产业投资基金专题：文旅产业基金

来源：国策咨询

导读  产业基金是指一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度，即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产，委托基金托管人托管基金资产，从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等实业投资。

文旅产业基金作为产业投资基金的一个重要分支，其投资重点主要定位于旅游业，旨在通过市场化融资平台引导社会资金流向，筹集发展资金，促进旅游基础设施和旅游景区的开发建设、助推旅游产业的结构升级以及挖掘和培育优质旅游上市资源等。

旅游产业投资基金一般投向景区开发、基础设施建设、旅游房地产、酒店业等领域，主要以参股的方式进行投资，被投资企业需要满足特定的条件。

首先是文旅产业基金的构建，旅游产业投资基金的发起人应选择经营股权的各类投资公司。由于旅游产业投资基金主要从事实业投资，收益主要来自于投资后的长期分红，所以发起人应选择具备实业投资经验和资本经营经验的金融投资机构，在现阶段，可选择证券公司、国有大型旅游集团参与产业投资基金的发起。

其次是基金的募集。一般产业投资基金可以采用公募和私募的方式，公募受政府主管部门监管，向非特定投资者公开发行受益凭证的证券投资基金，这些基金在法律的严格监管下，有着信息披露、利润分配、运行限制等行业规范。产业投资基金管理暂行办法规定产业投资基金应采用以私募为主，主要是向金融机构如商业银行、证券公司、保险公司等，政府引导基金以及地方大型旅游企业等特定机构投资者募集资金，私募对象不得超过200人，资本的缴付可以采取承诺制，但首期出资不得低于承诺总额的10%。

目前文化产业投资基金的模式主要有三种：政府牵头设立的文化产业基金、文娱上市公司成立的文化产业基金以及创投机构成立的文化产业基金。

组织形式	运作方式
国家财政直接设立文化产业投资基金管理公司	由该管理公司作为主要发起人，以公募和私募相结合的方式发起设立产业投资基金
具备实业投资经验和资本营业经验的国有金融企业和国有产业公司发起	吸收国家财政的文化专项基金加入，并向社会以公募方式设立新型文化产业投资基金。它不直接对项目投资，而是参与发起产业投资基金
国有金融企业和国有产业公司发起	国家将原先拟投入文化建设的一部分专项资金，以股权的形式投入国有投资公司，再通过国有投资公司投资于新型文化产业投资基金，从而间接投资于文化产业项目。

主要的运作模式为采用产业基金早期阶段国际通用的“合伙制”管理模式，委托独立的资金管理公司对基金进行管理，从而实现风险隔离。同时，基金设立理事会作为项目投资最高决策机构，政府以投资人的身份，通过基金理事会参与决策的治理结构，保证政府不介入文化产业基金的日常经营管理和投资决策，不以行政命令的方式支持哪个项目或企业，应在项目判断和资本运作方面给基金运作方更大决策空间，从而提高资金使用效率。

最后是旅游产业投资基金的退出，方式主要有四种：被投资企业上市、回购股权、出售以及清算。上市通常是被投资的企业运营成功后，满足上市的条件，基金持有者将其持有的股份在股票市场公开出售，从而实现退出，通常公开上市是产业投资基金的投资项目成功退出的主要标志，上市退出的经济效益和社会效益使得其成为产业投资基金退出的首选方案，可以选择在境内或者境外资本市场上市。回购股权是指所投资企业不满足上市的条件或管理层不愿意上市，基金持有人可以让企业购回其所持有的股份，从而退出企业。出售指的是通过产权市场转让股份，将受资企业整体或部分出售给行业内的另一家企业或其他有实力的公司。清算通常是被投资企业不成功，不能达到预期的回报，果断撤资止损，是一种被动的退出方式。[ii]

主要国家政策的发展

2014年8月，国务院出台《关于促进旅游业改革发展的若干意见》，提出要加大财政金融对旅游产业的支持，通过政府引导推动设立旅游产业基金。旅游产业投资基金对我国旅游产业的跨越发展具有非常重大的意义。

2015年8月，国务院办公厅印发《关于进一步促进旅游投资和消费的若干意见》（以下简称《意见》），部署改革创新促进旅游投资和消费工作，提出加大政府支持力度，设立中国旅游产业促进基金，鼓励有条件的地方政府设立旅游产业促进基金。在旅游产业大发展大繁荣的时代背景下，越来越多的地方政府正积极整合当地旅游资产，成立旅游控股或基金管理公司，适时引进战略投资。

