【利元亨 | 市场】杭叉市占率逆势提升 智能仓储叉车引领行业发展

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二季度行业下行压力加大，杭叉市占率逆势提升。上半年全行业实现总销量（含出口）约30.66万台，同比下降约0.31%，特别是二季度以来，连续三个月行业销量均负增长。预计杭叉集团上半年销量约7.5万台，同比增长10%以上，二季度单季同比增长5%以上，市占率较一季度继续提升，接近25%。二季度单季杭叉收入24亿元，基本与去年同期持平。

叉车通常可以分为三大类：一类内燃叉车、二类电动叉车和三类仓储叉车。三类车依然增长最快，一类车是杭叉最强点。分车型销量来看，三类车依然增长最快，增速60%以上。

在单价最高、技术要求最高的一类车上，杭叉销量超7000台，同比增长10%以上，增速远超行业的1.4%，一类车一直是杭叉的优势产品，19年以来随着高端XC系列的推出，优势进一步加大。预计杭叉上半年内燃车销量约2%，行业下来下降3.7%，内燃车销量低迷，也反应出当前制造业投资的不景气。

毛利率稳步提升，二季度单季毛利率21.5%。上半年公司综合毛利率21%，较上年同期提升0.5pct，其中二季度单季毛利率21.5%，环比/同比分别提升1.2/0.4pct。毛利率的提升，除了公司通过精益化管理、智能制造等方式提高生产效率，以及原材料的价格波动外，主要系产品结构改善，高端产品系列占比提升（X系列平均售价较同吨位内燃车高30%左右，XC系列较同吨位电叉高50%）。

2019年一季度，IPO募投项目——5万台电动叉车车间正式投产，预计到2019年末整体产能将达20万台，规模效应和效率更高的新车间有望共同助推毛利率提升，预计2019年下半年公司毛利率将继续稳步提升。

同时现金流大幅增长。上半年经营现金流净额4.6亿元，同比大增62%，其中二季度单季经营现金流净额2.38亿元，净现比持续小于1，在行业下行环境下，现金流依旧增长，体现了公司在产业链上下游上较强的议价权。

叉车行业向电动化、智能化发展

叉车行业由于门槛较低、竞争环境激烈等原因，虽然关注度较低，但是叉车市场却是个不折不扣的大市场，年市场空间超千亿，是仅次于挖掘机的工程机械子行业。

叉车主要发挥物料搬运的功能，其产品属性决定了下游需求分布广泛，因此受单一行业景气度影响较弱，具备弱周期特点。2007-2018年，我国叉车销量由15.24万辆增至59.73万辆，CAGR为13.22%，11年间仅3年为负增长。市场格局方面，国内叉车行业双寡头格局清晰，合力和杭叉占行业销量四成以上。

展望未来，物流行业快速发展、存量叉车更新需求叉车智能化、电动化，这将成为未来叉车行业发展的重要驱动力。

近几年物流行业规模迅速扩张，伴随人工成本和土地成本日益上涨，机器替人有望持续演绎； 2010年以来全球叉车销量复合增速10%+，行业逐渐步入存量时代。以另一位龙头合力叉车为例，2018年12月，合力收购宁波力达扩充电动叉车产能，并且低调布局AGV、工业互联网以及叉车无人驾驶领域。

根据测算，2019-2021年全球叉车年均更新需求在95万辆以上，庞大的更新需求有望拉长行业景气周期，平滑销量波动；对标发达国家，我国叉车电动化率仍有提升空间，叠加“国四”标准有望于2020年落地，叉车电动化有望加速。

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