名创优品入股永辉，叶国富想要一个更大的“鱼塘”

出品/联商专栏

撰文/王国平

编辑/娜娜、蔡建桢

9月25日，针对名创优品入主永辉事件，名创优品创始人叶国富在朋友圈发声：当前消费市场的两个维度，即可选消费与必选消费，也是名创优品集团开展自身架构建设与进一步战略布局的方向指引。

名创优品聚焦兴趣消费，布局全球化市场，为全球消费者提供富有情绪价值的“可选品”，同时，以生鲜零售为特色的永辉超市立足国内市场，打造胖东来模式的中国山姆，为全民提供维持日常生活的特色“必选品”，也让名创优品的线下布局更加完善。

此次创新性的结合，融合“必选+可选消费”、覆盖“中国+全球市场”的零售巨头，也将成为名创优品集团应对不确定性、穿越经济周期业务风险的强大支撑，这样强强互补的组合让中国有机会诞生一家真正具备全球竞争力和影响力的世界级零售集团。

同时，叶国富强调：我们做任何事情都是有逻辑性的是经过深思熟虑后才下的决定，看似突然却是10年沉淀的厚积薄发。我们这一次长期战略布局和业务组合创新对于资本市场来说需要一段消化时间，我们是很理解的。过去几年我们很好的完成了各项目标，接下来我们会开启一段新的旅程，用实实在在的业绩增长来回报耐心资本。

这也是名创优品入股永辉后，叶国富又一次最新发声。

9月23日晚间，名创优品在港交所公告，以62.7亿人民币收购永辉超市29.4%的股权，交易完成后名创优品预计将成为永辉超市第一大股东，进一步扩大其线下零售版图。

叶国富在当晚的电话会上表示，中国线下超市正面临着20年一遇的结构性机会，线下超市正面临着结构性的供给侧出清。而自己在参观了胖东来以及其对永辉超市的调改后认为，胖东来为主要代表的一批国内超市掀起的变革将重塑线下超市格局，而永辉有巨大的潜力在这场变革中脱颖而出。“大家都看不懂就对了，如果都看得懂我就没有机会了。”叶国富指出。

虽然这么说，但资本市场对名创优品投资永辉的反应十分强烈。

美股方面，截至9月23日收盘，名创优品下跌16.65%，报收13.72美元/股，创下今年2月以来新低。截至9月24日收盘，下跌2.33%，报收13.40美元/股，总市值42亿美元。而在港股方面，9月24日开盘后，名创优品一度跌至20港元/股，跌幅近40%。

按照百度股市通提供的市值计算，为了这场入股，名创优品市值下跌了大约149亿元。

一石激起千层浪，名创优品入主永辉成为近日资本市场和零售圈的头条新闻。对此，业内人士有何观察？联商高级顾问团成员王国平认为，名创优品入股永辉有其逻辑，两者将实现某种程度的双赢。以下是正文：

没有所谓的横空出世，只有蓄谋已久的厚积薄发。

一笔60亿的投资不可能只是看了几次店，就拍板下来。名创优品的入股，自然有其逻辑。

01

名创优品入股永辉为了什么？

大家首先想到的可能是获取永辉二级市场未来可能存在的溢价。

对于大陆资本市场有了解的人都知道，股价涨不涨很多时候没什么必然联系，指数20多年来，都很稳定在3000点附近。如果真的存在必然的很高溢价，那就老板直接私人融资买了，而不是让上市公司来收购永辉。采用这种看涨不追涨的手法，定然不是为了二级市场溢价来的，或者不愿意承担短期风险，由上市公司来承接。假设未来永辉盈利能力能够快速转强，也能顺便分享利润空间。只能说传统永辉是不值钱的，改造成功的永辉前途就另当别论。

如果不是冲着永辉资本溢价，那可能是为了提升名创优品的资本溢价。换句话说，永辉能解决名创优品哪些问题？或者说名创优品面临着哪些困境？

名创优品一直具有不错的热度，特别是海外增量增速都相对可观，但国内市场开始面临瓶颈。同店增速放缓、周转率下降，目前只能依靠拓店来支撑销售额增长。KKV等竞品紧追不放，特别是大店攻势对于名创优品的威胁相当大。