日期	政策名称	概述	链接
2014年8月	国务院关于促进旅游业改革发展的若干意见	第一次写明“政府引导，推动设立旅游产业基金”	网站文件链接
2015年8月	国务院办公厅关于进一步促进旅游投资和消费的若干意见	写明“鼓励有条件的地方政府设立旅游产业促进基金”，要求有条件的地方政府应推动基金的发展	网站文件链接

这两个为主要的国家政策，均为国务院发布，第二个国家政策发布后，各地陆陆续续有关于自己地区的相关政策发布，这个就数量较多不一一列举。

日期	政策名称	概述	链接
2016年10月	江苏省省政府关于推进旅游业供给侧结构性改革促进旅游投资和消费的意见	扩大省级旅游产业发展基金规模，鼓励各地和社会资本出资入股	网址链接
2015年12月	辽宁省关于促进旅游产业改革发展的实施意见	探索成立辽宁旅游产业投资引导基金	网址链接
2016年9月	北京市旅游条例（草案修改稿）	引导和保障社会资本投资旅游业。	网址链接
2013年7月	新疆旅游业发展三年行动计划	筹备成立新疆旅游投资集团，建立新疆旅游产业投资基金	网址链接
2015年6月	陕西省人民政府关于促进旅游业改革发展的实施意见	充分利用和发挥陕西旅游产业投资基金的作用，撬动社会投资，促进旅游业发展。	网址链接
2016年1月	陕西省人民政府办公厅关于促进旅游投资和消费的实施意见	支持采用PPP模式（政府与社会资本合作）投资、建设、运营旅游项目。	网址链接
2015年6月	山西省人民政府关于促进旅游业改革发展的意见	发挥旅游文化体育产业投资基金效能，支持大型旅游企业发展和重大旅游项目建设。	网址链接
2016年11月	山西省人民政府办公厅关于进一步促进旅游投资和消费的实施意见	各市应当设立市级旅游文化体育产业投资基金。积极发挥省、市旅游文化体育产业投资基金作用，支持符合条件的重大旅游项目建设。	网址链接
2016年4月	四川省人民政府办公厅关于大力发展乡村旅游合作社的指导意见	鼓励企业通过资产证券化、发行公司债、引进私募投资机构等途径拓宽融资渠道。	网址链接
2016年2月	甘肃省旅游产业投资基金管理暂行办法	采用股权投资等市场化方式，引导社会各类资本投资旅游大景区建设的政府投资基金。	网址链接

文旅产业基金现状

可以分为两大块，一块是由政府引导设立的投资基金，另一块是由非政府主导发起设立的投资基金。

一、由政府引导设立的投资基金

 自十八届三中全会提出“市场要在资源配置中起决定性作用”后，各级政府及行业主管部门对财政资金的投入模式纷纷“拨款变投资、资金变基金”，即以财政资金为导向，撬动社会资本，由市场化运作主体向战略产业企业投资。在文化旅游产业方面，2014年地方政府财政引导的产业投资基金设立意愿突涨，在数量和规模上也比上一年有较大增长，而且绝大多数是以市场化为主要运作模式。

