研报摘要：华天科技(002185)

华天科技(002185)2016年报点评：业绩符合预期，2017年指纹识别订单爆满带来业绩增量.017年募投项目产能持续释放，同时指纹识别转向UnderGlass方案带来TSV封装订单需求，公司有望持续跑赢行业实现高增长。

投资要点：

业绩符合预期，目标价17.90元，增持评级：2016年实现营收54.8亿元，同比+41%，净利润3.9亿元，同比+23%。净利润增速低于营收增速原因在于2016年政府补助较2015年减少5000万元，扣非净利润同比+61%。我们预测公司17/18/19年EPS分别为0.51（-2%）/0.64（+5%）/0.81元，参考行业平均估值，下降目标价至17.9元，对应17年35倍PE，维持增持评级。

募投项目产能释放，营收增速持续跑赢行业：2016年公司营收增速达41%，同期行业增速为13%，原因在于公司在天水、西安、昆山募投的3个项目产能释放，分别完成了79%、87%、69%。其中西安厂2017年营收为15.9亿元，同比翻倍增长。预计2018年募投项目将全部达产，天水以其低成本优势将持续吸引低端封装订单（预计增速15%），西安将配套昆山进行FC、SIP等中高端封装（预计增速30%），昆山指纹识别、Bumping需求旺盛（预计增速60%）。

UnderGlass指纹识别令TSV封测订单爆满，华天最为受益：随着华为P10、iPhone8采用UnderGlass指纹识别方案，我们预计其将成为超声波与光学这类全屏方案普及前的主流。LGA封装，在尺寸、厚度方面均无法满足UnderGlass指纹识别封装要求，TSV封装技术将成必备条件。目前昆山产指纹识别产能7-8K片/月，预计年底将扩至2万片/月，将成为公司17年最具爆发性的业务。

　　风险提示：指纹识别封测订单导入低于预期，行业景气度下行