白马股失蹄，歌尔闪崩
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“成也萧何，败也萧何”。
一句简短的戏言，却点透了淮阴侯韩信悲壮的一生。
苹果有没有月下追过歌尔股份的桥段世人并不知道，但从过去十年里的风光程度来看，歌尔股份确实是赚足了苹果供应链的红利。然而，成也果链，败也果链。
境外大客户砍单，歌尔市值蒸发近200亿
11月8日，歌尔股份的一纸公告，成功将自己送上了“闪崩”刑场。歌尔股份公告称，公司近日收到境外某大客户的通知，暂停生产其一款智能声学整机产品。目前与该客户的其他产品项目合作仍在正常开展。本次业务变动预计影响2022年度营业收入不超过33亿元，约占公司2021年度经审计营业收入的4.2%。
一时间关于“歌尔股份被踢出果链”的消费满天飞，受此影响，歌尔股份股价连续三个交易日下跌24.85%，市值蒸发近200亿。
直至今日（11月14日）收盘，歌尔股份股价出现止跌并上演小幅上扬。
但这样的上扬并不能证明市场对歌尔股份的信心已然恢复，更多用户或许仍处于观望状态。从网上的种种讨论来看，决定歌尔股份命运的或许不是被境外客户砍掉的33亿订单，而是失去这位境外大客户之后，短期内歌尔股份能否找到替代市场。
对此，有业内专家表示：“连续几日大幅下跌的股价，说明了市场投资者对于歌尔股份脱离果链而又短期内难以找到替代市场，从而引发对企业后续发展，以及苹果等美国高科技龙头企业未来收缩中国布局与投资的担心。”
同时，也有资深人士分析，歌尔股份公告中所称的“大客户”指苹果公司，产品为AirPods Pro 2。加上歌尔股份本身就是苹果Airpods产品零组件、整机主要供应商，以及大众媒体的接连报道也进一步增加了该分析的可信度。
有媒体报道，“此前市场传闻称，歌尔股份代工的苹果耳机因良率不高，订单被调整”。“歌尔股份对部分小时工和临时工进行了裁员，近期不再招聘。”
由此，不免让人联想到另一家有着相似遭遇的果链企业，欧菲光。
2021年3月16日，欧菲光发布一则重磅公告，称公司于近日收到境外特定客户的通知，该特定客户计划终止与公司及其子公司的采购关系，后续公司将不再从特定客户取得现有业务订单。一时间，“欧菲光被踢出果链”的传闻被坐实，并开启了一段艰难的转型之路。
与苹果断交后的欧菲光，在转型之路上走的并不如意，起码从今年三季报来看，情况并不容乐观。
10月30日下午，欧菲光发布公告称，2022年前三季度营收108.24亿元，同比下降37.06%；归母净利润亏损32.81亿元，同比下滑8024%。其中，第三季度营收30.49亿元，同比下降44.12%；归母净利润亏损24.07亿元，同比下滑3140%。
欧菲光的前车之鉴，又间接加剧了市场对歌尔股份下场的悲壮想象。早在2021年7月，歌尔股份就曾因“Airpods的砍单传闻‘叠加’苹果链的市场悲观预期“，股价一度被腰斩。但好在随着果链从悲观的底部回升以及肉眼可见的Oculus的产品爆卖，市场对歌尔股份重拾信心。
那么，此次砍单事件究竟是歌尔股份发展过程中的一个小插曲？还是分水岭呢？或许从歌尔股份的发展史和历年财报中，能找到些许蛛丝马迹。
AR/VR业务能否成为歌尔股份“渡劫”的庇佑？
歌尔股份成立于2001年6月，以声学零件起家，且较早就切入整机业务，为其之后的平台化发展打下基础。
歌尔股份近二十年的发展，大致可分为四个阶段：
声学内生发展阶段。2010年前歌尔股份凭借在声学领域的技术积累和大客户战略，成功切入诺基亚、三星、LG等供应商名单，并实现快速增长；
智能手机发展阶段。2010年歌尔股份成功进入苹果供应链，且随着苹果的高速成长而成长，但此时其业务仍以组件为主；
电子配件发展阶段。2015年智能手机出货量达到瓶颈期，全球手机出货量来到超14亿台的阶段峰值后，手柄等游戏配件、VR设备与智能音箱产品，这些设备对依附在主设备上，比如手柄配游戏机，VR设备也要插在屏幕上，这些设备便被统称为电子配件，他们支撑起了歌尔股份该阶段的发展。
声学整机发展阶段。Airpods、Oculus的爆品带来歌尔股份第二成长曲线，在和苹果合作多年后，2018年歌尔股份首次切入整机组装业务（Airpods），此外又成功拿到Facebook明星单品Oculus的主力供应商地位。
那么从业绩上来看，近三年前三季度歌尔股份表现如何？据歌尔股份2020-2022年前三季度财报显示，其智能硬件业务占总营收的比重已经由2020年的30.6%增长至2022年前三季的58.7%，而智能声学整机占总营收的比重则由2020年的46.2%降至26.8%。
此外，在2020年-2022年上半年，智能声学整机业务的毛利率分别为14.87%、10.33%及9.12%。而在2022年上半年，歌尔股份精密零组件毛利率为22.20%，智能硬件业务毛利率则为12.79%。
值得一提的是，近年来，相比VR等智能硬件业务，歌尔股份以果链产品为代表的智能声学整机业务的营收占比下滑幅度较大，毛利率在逐渐下滑后开始不及其他两大核心业务。
为此，AR/VR等智能硬件业务也成为了歌尔股份走向多元化市场的一大关键，甚至被视为未来的重要增量。但从眼前的风波来看，曾经千亿市值的白马股，历经三日闪崩，还能否再度迎回市场信心？AR/VR业务能否成为歌尔股份“渡劫”的庇佑？这不仅仅是歌尔股份急需给出的答案，更是值得国内所有果链企业需要去思考的生死命题。
3C行业低迷，机器人应用受影响
从歌尔股份智能声学整机业务比重的逐年下滑以及被大客户砍单事件来看，其实也折射出了另一个现象，即3C行业产量增速低迷。
据高工机器人产业研究所（GGII）数据显示，2022年前三季度，3C电子行业下滑趋势明显，移动通信手持机、集成电路、微型计算机设备产品累计增速分别为：-3.5%、-10.8%、-7.9%。
3C作为机器人重要的下游应用领域，果链企业的受挫，在一定程度也会直接影响上游机器人在该领域的应用。
譬如歌尔微电子，作为歌尔股份唯一从事 MEMS器件及微系统模组研发、生产与销售的企业，便打造了一支较强的自动化设备开发团队，能够独立制造 MEMS 传感器测试机、编带包装机等专用核心设备。以 MEMS 声学传感器为代表，打造数字化的智慧工厂，但随着歌尔股份在智能声学业务上的受挫，势必也会对MEMS器件在机器人自动化设备的应用和产线扩张方面产生影响。
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