文/徒步滚雪球 编辑/珂瑞 王美美
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今年以来A股市场持续震荡，板块轮动加快。在分化加剧的市场环境中，小盘成长风格显著占优。据银河证券数据统计，截至7月31日，中小盘基金5支年初至今收益率超15%。49支中小盘相关的公募基金中，有9支近1月收益率超过1%，对应年化收益率超过10%，有5支年初至今收益率超过15%，对应年化收益率超过30%。据Wind显示，截至7月31日，小盘价值（399377.SZ）年初以来上涨3.84%，同期沪深300指数下跌0.65%，大盘成长更是跌幅达8.08%。其实，也可以理解：大盘成长风格主要受全球无风险利率的波动而产生估值影响，更偏国际资金定价，而中小市值更偏国内资金定价。当然，A股近30年一直存在跷跷板效应。业内人士统计的说法是：2007年底至2016年底，整个中小市值占优；2017年到2021年1月，大市值占优；从2021年2月至今，是中小市值占优的周期。另外，大市值上市公司往往覆盖研究的比较充分，而市场对中小市值公司的关注度要略低，从上市公司的公告和调研中可能相对容易找到超额收益。根据目前大环境来看，宽货币-宽信用的格局会延续，且上市公司受益于成本回落，中小市值公司业绩弹性较大，有望持续受益。另外，随着政策持续发力，复苏的逐步进行，小盘股相较大盘股有望表现更为强劲的业绩反弹。小盘股数量众多，研究和跟踪难度较大，目前市场上比较流行的公募基金小盘股投资，通常采用分散持仓的策略对冲风险。由于小盘股的流动性冲击和策略有效性的限制，一般中小盘规模不宜过大，否则策略有效性和交易冲击成本会大幅提升，一些策略如打新收益比也会下滑。排除限购的和规模偏大的，我看目前信诚多策略混合3亿+的规模，倒是占了优势。基金今年以来跑出不错的超额收益，截止二季末收益率已达10.46%，逆市中不仅业绩表现较好，净值还创出了该基金的历史新高！
数据来源：截至2023.6.30，基金报告定期报告，排名来源中国银河证券基金研究中心，同类基金为：灵活配置型基金(基准股票比例30%-60%)(A类) ，基金的过往业绩不代表未来表现。
首先，信诚多策略混合（LOF）基金经理江峰，比较推崇霍华德·马克斯的逆向投资。该基金在投资方法上使用的是“Double Quality策略”，就是把个股基本面和适当仓位管理结合起来，实现较高“收益/风险”比的低波动投资策略。以下是信诚多策略A与小盘价值（可比）、万得偏股混合型基金指数（可比）、沪深300指数（可比）近一年净值走势图，可以看到其业绩表现显著跑赢小盘价值、万得偏股混合型基金指数与沪深300。（注：2022.6.30-2023.6.30小盘价值指数增长率为-5.06%，偏股混合型基金指数增长率为-12.23%，沪深300指数增长率为-13.09%，信诚多策略混合（LOF）A净值增长率为：8.71%。基金的过往业绩不代表未来表现。）
数据来源：国证指数公司，Wind，基金季报，截至2023.6.30
其次，在选择个股标的时，基金经理江峰，一方面采用PB-ROE模型，挑选出较高“收益风险比”的行业和公司，实现以较低的价格买入优质公司的目标，然后建立一个信号监测体系，确定股票的仓位管理，最终实现较高“收益/风险”比的低波动投资思路。另一方面，他在做行业选择时候，对行业偏向中性，会看行业本身估值与行业隐含的一些预期。再次，仓位管理方面，查看其往期定期报告，基金的股票仓位一般在60%-80%左右的范围内进行，一般在75%左右。再次，从持仓看，截止2023年二季报，信诚多策略混合（LOF）的第一大持股占比只有0.94%；前10大持股总比例为8.57%，从持仓比例推算，信诚多策略的持股数量可能在100只以上；可见权益类投资极为分散。通过这样的方式可以在一定程度上防范个股和行业风险。这类操作虽然不能享受某个阶段某主题的大幅上涨，但是也能尽量回避某一主题的大幅回落，中长期或可呈现低波动特征，是一只值得关注的宝藏基金。