地区	基金名称	筹资结构	投资方向
宁夏	文化旅游产业种子基金	由财政厅出资专项资金，由银川分行与宁夏文化产业投融资有限公司共同发起成立。 由宁夏文化产业投融资有限公司出资2亿元设立风险补偿专项资金，按照初始资金的10倍规模给予配套授信资金。	针对自治区从事文化、旅游、科技、体育、教育等行业的国有、民营企业和其他类型中小微企业在经营发展中所需贷款进行信贷支持，重点支持全区文化旅游产业和中小文化企业加快发展，先后为自治区重大文化产业项目中华回乡文化园二期工程和华夏河图—黄河艺汇首期工程建设及新科动漫、永宁城投、众億传媒等文化旅游企业提供融资支持逾12亿元，为推动文化产业发展作出积极贡献。
湖南	湖南文化旅游产业投资基金	省委宣传部、省文化厅、省旅发委等省直主管部门的积极性和引导其通过整合现有专项资金等方式，完成出资1.8亿元，通过中央文化产业发展专项资金对基金二期注资共计1亿元，吸纳湖南电广传媒股份有限公司、湖南高新创业投资集团有限公司、湖南出版投资控股集团有限公司等社会资本出资17.9亿元	在该基金的支持下，目前，有3家企业已借壳主板或IPO上市。继2015年分众传媒成功借壳完成主板上市后，厦门吉比特、湖南华凯创意顺利分别于2017年1月4日、1月20日首次公开发行股票（IPO）上市。上述3个项目解禁退出（2018年）后，预计为湖南文旅基金带来30亿元以上的净收益。此外，已申报或即将申报IPO的有4家。体坛传媒、软通动力、中惠旅拟于2017年申报IPO上市。另有体育之窗、华丽达、慧辰资讯、喀纳斯旅游、中惠旅、博德维六家企业已挂牌新三板。
四川	四川旅游产业创新发展投资基金	四川旅游产业创新发展股权投资基金注册资金12亿元（全部为劣后级LP），其中，省财政出资3亿元，新希望集团出资4.5亿元，昆吾九鼎投资募集4.5亿元。基金总规模超过30亿元	基金协助四川省委省政府、省发改委、省旅发委完成四川省内旅游产业的整合与升级，重点为“大峨眉”、“大九寨”、“大成都”等多个国际级别度假区，以及中国其它核心景区的优质旅游资源和创新型投资机会。目前已与成都文旅集团、青城山、剑门关、阆中古城等省内核心景区进行了初步对接。
山西	旅游文化体育产业基金	原则同意设立战略新兴产业、文化产业和旅游文化体育产业三支基金。	共募集社会资金10.92亿元，投资项目资金13.6亿元，主要投资于：太原锅炉集团和美锦能源集团装备制造项目共7亿元，山西科工龙盛科技有限公司3.52亿元，山西智济电子科技有限公司1.41亿元，山西路鑫国耀生物质能源有限公司生物质发电项目1亿元，山西七一华富生物发电有限公司6500万元。 　　此外，已有13个企业进行了合作洽谈，完成前期尽职调查，拟投资30多亿元。在理事会成员单位的协助下，两个集团共储备项目2000余个。

二、由非政府主导发起设立的投资基金

虽然在政府大力发展文化旅游产业的利好政策刺激下，政府主导设立的产业投资基金扎堆涌现，但是在社会资本领域，考虑到文化旅游重量市场的风险和回收期等因素，非政府主导发起设立的投资基金数量和规模并未发生大的变化，主要集中在单体项目或轻量市场的股权投资领域。

基金名称	管理机构	详情
张家界金赛银旅游文化产业发展引导基金企业（有限合伙）	深圳金赛银基金管理公司	资金用于建设张家界贺龙体育中心，除承办大型体育赛事功能外，还包括文体演绎、会展和5D影院开发。该基金初始投资3亿元
中弘长白山旅游文化产业投资基金	北京鼎立财富投资管理有限公司	通过股权的形式向中弘控股股份有限公司所属的长白山东参二期项目公司提供融资，用于获得东参项目二期的土地及支付相关费用
上海康融股权投资基金合伙企业（有限合伙）	盛旅投资	分两期募集，存续期5年，主要投资于旅游、文化、金融等具有发展潜力的项目，投资于九龙山景区项目
深圳市达晨创荣互联网股权投资企业（有限合伙）	达晨创投	存续期7+2年，该基金聚焦于互联网新媒体产业的股权投资并购机会，布局于网络视频、OTT TV、移动互联网、网络游戏、在线旅游、在线教育、在线广告、智慧医疗等领域

附件

1.《国务院关于促进旅游业改革发展的若干意见》 

重点原文：（十八）加大财政金融扶持。抓紧研究新形势下中央财政支持旅游业发展的相关政策，做好国家旅游宣传推广、规划编制、人才培养和旅游公共服务体系建设。国家支持服务业、中小企业、新农村建设、扶贫开发、节能减排等专项资金，要将符合条件的旅游企业和项目纳入支持范围。政府引导，推动设立旅游产业基金。支持符合条件的旅游企业上市，通过企业债、公司债、中小企业私募债、短期融资券、中期票据、中小企业集合票据等债务融资工具，加强债券市场对旅游企业的支持力度，发展旅游项目资产证券化产品。加大对小型微型旅游企业和乡村旅游的信贷支持。

