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李兰娟院士:疫情结束后,这种现象应改变……

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今日关注:申万宏源研究员之观点(三)

2017-03-06 朱黎英 申万宏源上海中山北一路营业部 申万宏源上海中山北一路营业部

建筑 李杨:建筑工程近期观点——继续推荐一带一路

继续重点推荐“一带一路”领域:“一带一路”目前积极的边际变化正在发生,行业16年新签订单从年初个位数增长回升到全年16.2%的增长;今年5月在北京举办“一带一路”高峰论坛,是中国提出一带一路战略三年以来举办的最高规格会议,目前已经有20多个国家领导人确认参加,下半年也会迎来企业订单落地的高峰期,相关标的的估值还在历史底部,申万宏源建筑首推业绩受益一带一路弹性大,成长性好的标的:中钢国际、北方国际、中工国际、葛洲坝、中国交建!

中钢国际(17年18X估值,40%增长,海外订单收入比近10倍,员工持股完成动力强,集团债转股完成未来对上市公司的支持力度提升);中工国际(17年14X估值,25%增长,海外有50余个分子公司,主要分布在一带一路沿线,强大商务能力和广泛渠道布局是核心竞争力); 北方国际(17年24X估值,30%增长,订单充足,集团对一带一路重视程度提升,未来市场和资源导入上市公司);葛洲坝(17年12X,25%增长,PPP+环保+一带一路驱动增长,成长可持续性强);中国交建(17年13X,国际工程实力最强,混改加速).

对于PPP,我们认为核心观察两个要素,一是上市公司的业绩增速,二是宏观经济的情况。我们总结历史经验,基建板块要获取超额收益,一种是经济下行压力很大,政府开始刺激的时候,另一种是经济过热。PPP公司由于16年上半年基数低,今年上半年业绩超预期的概率还是很大的,目前像东方园林、棕榈股份、铁汉生态就是20-25倍的估值,一季报超预期可能成为股价上涨的催化剂,另外就是等待宏观环境出现有利于基建上涨的环境。

棕榈股份的深度报告:

(1)棕榈是地产园林龙头,14年50亿营收做到行业第一,但是随着地产的不景气和竞争加剧,毛利率下滑比较快,公司14年底开始制定转型策略,公司14年从地产园林龙头转型市政园林,并践行生态城镇战略,经历阵痛期后,在16年四季度开始收获成果,大量PPP项目落地,目前已累计新签近100亿PPP项目,且95%已经实现入库,项目质量较好,利润率水平高于地产园林项目,将带动今年的利润大幅回升。公司16年底收购浙江新中源,拥有6个施工总承包一级资质,大幅提升公司PPP项目承接能力。

(2)特色小镇建设先锋,享受政策红利。中央提出到2020年培育1000个左右各具特色、富有活力的休闲旅游、商贸物流、现代制造、教育科技、传统文化、美丽宜居等特色小镇,配合带动新型城镇化建设。按单个小镇投资50亿计算,市场空间达5万亿,棕榈14年提出的“生态城镇”战略与国家特色小镇建设理念一脉相承,已先后完成了长沙“浔龙河”、贵阳“时光贵州”、贵安“云漫湖”等生态城镇项目并投入运营。棕榈股份厚积薄发,享受政策红利。

(3)特色小镇建设运营优势明显,带动PPP发展:a。研发端,全资设立棕榈生态城镇科技发展(上海)有限公司;b. 规划设计端,公司通过收购贝尔高林国际(香港)有限公司80%股份,提升特色小镇规划设计能力;c。建设端,公司通过收购浙江“新中源”,补齐市政、建筑等施工能力。d. 运营内容端,通过团队引进和内容布局,深度运营特色小镇。

(4)目前股价与定增价接近,安全边际高。公司2016年12月8日定增过会,定增底价8.8元/股,与当前股价接近,有较高安全边际。

维持“增持”评级:预计公司16 年-18 年净利润为1.40亿/5.02亿/7.05亿,增速分别为166%/159%/40%;对应PE 分别为89X/25X/18X,维持增持评级。


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