吴梓境：产业基金在PPP项目中的运用（一）
行家简介
吴梓境
北京师范大学博士
方正证券（产业金融部）
☞ 个人简介
• 北京师范大学博士，就职于方正证券（产业金融部）。负责多支上市公司并购基金，参与多支地方政府与国有企业产业基金。受邀为各地人民政府、多家央企、金融机构及众多高校EMBA进行产业基金相关培训课程。出版专著5部，发表论文12篇，其中核心期刊收录4篇。
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《产业基金在PPP项目中的运用》
☞ 分享提纲：
一、 产业基金的内涵与外延
1. 不同监管主体视角下的产业基金分类（证监会、发改委、财政部）
2. 产业基金的法律主体分析（法规视角下、法律主体视角下）
二、 社会资本发起产业基金参与PPP的要点
1. 总承包商发起产业基金的目的分析
2. 关于产业基金“并表与出表”认定
3. 产业基金投资“特性经营”项目公司中合规性问题概览
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☞ 正文
大家好，我是方正证券的吴梓境，今天我们分享的话题是产业基金在ppp项目中的运用。随着中国特色社会主义步入新时代，在地方基础设施建设之中越来越应该运用一些创新型的金融工具，其中PPP在我们基础设施项目的运行之中将会起到一个举足轻重的作用。可是PPP的基础的融资工具是非常多元的，其中产业基金是PPP的权益类资金一个融资的非常重要的工具，所以说我们今天的第一讲就是分享产业基金在PPP项目中的运用。
那么本次分享分为两个部分，第一个部分将会把产业基金的基础知识向各位做个介绍，究竟什么是产业基金，产业基金的内涵和外延分别是什么？第二部分将会以社会资本角度去讲产业基金发起的一些核心要点。其实在PPP项目建设之中，参与到PPP的产业基金分为两个大类，一个是由社会资本也就是施工企业来发起的，一个是由地方政府来发起的，那么这两种产业基金我们都可以称之为PPP基金，但是这两种发起的过程之中，对于基金的结构、基金的要素和对于基金的核心关键点，比如说有的特别强调的去杠杆，有的强调的是出表，有的强调的是在投资过程中不能做“股+债”，所以说强调的要素是不太一样的，那么今天我们这个第一讲的分享，主要是以社会资本也就是施工企业发起的PPP产业基金为核心的一个要素来去做讲解。
首先我们来看一下不同监管主体视角下的产业基金的分类。产业基金并不是一个法定的准确概念，原则上讲很多人去讲到产业基金，其实这个产业基金呢并没有法律的一个明确定义。很多人所引用的定义是发改委在2006年制定的《产业投资基金管理暂行办法》，但这是该办法的未正式下发之中的一个定义，这个定义指的是一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度，即通过向确定的投资者发行基金份额、设立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产，委托基金托管人托管基金资产，从事创业投资、企业重组和基础设施投资等实业投资。
那么我们在这个定义之中可以去看到其实发改委在2006年制定的《产业投资基金管理暂行办法》之中对于产业基金的界定，其实它的范围是很狭窄的，首先它的运行和今天相似的一点是对于未上市企业进行的股权投资，所以说我们可以去看到肯定属于私募股权基金而非私募证券基金，但是该办法中把投资的类别仅仅限定为股权投资，忽视了非常重要的这个债权投资，但我们现行的很多基金其实是“股+债”的一个运行形式，所以基于此的话，原来的定义之中我们把这个投资类别圈得很窄。
那么另外呢我们也强调了在原来的这个定义中我们产业基金的本质是一个基金公司，那么所以说就把基金的法律主体圈定为了有限责任公司，但是这一点跟我们现行的一些基础情况是存在着较大差异的，所以我们在现阶段并没有去采用产业基金，就是发改委原来所界定的《产业投资基金管理暂行办法》之中对于产业基金的定义，但是我们可以隐约地去感觉到汽车产业基金在本质上讲它是一个私募基金，那么私募基金的监管主体是谁呢？在2013年以前私募基金的监管主体是国家发改委，那么在2013年开始做了一些专业化分工，于是呢我们这个私募基金的监管归属到证监会，证监会的下设的自律组织叫基金业协会，简称叫做基协，来去做这个私募基金的一个管理。
2014年证监会发布了私募股权投资基金管理暂行办法，对于私募基金的监管提升到了一个部门规章和法规的高度之上来，但是在我们现行的产业基金之中，除了被基金业协会所监管的证监会监管下的私募股权基金之外，还存在着两种由政府出资型的产业基金。第一种呢是财政部在2015年11月12日的文件之中，财政部所界定的政府基金呢是政府投资基金，政府投资基金的定义是由各级政府通过预算安排以单独出资或与社会资本共同出资，采用股权投资等市场方式，引导社会各类资本来投资于经济社会发展的重点领域和薄弱环节，支持相关产业和领域发展的资金。那么相对于这个其它的基金而言，我们会去看到在财政部的政府投资基金的定义之中特别强调了资金的来源是一定要过预算安排的，这是一个非常大的特点。
发改委在2016年的12月30日也出台了一个关于政府背景的产业基金。发改委这个政府背景的产业基金的全名叫“政府出资产业投资基金”，这和财政部的不一样，回顾一下财政部这个叫政府投资基金，发改委这个叫政府出资产业投资基金，那么政府出资产业投资基金指的是什么呢？他所指的是政府含所属部门和直属机构直接或委托出资主要投资于非公开交易的企业股权、股权投资基金和创业投资基金，那么对于发改委项下的这个政府出资产业投资基金在现行中存在着较大的争议，我们往往会认为平台的出资不属于政府出资。
首先平台不属于所属部门和直属机构，与此同时平台的出资不属于委托出资，因为如果委托需要拿到委托函和投资指令，所以我们往往会认为平台的出资不认定为政府出资产业投资基金，除非拿到了委托指令或投资指令或委托协议，所以说很多平台型的出资，它的资金出资既没有过预算，不属于财政部的监管下，也不属于拿到了政府的委托，也不属于发改委监管下，所以说我们平台型企业的出资或者是施工企业行所出资的一些产业基金是不受财政部和发改委这两个文件的监管，仅仅是在基协备案的一个私募股权基金，这就是产业基金的内涵与外延。
未完待续......
（正文文字授米整理自行家818直播语音）
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