投顾视角（9月1日）：周期王者 荣耀归来！

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周四上证指数小幅低开，券商、有色金属等盘中表现活跃，但由于电信运营、家用电器、酿酒、保险、银行等大盘股以及绩优蓝筹板块的低迷拖累，大盘走出震荡整理的走势，最终大盘以十字星报收，量能略有放大。而创业板则小幅微涨。热点方面：次新股热度不减，多个次新股强势涨停，考虑到次新股具备较强的高送转潜力，故后市有望持续活跃。但分化的概率较大，强者恒强，前天已有部分股票出现尾盘急速跳水，投资者需注意次新股炒作的相关风险。

消息面上，海外方面：耶伦未提货币政策，欧央行行长德拉吉认可经济好转。上周公布的欧元区、德国、法国8月PMI均走强，欧元区8月制造业PMI初值为58.1，结束前两个月的跌势，显示出欧元区经济持续向好，并且有可能会提高今年的经济增长预期。经济方面：企业盈利修复。8月前25天主要44城市地产销量同比下降-27%，其中三四线城市销量同比增速首次转负，8月全国地产销量或首次出现负增长。8月前三周汽车零售同比增长4.3%，比7月增速小幅回落。8月前25天发电耗煤同比增长14%，比7月的10.6%小幅回升，8月上旬全国粗钢产量同比增长6%，也比7月的4.6%小幅回升。今年以来两组背离值得关注。一是从宏观看，需求、生产相继见顶回落，但从微观看企业盈利持续高增。二是名义变量、实际变量的背离。事实上，两组背离的核心在于供给大幅收缩，导致供需结构逆转，推涨价格，并修复盈利。当前环保限产力度加码，意味着短期内这种背离仍将持续。物价：通胀短期回升。上周菜价回落，猪、蛋、禽价上涨，食品价格环比涨0.2%。8月以来商务部、统计局食品价格环比分别上涨1.3%、2.2%，预测8月CPI食品价格环比上涨1.8%，8月CPI回升至1.7%。8月以来钢价、煤价上涨，油价上调，截止目前8月港口期货生资价格环比上涨1%，预测8月PPI环比上涨0.5%，同比反弹至5.9%。预计8月通胀小幅回升，但8月下旬以来商品价格涨幅趋缓，而且考虑到去年同期价格大涨的高基数效应，9月后通胀仍将继续下行。流动性：贷款利率回升。上周R007均值升至3.68%，R001均值稳定在3.01%。DR007升至2.91%，DR001上行至2.85%。上周央行逆回购投放4200亿，逆回购到期7500亿，国库现金投放800亿，央行净回笼2500亿。上周美元指数大幅贬值，在岸和离岸人民币汇率分别升至6.66和6.64。上周央行称考虑财政支出、准备金退缴等因素以后，银行体系流动性处于适中水平，周四、周五暂停公开市场操作，8月以来央行公开市场累计净回笼货币1800亿，我们估算8月超储率仍位于1.1%左右低位，短期资金依旧偏紧。政策：环保督察发力。环保部表示，中央环保督察是中央针对现阶段环境问题主要症结所采取的对症性措施，有必要继续实施。国务院常务会议提出，当前要抓住央企效益转降回升的有利时机，把国企降杠杆作为“去杠杆”的重中之重，首次提出建立分行业负债率警戒线管控制度。上海浦东新区规划和土地管理局将世博、三林、张江3个黄金板块的5幅商办用地改为租赁住房用地，规划租赁住房建筑面积高达39万平方米，套均面积80平方米，将提供5240套租赁住房。

从策略上看，震荡市向上波段开始，核心逻辑是判断政策资金趋缓、基本面企稳、改革推进，目前看这三个逻辑并没有破坏。从基本面和市场面角度来看，未来市场振幅有望向上拓宽。从市场情绪指标看三大情绪指标处于中等水平，市场也没过热。行业关注金融、消费白马、建筑，主题重视国企改革。3300点不需要恐慌，随着市场有效突破3300点和融资余额的连续回升，建议重视券商的弹性，回顾过去每一次市场较大幅度的反弹，券商都不会缺席。