地方旅游产业基金专题研究（一）
来源：巅峰怡广（ID：davostfund）
报告导读：
基于全国主要旅游产业基金结构的框架性研究报告，解读旅游产业基金的现状和发展方向。报告分为两部分，本报告为第一部分。
国家政策、地理分布、资金来源、运作模式、管理模式、投资范围、个性体系、未来发展八方面概括性分析
全国省区级主要旅游产业基金概况分析
全国地市级旅游产业基金概括分析
1.1. 国家政策
广泛被关注的14年8月的《关于促进旅游业改革发展的若干意见》中支持“政府引导，推动设立旅游产业基金”；而14年10月的《关于深化预算管理制度改革的决定》似乎与旅游不大相干，不过其预示着越来越多的“专项资金”开始转变为“专项基金”。这应该就是15和16年，旅游产业基金大量设立的政策背景。
1.2. 地理分布
全国各省区基本都已有或正在筹建旅游专项基金或涉旅综合基金；具体分布上，浙江、山东、山西、云贵川、江西是旅游产业基金聚集的区域，这多少与当地基础设施环境、发展转型定位、旅游资源丰度、社会资本活跃度有关。
1.3. 融资结构
各类主流资金来源基本都参与到了旅游基金的设立，包括：财政资金（平台公司代持）、引导基金（包括国开行）、央企资金、金融机构（银行、证券本部及其投行部门，信托计划，资管公司等）以及社会资本。基金已俨然一副人见人爱的新型融资模式像。
1.4. 运作模式
基金主流运作模式氛围三大类：各路精英汇聚的抱团取暖模式（如浙江省传统村落保护利用投资基金）；划地而治延请军师的山大王模式（普惠系山西，云南旅游等）；大开大合开宗立派的独孤求败模式（海航系、赛伯乐系），俨然一副群雄逐鹿图。
1.5. 管理模式
从基金管理看，资本方专业运营管理有之，与当地企业共同成立管理公司亦有之，地方政府已开始注意对管理费的分享；强势LP推荐GP机构有之，公开招标管理人亦有之；财政部、发改委创造的受托管理机构概念，使引导基金由国有企业管理。
1.6. 投资范围
由于国家政策和地方政策的约束，地方基金的绝大部分投资投向了本地。多地基金规定了投资于旅游产业的资金比例限制，和投资于本地企业的资金比例限制，范围在70%-80%不等（发改委新规第二十四条60%）。
1.7. 个性体系
海航系和赛伯乐系自成一套体系，均突破了单纯景区景点及旅游产品投资的范畴；海航系以硬实力和庞大的产品序列，可以为当地带来大消费产业的一整套解决方案；而赛伯乐则以硅谷创客文化的情怀，为旅游商户和创客带去一片创业乐土和净土；“旅游以外”的强大产业支撑或许是二者攻城拔寨的根本原因。
1.8. 未来发展
从未来发展看，发改委新出台的《政府出资产业投资基金管理暂行办法》第二十六条，单个企业投资额不得超过基金资产总值的20%限制，或将限制旅游基金单体运营的发展思路，而促进旅游基金跨地域、跨资本的合作；而对于基金投资公司来讲，进行各地方基金间的交叉投资或可以规避政策限制。
定义：
本报告所指“省区级旅游产业基金”，是指由省一级政府机关发起设立的旅游产业专项基金，或可以投资于旅游产业的综合性基金。
2.1. 发起人和出资人
该类基金的发起机构主要包括省财政厅、国资委、发改委、旅游局等部门；部分基金由省一级的银行机构发起设立，并出资。
发起人结构图
政府发起方在出资时，一般由省一级的投资控股公司、发展建设公司、金融控股集团、旅游发展集团、广播电视集团等代行出资人职责。
大型金融机构和社会资本也是省区级旅游产业基金的重要资金来源，包括银行和证券的本部及投行部门，信托公司和信托计划，大型企业集团等。
出资人结构图
2.2. 管理人和受托管理机构
从管理费分配的方式看，省区旅游产业基金的管理人有单独成立和共同成立两种模式。单独成立的基金管理机构，一般由资本方负责成立和运作；共同成立的基金管理机构，由资源方（政府）和资本方共同设立一个专门的该项基金管理公司。