2.《国务院办公厅关于进一步促进旅游投资和消费的若干意见》 

重点原文：（二十四）加大政府支持力度。符合条件的地区要加快实施境外旅客购物离境退税政策。设立中国旅游产业促进基金，鼓励有条件的地方政府设立旅游产业促进基金。支持企业通过政府和社会资本合作（PPP）模式投资、建设、运营旅游项目。各级人民政府要加大对国家重点旅游景区、“一带一路”及长江经济带等重点旅游线路、集中连片特困地区生态旅游开发和乡村旅游扶贫村等旅游基础设施和公共服务设施的支持力度。让多彩的旅游丰富群众生活，助力经济发展。

3.《江苏省省政府关于推进旅游业供给侧结构性改革促进旅游投资和消费的意见》 

重点原文：15﹒强化财政支持。创新财政资金使用方式，持续扩大省级旅游产业发展基金规模，鼓励各地和社会资本出资入股，力争2020年达到20亿元。充分发挥财政资金的撬动作用，扩大基金使用范围，优化基金使用流程，加大对旅游公共服务项目的支持力度。进一步提高基金项目单笔贷款额度，统筹整合与旅游业相关的产业基金，集中用于重点旅游项目的建设。鼓励各地设立旅游产业发展基金。

4.《辽宁省关于促进旅游产业改革发展的实施意见》 

重点原文：（十九）加强金融服务。鼓励各类金融机构在风险可控、经营可持续的基础上，创新旅游金融产品和服务。引导金融机构开放现有景区门票收费权抵押贷款，推动农户小额信用贷款向农（渔）家乐、农庄等倾斜。积极推动旅行社收费刷卡享受与加油站、超市同等费率。推广政府与社会资本合作模式，联合知名基金公司，探索成立辽宁旅游产业投资引导基金。支持旅游企业在主板、中小板、新三板和区域股权交易市场挂牌上市融资。鼓励保险公司拓展食品安全、人身意外伤害、行程晚点、特种旅游等旅游保险产品和服务。

5.《北京市旅游条例（草案修改稿）》 

重点原文：第十八条　本市拓展旅游投融资渠道，通过资源交易、融资担保及保险服务等，引导和保障社会资本投资旅游业。

6.《新疆旅游业发展三年行动计划》 

重点原文：行动28、筹建新疆旅游产业基金和旅游投资集团，充分发挥金融杠杆作用。行动要点：筹备成立新疆旅游投资集团，建立新疆旅游产业投资基金，利用贷款贴息、融资担保、股份合作等多种金融杠杆，引导社会资本投资尤其是民营资本进入旅游产业。

7.《陕西省人民政府关于促进旅游业改革发展的实施意见》 

重点原文：（十八）进一步加大财税扶持力度。将符合条件的旅游企业和项目纳入省级服务业、中小企业、新农村建设、扶贫开发、节能减排等专项资金支持范围。积极发挥政府引导资金的作用，增加省旅游发展专项资金和省旅游宣传促销经费。各市、县、区政府要加大对旅游的导向性投入。充分利用和发挥陕西旅游产业投资基金的作用，撬动社会投资，促进旅游业发展。切实落实符合条件的旅游企业享受西部大开发以及小微旅游企业税收优惠政策。确保宾馆饭店与一般工商业企业享有同等的用水、用电、用气价格政策。

8.《陕西省人民政府办公厅关于促进旅游投资和消费的实施意见》 

重点原文：（二十一）加大政府支持力度。充分发挥省旅游工作联席会议作用，综合协调全省旅游改革发展工作。积极发挥省级旅游产业发展基金作用，支持符合条件的重大旅游项目建设。支持采用PPP模式（政府与社会资本合作）投资、建设、运营旅游项目。重点支持丝绸之路经济带、大秦岭生态度假圈、沿黄旅游带、汉唐帝陵等重点旅游带和省内重点景区建设。各市、县人民政府要强化责任主体，协调推进各项工作顺利实施。

