年亏超7亿，树根互联冲刺科创板
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撰文 | 潘敏瑶
2022年6月2日，上交所受理树根互联股份有限公司(简称“树根互联”)科创板上市申请，公司拟募集资金15亿元。（本文截图均来源于《树根互联股份有限公司招股说明书（申报稿）》）
据招股书申报稿显示，树根互联成立于2016年6月16日，开发了以自主可控的工业互联网操作系统为核心的工业互联网平台——根云平台。
如今，树根互联已累计服务了包括三一集团、长城汽车、金川集团、新天钢、万向钱潮等多家知名客户，涉及装备制造、钢铁冶金、汽车整车及零配件、电气等数十个工业细分行业近千家工业企业。树根互联还助力打造了环保、铸造、纺织等多个产业链工业互联网应用，带动一大批上下游企业实践数字化转型。
此外，树根互联已帮助工程机械、纺织等行业的中国客户开拓国际市场，并服务德国、印度、印尼等当地企业，为全球客户提供工业互联网整体解决方案。
脱胎于三一重工
在工业互联网的发展初期阶段，以三一集团为代表的工程机械领域企业具备非常强烈的提升研发生产和经营管理效率的需求，因此树根互联优先通过三一集团切入市场，在工程机械领域设计了一系列深度的工业互联网解决方案。
也正因为此，树根互联形成了与三一集团等关联方较大金额的关联交易。2019年-2021年，树根互联向第一大客户三一集团及其同一控制下的企业销售收入合计分别为11,155.96万元、19,055.08万元和29,074.78万元，占各期营业收入的比例分别为73.62%、68.24%和56.24%。
后续随着三一集团等关联方在工业互联网领域需求的持续增加，未来，树根互联与三一集团等关联方的关联交易的比例仍将可能维持在较高水平。
同时可以发现，报告期末，树根互联与三一集团及其同一控制下企业的关联交易占比呈现下降的趋势，新增客户数量和销售金额逐步增多，开始具备一定的独立面向市场获取业务的能力。
累计未弥补亏损超11亿
综合来看，树根互联所处工业互联网行业技术门槛高，研发投入大，且产品、服务持续创新升级时，公司需要保持较大强度的研发投入；同时工业互联网行业目前在国内尚处初期，公司产品、服务仍处于推广、提升阶段，尚未体现出规模效应；此外，公司在报告期实施股权激励计提了大额的股份支付费用。
基于此，2019年至2021年，树根互联分别实现营业收入15,153.63万元、27,924.86万元、51,701.24万元。最近三年，树根互联营业收入复合增长率达到 84.71%。
报告期各期树根互联归属于母公司所有者的净利润分别为-33,983.40万元、-29,236.15万元和-70,999.61万元。截至2021年12月31日，树根互联累计未弥补亏损为-117,404.95万元。
树根互联报告期各期的研发投入分别为8,266.55万元、16,609.35万元、28,485.00万元，占当期营业收入的比重分别达到54.55%、59.48%和55.10%。公司最近三年累计研发投入合计53,360.91万元，占最近三年累计营业收入的比例为56.30%。
截至2021年12月31日，公司拥有研发人员697人，占员工总数的比例为46.10%。
截至2022年4月30日，树根互联共拥有专利62项，其中发明专利59项、实用新型1项、外观专利2项；另有141个软件著作权。
报告期内，树根互联经营活动产生现金流量净额分别为-12,360.15万元、-6,899.01万元以及-38,220.30万元。
招股书显示，树根互联经营活动产生的现金流量净额持续为负，主要原因是报告期内公司处于快速发展阶段，人员支出及采购金额相对于销售回款而言较大。如果未来公司研发投入持续增加、下游行业客户经营情况恶化、客户回款速度放缓，可能导致公司经营活动产生的现金流量持续为负，致使公司存在营运资金紧张的风险。
“风暴”下的江湖
2012年11月，通用电气（GE）董事长兼CEO杰夫·伊梅尔特在一篇文章的开头宣告：一场互联网革命即将到来；在文章结尾则写道，“工业互联网时代已经开始了。”2013 年，GE推出全球首个工业互联网平台 Predix。
至今近9年过去了，工业互联网行业还处于发展初级阶段，行业竞争格局尚未成型，发展模式更迭较快，具备较强技术积累以及实施经验的企业有望在将来的竞争中逐渐形成领先优势。
由于工业互联网涉及到的关键技术和行业领域广泛且复杂，较少有企业能够实现全面覆盖。各类主体企业通常立足自身核心优势选择两到三个技术或业务方向进行聚焦；依托大型工业制造企业发展工业互联网成为大型工业互联网企业的典型发展路径。
总体来看，能与制造业场景深度融合的、拥有大规模设备连接能力、多源工业大数据和AI分析能力、多样化工业应用开发协同能力，可提供基于平台交付应用、端到端一站式解决方案的服务商将处于竞争优势地位。
在国内上市公司中，尚不存在与树根互联业务模式完全可比、主要业务为工业互联网平台及相关服务的上市公司。
2019至今，工信部每年均公布跨行业跨领域工业互联网平台（“双跨”工业互联网平台）清单，树根互联每年均入选该清单。2022 年初，工信部公布的2021 年“双跨”工业互联网平台包括树根互联、航天云网、卡奥斯、徐工汉云等15个平台企业。
受到地缘政治和产业安全等因素的影响，中国本土工业互联网平台与国外工业互联网平台处于同步发展的阶段。
有业内人士认为，树根互联实践的是未来几年都没法盈利的模式，股市就是“救命韭菜”。
也有业内人士指出，工业互联网之路道阻且长，而树根互联向真正意义上的工业互联网第一股冲刺，其勇气值得致敬。“操作系统需要很高的技术能力和持久的技术投入，看起来，树根互联还有很长的路要走，IPO就是用来续命的，靠股民‘众筹’一个操作系统是行业发展历程中喜闻乐见的事。”
下一家冲刺资本市场的工业互联网企业又将是谁？卡奥斯？航天云网？还是哪家“双跨”工业互联网平台清单中的强者？值得期待。
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