从管理人确定的方式看，省区旅游产业基金的管理人有招标确定和推荐确定两种。推荐确定的基金管理机构，可由一方或者双方推荐专业机构新设该基金管理公司；招标确定的基金管理机构，多见于政府综合性引导基金中，在这种模式下，可由国有企业作为“受托管理机构”负责基金运作，但不必承担GP的无限责任。
注：受托管理机构的详细情况，可详见见财政部、发改委于2011年8月，联合下发的文件《新兴产业创投计划参股创业投资基金管理暂行办法》的第六章
基金管理人类型图
2.3. 运作模式及作用
省区级旅游产业基金发挥的作用，或者说运作的模式主要有两种，一是子基金模式，二是直接投资模式。
子基金模式，即通过参股各级政府产业基金，或与社会资本合作设立基金，将财政资金杠杆放大；此时，省区级基金主要起到配资的作用。
直接投资模式，既包括注入资本金、直接参股等方式，也包括跟进投资、参与定增等方式；此时，省区级基金主要起到为本省资源整合穿针引线的作用。
2.4. 发展趋势及成因
在巅峰怡广基金研究小组选取的样本中，共有74只省区级旅游产业基金。这些基金中成立最早的是湘江产业投资基金（2008，综合涉旅）和陕西天地旅游创业投资企业（2009，旅游专项）。
2015和2016年是省区级旅游产业基金井喷增长的两年，分别成立了25只和26只基金；这一现象的出现，或与两个国务院文件有关。 Ø2014年8月，国务院发布《关于促进旅游业改革发展的若干意见》，意见支持“政府引导，推动设立旅游产业基金”。
2014年10月，国务院发布《关于深化预算管理制度改革的决定》，决定要求，专项资金逐步退出竞争性领域，并改进分配方式，减少行政性分配。
2.5. 地域分布及特点
根据调查数据显示，全国各省区基本都设立了省一级的旅游产业基金。广东没有省区级的旅游产业基金，江苏仅有1个；两个旅游大省的尴尬，或与其旅游发展较早有关，即无需再成立省一级旅游产业基金发展本地旅游。云贵川三省旅游资源丰富，且旅游投入不足，因此成立了较多的旅游产业基金；浙江的旅游产品正在迭代中，且民间资本活跃；山西已将“旅游”作为煤炭经济转型的主要方向；山东则吸引了海航和赛伯乐两个大鳄博弈。整体上看，“山东-云南”连线上的省区旅游产业基金较多，此线两侧旅游产业基金数量递减。
省级旅游产业基金分布图
3.1.运作模式及作用
地市级基金在发起人、出资人、管理人等方面与省区级基金差别并不大，仅参与机构的级别有所差异。 地市级旅游产业基金在运作时，基本只以直接投资的模式进行，而不再以子基金的方式运作。 直接投资模式，既包括注入资本金、直接参股等方式，也包括跟进投资、参与定增等方式。 实际运作中，各地旅游产业基金少有如左图完备的资金来源；同时，在GP的设立上，各地政府开始注意管理费的分享。
地市级旅游产业基金常见结构
3.2. 发展趋势及成因
在样本中，共有91只地市级旅游产业基金。这些基金中成立最早的是南通市服务业发展专项引导基金（2006，综合涉旅）和西安红土创新投资有限公司（2008，旅游专项）。
2014年国务院发布的有关文件大大的促进了旅游产业基金的发展，在2015和2016年旅游产业基金如雨后春笋般冒出，分别成立了30只和43只基金。 2014年8月，国务院发布《关于促进旅游业改革发展的若干意见》，意见支持“政府引导，推动设立旅游产业基金”。 2014年10月，国务院发布《关于深化预算管理制度改革的决定》，决定要求，专项资金逐步退出竞争性领域，并改进分配方式，减少行政性分配。
3.3.地域分布及特点
地市级旅游产业基金分布图
整体上看，地市级旅游基金与省区级旅游基金并不存在一定程度的联动性，即省区级旅游产业基金多，地市级旅游产业基金一般情况下也比较多，尤其是浙江、山东、山西、江西四省。
浙江地市级旅游产业基金总数高达16个以上，由此可见政府支持旅游发展的力度，并且社会资金庞大；江苏虽然只有一个省区级的旅游产业基金，但省内地市级的旅游产业基金可谓是遍地开花；山东、山西、江西三省则占据了旅游产业基金数量排名的前五位。