论公司估值：伟大的公司最重要的是无形资产 |一刻·演讲

| 刘劲：长江商学院副院长、长江创创社区发起人。

这是长江商学院副院长刘劲@一刻talks的分享。我们讨论企业是不是优秀时，总会考量资产负债表上的有形资产。但刘劲认为对于伟大的企业，最核心的往往是它的无形资产。

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我们作为创业者，一方面需要把企业做起来，另一方面是整理好个人财富。腾讯持股最多的叫MIH，是以公司的形式展现的。当然，马化腾也有持股，马化腾把腾讯做这么大，他的持股是8.63%左右。所以说像这种伟大的公司，往往到了最后股份不停地稀释。阿里也类似，马云的股份也是不停地稀释。

因此一个五千亿的公司，大股东在里面占30%、40%的股份是不可能的，这是大公司的一个特点。

另外一点，作为腾讯大股东的MIH是南非的一家公司，它本来是做的一般的公司，投资腾讯以后，市值占到了南非整个的40%。如果大家买腾讯的股票，实际上是分为两块，一个是腾讯本身，还有一家就是MIH的股票。但MIH的股票就一直被低估，一般要打20%、30%的折，核心的原因是投资腾讯以后公司太大了。南非的机构投资者都有一个要求，不能在一家公司投太多，大家一买腾讯的股票，MIH就要拿去卖，所以股价一直上不来。所以现在这家公司正在准备把其中一部分挪到另外的国家上市（欧洲），这样能把一些价值释放出来。

大家看到腾讯的市值是5000亿美金，也就是将近4万亿港币，再来看一下他的财务报表，从收入的角度上来讲，会发现腾讯基本面的增长是非常快的，几乎是以每年40%的速度增长（年化以后）。像腾讯这样的公司，它的股票为什么翻这么多，跟它的基本面的关系非常大，基本面在增长，股价就也在增长。

但是，腾讯很了不得的一点是保持低调，它不想显示短时间挣出很多钱，公司将来的核心的利润和增长点是深藏不露的。

从资产负债来看，现在腾讯一共有5000亿的资产，负债大概是1000多亿，所以整个的股权权益这里面大概有3500亿人民币。股东权益是3000多亿，股价是4万亿港币，比值就是10：1左右。

可以看到，像腾讯这样的企业，最重要的资产都不显露在他的资产负债表上。资产负债表上只有5000亿的资产，这里面还有3.5万亿的资产不显露，所以引出一个核心的理念：非常优秀的公司，他最核心的资产往往是一些intangible assets无形资产。

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