亿元。而根据该公司前一天发布的业绩预告，2018年亏损额为73亿元至78亿元之间。估计下一个交易日，一家亏损额超过市值双倍的上市公司即将诞生。

天神娱乐的亏损主要来自于商誉减值。公告显示，截至2018年三季度该公司存在商誉金额约65.35亿元。天神娱乐作为一家泛娱乐互联网企业，其主营业务包括游戏研发、互联网渠道平台、内容全场景营销以及影视投资等。

天神娱乐在A股的时间不长，但也曾经在行业内刷出些许存在感。2014年7月，天神娱乐借壳科冕木业上市，这让他出现在胡润IT富豪榜上，而次年6月以1500万拍下与巴菲特共进午餐的机会，朱晔开始为媒体所关注。

朱晔在午餐时对巴菲特说，“我做实业还行，不会炒股。”从后来天神娱乐的一系列资本运作来看，朱晔实在有点过于谦虚了。

从天神娱乐近年的财务报告来看，营收自2014年的4.76亿元提高到了2017年的31亿元，利润从2014年的2.56亿元增加到了2017年的13.32亿元。

利润与营收实现了大跃进，那么朱晔自然是“做实业还行”了？

天神娱乐早期靠页游发家，《傲剑》2013年营收5.27亿, 《飞升》2013年营收3.2亿。然而，自借壳上市以来，天神娱乐进入了买买买模式。

上市后三年，天神娱乐斥资近120亿元进行并购，其中金额过亿的有幻想悦游（34.17亿元）、Dotc（22.15亿元）、Avazu（20.7亿元）、一花科技（9.86亿元）、雷尚科技（8.8亿元）、合润传媒（7.42亿元）、妙趣横生（5.89亿元）、乐玩科技（4.69亿元）。

从天神娱乐近年的股价走势来看，在2015年资本市场较为火热的背景下，天神娱乐对于Avazu、雷尚科技以及妙趣横生的三笔并购，资本市场是买账的。在2015年末，天神娱乐股价一度达到44.46元，市值高达400亿元。

眼看他起高楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了。2018年5月，朱晔被证监会立案调查。

此后，各种负面消息纷至沓来。6月，鹏元资信将天神娱乐评级由 AA/稳定下调至 AA/负面；9月20日，天神娱乐公告称，其董事长兼总经理朱晔、独立董事姚海放均已向董事会递交书面辞职申请，辞职后，除朱晔担任公司战略顾问外，二人将不再担任公司任何职务；9月21日晚间，天神娱乐公告称，因公司资金状况紧张，致使部分贷款未能如期偿还或续贷，具体逾期金额有1.35亿元；9月26日，深交所官网披露对上市公司天神娱乐的关注函；10月 ，鹏元资信将天神娱乐长期主体信用等级及“17 天神 01”的债项等级由AA下调至A： 理由为存在贷款逾期、业绩明显下滑、管理层出现变动。 

从卖方机构对于天神娱乐的关注来看，2016年与2017年是一个高峰期，据观察君不完全统计，这两年共有46份关于天神娱乐的研报，给的评级多为“买入”、“增持”、“推荐”、“强烈推荐”，仅有一份研报显示为“谨慎推荐”。到了2018年，关于天神娱乐的研报仅四份，可以用门可罗雀来形容。

天神娱乐面临的问题其实很清楚：天神娱乐收入增长来源于外延式并购，内生动力不足；通过并购不断扩大业务范围，若管理能力无法满足业务发展需求，将降低公司运营效率，从而削弱公司的市场竞争力；此外，存在一定的政策风险和知识产权风险，且有息债务持续增加，面临较大的资金压力。

伴随着昨日发布的业绩预告，天雷如今已经炸响，只是不知最近一期季报披露的48442位持有人是否依然安好。