研报摘要：乐普医疗(300003)

乐普医疗(300003)：引进来走出去，加速国际化发展

一、事件概述

公司拟对境外全资子公司 Lepu Medical (Europe)（乐普欧洲）进行增资，增资总额不超过 14,000 万美元。将搭建境外创新项目开发平台，围绕心血管医疗器械、精准医疗、创新药物等领域开展创新项目的研究及投资业务。

二、分析与判断

境外公司具有资源和地域优势， 将加速国际化进程。

公司目前已成为国内医疗器械龙头企业， 实施国际化战略正当时。 通过在欧洲子公司的平台建设，有助于公司把握国际先进技术趋势， 促进对国外技术和标的的引进和合作。 同时， 公司可借助国外平台，开展研发、 临床试验以及注册等工作，实现公司产品的全球销售。 2015 年全球医疗器械市场规模接近 4000 亿美元， 市场容量超过国内市场10 倍以上，通过布局全球市场，将打开公司未来成长空间， 保持长期可持续发展。

器械新产品不断获批， 18 年有望实现加速发展

公司双腔起搏器 16 年已获批， 打破进口垄断， 17 年有望逐步实现临床推广和销售放量， 18 年将逐渐贡献利润， 有望复制支架的进口替代发展路径， 成为又一心血管器械大品种。 可降解支架明年有望获批， 毛利水平远高于目前药物支架， 将促进支架产品升级， 18、 19 年有望迎来爆发式增长。 左心耳封堵器新获得优先审批资格， 处于国内领先地位， 公司在心血管器械领域的产品线不断丰富， 进一步强化龙头地位。

心血管药物受益于一致性评价， 18 年也有望加速进口替代

近几年公司制剂业务继续保持快速增长， 氯吡格雷和阿托伐他汀两大核心品种， 均是心血管领域大品种。凭借公司在心血管领域的资源优势，有望在 18 年较早通过一致性评价， 在与其他仿制药厂家的竞争中获得优势。 目前公司氯吡格雷市场份额约 4%，阿托伐他汀不足 1%， 在医保支付标准及一致性评价的推动下， 进口替代空间巨大。 同时， 氨氯地平、 左西孟旦等新品种， 有望凭借一致性评价以及医保目录调整等实现放量。

三、盈利预测与投资建议

预计公司 2017-2019 年 EPS 为 0.52、 0.69、 0.94 元，对应市盈率 39、 29、 22 倍，给予“强烈推荐”评级。

四、风险提示：

器械和药品招标降价；并购业绩不达预期

【摘自朝阳永续】