名创优品面临避开竞品还是开大店直接与KKV等正面对攻的问题。但是，开大店会提高店租成本、人工成本，财务数据上就不好看；经营层面上，要有足够多高竞争力的商品来填充，对于设计、供应链等张力要求较大，没有足够硬的商品力，周转率立刻下来。

永辉的渠道可以让名创优品暂时避开与KKV等正面对抗，迎来喘息时间。名创优品通过门店或产品植入永辉，理论上可以实现较低的成本，提升销售额、提升周转率，从而增厚业绩。

境外市场担心的是永辉会成为名创优品的“拖油瓶”，传统超市已经到了关店都无法有效改善业绩的局面。入股永辉一方面吃掉名创优品的现金流、吃掉名创优品的潜在机会；另一方面还要支付融资利息，增加财务成本，增厚的利润能否抵消财务成本都是未知的。投资名创优品等于间接投资永辉，评估增值摊销等于打水漂，很多投资人着实“受惊”不小。

没办法，名创优品这种杂货店其实会有天花板的。现在名创优品还能采用加密布点来解决增长问题，以后靠什么来提升？海外市场是不错，但海外市场也一样，若干年后不再有市场红利。名创优品需要一个更大的“鱼塘”。超市的天花板会比杂货店大太多，毕竟世界500强布满了沃尔玛、好市多等超市。叶国富想从一个小池塘跳到一个大池塘。

02

渠道与产品力之争

早年，叶国富曾参加过联商网大会，那时候分享过他的核心逻辑是市场该走向渠道VS产品。彼时的永辉押注渠道，正处于高速扩张的路上，是“全国最靓”的那个仔。叶国富的理论并不被超市老板们看好，甚至很多人觉得叶国富就是个大忽悠，完全是个外行。

叶国富讲什么产品力，让超市要配置设计师，自己设计产品设计包装，东西得便宜又好看。惊得老板们一愣一愣的，哪个超市会自己配置设计师设计产品和包装，花那闲钱干嘛，那都是工厂的事。叶国富指责传统老板卖货靠忽悠，明明几块钱的东西，要卖给消费者几十块。老板们心里暗语：关你啥事，能卖得出去就是本事。

怎奈几年时间光景，东西卖不出去了，渠道再多也没用。产品力不行，渠道再多现在是痛点，四处起火，不断关店也无法止损。 

胖东来对同行的调改改的是啥？先改老板思维，再改团队，最后改卖场商品、环境等等。先把“渠道为王”的思维调整过来，然后徙木立信，重新取信于员工、于消费者。

这几年市场走向强产品力的企业，生活还不错；门店渠道较多的所谓龙头、霸主、巨头，整天都是关店的负面新闻，止都止不住。

市场走向不同，企业的命运不同，压错赛道后，冰火两重天。几年后，胖东来从小城楷模直接跻身现象级神话，更加专注产品力的名创优品成为永辉大股东，几年前谁敢猜呢？

名创优品的打法：初级想法应该是解救永辉部分产品力不行的问题，实现某种程度的双赢。

当然，这也只是名创优品一厢情愿的想法。永辉实控人手上的股份并不少，何况只有29%的股份，控不了董事会，控不了股东会，也控不了管理层，真的博弈起来“天雷地火”。名创优品如果短期只是想拿到超市的入场券，也能和谐共处。

这不禁让人想起当年德国ALDI阿尔迪在收购美国乔氏超市时，也是采用弱控的方式，原来团队继续掌控经营。作为中国的十元店收购大卖场，路径是可以高仿的，或者说，名创优品是会“抄作业”的。乔氏在内容端快速变革后，展现出新的生命力，这可能就是叶国富想要的结果，或者说阶段性结果。

总而言之，中国市场只要有好的产品，从来不缺购买力。

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