世界级电商之争： 18年Amazon营收2320亿美元四倍于阿里 净利润率仅为四分之一

阿里巴巴最初在美国名声大噪，是因为人们能购买到廉价山寨 NBA 球衣和名牌鞋。市场研究公司 eMarketer 最新数据显示，亚马逊是美国最大的电子商务平台，而阿里巴巴在线销售额占中国在线销售总额的 58%。阿里巴巴的潜在市场（TAM）主要是中国 5 万亿美元的零售市场。

2018 年，阿里巴巴全年的交易客户数量为 6.36 亿，同比增长 23%。目前，该公司正在以指数级的速度增长，并不断扩大其目标市场。

阿里巴巴与亚马逊

阿里巴巴通常被认为是中国版的亚马逊；它们分别主宰着中国和美国的电子商务市场，并都已迅速成为世界上最大的电商平台。尽管这两家公司的产品和服务主张看似相同，但它们的方法却截然不同，最大的不同在于其在线产品的销售模式。

亚马逊的大部分产品都是通过其庞大的仓储网络直接销售给客户。与之相比，阿里巴巴更像是商家与消费者之间的中间人。亚马逊的大部分营收来自产品利润，而阿里巴巴则靠收取商户费来获得收入。据了解，入驻商家只有缴纳了商户费，其产品才能在阿里巴巴的搜索列表中排名靠前。

财务比较

2018 年，亚马逊的营收高达 2320 亿美元，近乎是阿里巴巴的 4 倍多（阿里巴巴在 2018 年收入为 530 亿美元）。不过亚马逊和阿里巴巴的利润相差不到 10 亿美元，分别为 101 亿美元和 92 亿美元。亚马逊和阿里巴巴的净利润率分别为 4.3% 和 17%。在大多数情况下，对于任何可比业务来说，这种巨大的利润率差异都将是一个危险信号。阿里巴巴的主要功能仅是连接买家和卖家，他们不需要像亚马逊那样庞大的仓储网络，也不需要像亚马逊那样承担那么多的库存成本，因此，阿里巴巴的运营成本远远低于亚马逊。此外，中国的生活成本要低得多，因此中国企业的经营成本也大大低于美国企业。亚马逊还把为消费者提供最低价格作为公司发展的重中之重，因此，该公司规模经济的大部分利益都正在传递给消费者。即使如此，阿里巴巴的利润率是亚马逊的 4 倍，就足够吸引人。

过去 5 年，阿里巴巴的收入增长率为 44%，而亚马逊同期的年增长率仅为 27%。阿里巴巴 86% 的收入来自其核心电子商务业务，同时，该公司旗下的云计算和订阅娱乐服务等其他收入来源也在迅猛增长。不过，电子商务仍然是阿里巴巴的主要业务。与之相比，亚马逊的收入来源则更加多元化，只有 71% 的收入来自在线销售。在其他方面，亚马逊收购全食超市（Whole Foods）后，其实体店的销售额增长了 7%；另外，网络服务（AWS）为该公司贡献了 11% 的收入；广告收入成为亚马逊增长最快的收入来源。虽然阿里巴巴的非核心业务正在不断扩张，但其业务相对更单纯。相比之下，亚马逊的多元化收入战略则更为安全。

市场估值

亚马逊在美国的持续火爆一直激励着世界各地的小企业。20 多年前，亚马逊的创办人及现任公司首席执行长杰夫·贝佐斯（Jeff Bezos）在自己家的车库中创办了亚马逊公司，到现在发展成为电商帝国，跻身世界五大科技公司。人们喜欢这家公司，也对该公司的股票趋之若鹜，这在一定程度上推动着亚马逊目前以 68 倍的预期收益交易。如果亚马逊刚刚开始盈利，这个市盈率（P/E）或许是一个合理的估值，但这个公司已经盈利 5 年了。鉴于电商行业平均水平是 1.79，亚马逊的动态市盈率（PEG）将是 1.95，这或许才是一个更合理的估值。亚马逊的股价涨幅巨大，预计 2019 年和 2020 年每股收益增长比率（EPS）分别为 32.37% 和 49.52%。据业内人士称，这些计入价格增长数据存在较大的不确定性。目前，在经济形势不明朗的情况下，贸然进入一家贝塔系数（Beta）为 1.63、市盈率为 68 的科技公司将不是一种明智之举。建议等到股价下跌后再建仓。如果他们能持续增加利润，亚马逊可以长期持仓。自去年年底以来，1600 美元一直是业内考虑购买的合理价位。亚马逊股票目前在 Zacks 排名为 2，为买入级。

阿里巴巴的市盈率更具竞争力，预期收益为 36 倍，市盈率为 1.29。由于贸易战和中国经济数据不佳造成的经济不稳定，该公司的每股收益增长并没有反映在股价中。在经济稳定性堪忧的当下，阿里巴巴股票的贝塔系数超过 2，这是一个危险信号。考虑到过去 5 年该公司营收以前所未有的 332% 的速度增长，阿里巴巴具有更大的上升空间。该公司日益增长的收入多元化将是一个重要的发展机遇，企业可以借此在尚未占据主导地位的各个市场领域抢占更多市场份额。该公司股票的目标价格在 200 美元以上，业内专家希望以低于 170 美元的价格购买。目前，阿里巴巴在 Zacks 排名为 3，为短期持有评级。

（本文作者：索菲亚的燕窝）

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