9.《山西省人民政府关于促进旅游业改革发展的意见》 

重点原文：九、各地政府要加大对旅游业的投入，并根据财力逐步加大支持力度。将符合条件的旅游企业和项目纳入服务业、中小企业、新农村建设、扶贫开发、节能减排等专项资金支持范围。发挥旅游文化体育产业投资基金效能，支持大型旅游企业发展和重大旅游项目建设。支持符合条件的旅游企业上市，通过企业债、公司债、中小企业私募债、短期融资券、中期票据、中小企业集合票据等债务融资工具进行融资。落实宾馆饭店与一般工业企业同等的用水、用电、用气价格政策。排放污染物达到国家标准或地方标准并已进入城市污水处理管网的旅游企业，缴纳污水处理费后免征排污费。旅游企业用于宣传促销的费用依法纳入企业经营成本。各地在编制和调整土地利用总体规划时，要充分考虑相关旅游项目、设施的空间布局和建设用地要求，优先保障旅游用地。鼓励农村集体经济组织依法以集体经营性建设用地使用权入股、联营形式与其他单位、个人共同开办旅游企业。鼓励城镇和乡村居民利用自有住宅或者其他条件依法从事旅游经营。各地要切实落实好带薪年休假制度，将落实带薪年休假制度纳入政府工作的重要内容。各级人力资源社会保障部门要把用人单位执行带薪年休假制度情况作为劳动保障日常检查和年度书面审查的重要内容，推动机关、企事业单位加快落实职工带薪年休假制度。机关、企事业单位应根据职工个人意愿和工作时间安排职工带薪年休假。在教学时间总量不变的情况下，高等学校可结合实际调整寒假、暑假时间，中小学可按有关规定安排放春假，为职工落实带薪年休假创造条件。将旅游专业人才队伍建设纳入各级人才队伍建设规划。依托省内旅游专业院校资源，建立一批校企合作、教学实习一体化的旅游培训基地。实施名导培育工程，鼓励专业技术人员特别是离退休老专家、老教师从事导游培育工作。

10.《山西省人民政府办公厅关于进一步促进旅游投资和消费的实施意见》 

重点原文：（二十三）加大政府支持力度。

充分发挥省旅游改革发展领导小组作用，综合协调全省旅游改革发展工作。各市应当设立市级旅游文化体育产业投资基金。积极发挥省、市旅游文化体育产业投资基金作用，支持符合条件的重大旅游项目建设。支持企业通过政府和社会资本合作（PPP）模式投资、建设、运营旅游项目。强化旅游公益宣传，把旅游宣传纳入城市社会公益宣传体系。对新增4A级以上旅游景区、国家生态旅游示范区、国家旅游度假区和全国“百强旅行社”，由市、县政府给予一次性建设奖励。各市、县人民政府要强化责任主体，依法简化优化行政审批手续，协调推进各项工作顺利实施。

11.《四川省人民政府办公厅关于大力发展乡村旅游合作社的指导意见》 

重点原文：（四）强化金融支持。各地要积极引导和鼓励金融机构开发适合乡村旅游合作社需要的金融产品，改进金融服务方式，强化金融服务工作。将扶持贫困地区乡村旅游合作社发展与支持旅游扶贫试点（示范）村建设相结合，引导金融资源有效投入。涉农金融机构要按照《中国银监会农业部关于做好农民专业合作社金融服务工作的意见》（银监发〔2009〕13号），积极构建涉农银行机构与乡村旅游合作社的互动合作机制。对于发展层次较高、经营效益较好、辐射带动能力较强、信用状况良好的乡村旅游合作社，要予以重点支持。可根据实际情况建立专门的乡村旅游合作社信用等级评定体系，将符合授信条件的列为优先支持对象，增加信用额度。对县级以上示范社或受到省级部门以上表彰的，要在信用评级、授信、用信等方面给予适当倾斜。保险机构要根据国家确定的政策性农业保险品种，鼓励乡村旅游合作社为成员统一投保，其保险补贴和保费分担比例按照有关规定执行，创新符合乡村旅游合作社经营特点的保险产品和服务。证监部门要支持符合条件的乡村旅游合作社企业在沪、深证券交易所发行上市，在全国股份转让系统、区域性股权交易市场挂牌融资，鼓励企业通过资产证券化、发行公司债、引进私募投资机构等途径拓宽融资渠道。 

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