签约保洁持续发酵：合兴包装集团化大客户战略首尝胜果

公司发布公告,公司与广州宝洁有限公司签署《采购协议》。合作双方就广州宝洁公司包装箱合作事宜达成合作协议,公司将向广州宝洁出售1800万个包装箱,该协议从2014年9月1日开始生效,截至2017年8月31日,公司享受在同等条件下优先续约的权利。
大客户战略逐渐验证,成功切入日化领域:目前公司全国标准化工厂布局已初步完成,与此同时,类似于合兴包装全国布局的瓦楞纸箱企业数量较少,更多的为区域性或者更小规模的瓦楞纸箱企业,因此公司在对接全国基地布局的大客户具有明显优势,我们认为,此次与宝洁签订《采购协议》再次验证了公司集团化大客户战略的可行性。
1) 宝洁公司中国销售收入约400亿元左右,其拥有众多知名品牌,包括帮宝适、汰渍、碧浪、护舒宝、潘婷、飘柔、海飞丝、威娜、佳洁士、舒肤佳、玉兰油、SK-II、欧乐B、金霸王、吉列、博朗等。
2) 宝洁中国生产基地分别位于北京、广州黄埔、广州萝岗、太仓、天津、成都等地,预计合兴包装凭借优质的产品服务在宝洁的认可下有望进一步拓展宝洁其他地区客户。设立并购基金谋求外延发展动力:公司近期公告,分别设立并购基金(总规模4亿元,首期2亿元,公司认购20%份额)和专项资产管理计划(总规模8亿元,第一期2亿元,公司认购4000万元) ,我们认为,在纸包装行业兼并收购大趋势的背景下,公司通过设立基金将获得外延发展的新动力。
3) 在国内经济转型的大背景下,规模较小的纸包装企业受限于近年来人力成本上升以及无法产生明显的规模经济,通过与优势企业进行战略合作或许是他们的明智选择;另一方面,参考Rocktenn 的发展历史,我们认为,外延发展将是优势包装企业成长的必然路径,并且纸包装企业通过兼并收购能带来协同效应,因此我们认为,公司通过外延谋求增长的路径是可行的。
行业集中度提升将培育成长股土壤:与国外瓦楞行业较高集中度相比,我国前十大企业市场份额却不达10%,我们认为,无论从瓦楞行业供给面还是需求面角度来看,行业集中度提升是必然趋势,这也将为具备竞争优势的瓦楞纸箱企业获得长期的成长空间。