电力行业大扫描，快来看看都有哪些机会？（下）

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　　伴随着我国经济增长的“去重化”进程，近年来，由于水泥、粗钢、烧碱、成品油等下游用电行业增长放缓，电力供给增长速度与第二产业的GDP贡献比重在2010年同步达到增长速度峰值之后，国民经济对工业（尤其是重工业）依赖度下降，二者出现了同步下行趋势。睿信咨询研究发现，在此行业背景下，水、火、风、光等各类发电业务面临着不同的外部行业环境，而整个电力产业也面临同业资产的洗牌重组。

文 / 徐昂、王睿 

上期内容我们对电力行业面临的不同外部行业环境进行了探讨，过去特定时期的某些产业是否与电力行业的当前环境存在一定的相似性？潜在的同业资产整合趋势又是什么样的呢？本期精彩内容睿信咨询继续呈现。

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新的产业环境下，潜在的同业资产整合趋势

在这样的产业背景下，受制于项目资源获取难度，或考虑到产能压力、项目盈利等因素，电源点布局将逐步收紧，同时电力行业下游主要高载能行业增长放缓，带来用电市场需求规模的回落，“存量盘整”或将取代“增量扩张”成为行业主题，从通过“绿地项目”投资扩大市场规模，过渡到通过“并购项目”并购整合既有资产。

这样的行业规律并不罕见。例如，在2000年至2007年间，钢铁行业投资的爆发式增长带来产能压力，2005年我国产能利用率不足75%，而欧美国家一般认为产能利用率低于75%即为严重过剩。截至2008年底，我国粗钢产能达6.6亿吨，粗钢产量达5亿吨，国内表现消费量4.53亿吨，直接出口折合粗钢6000万吨，生产能力超过生产量1.6亿吨，超过国内消费量2亿吨，并且在当年金融危机的刺激下，钢铁行业跌入当年经济基本面以下水平。在此前后，钢铁行业出现了大规模的资产兼并重组：宝钢并购了八一钢铁、邯郸钢铁、广东钢铁、宁波钢铁；武钢并购昆钢、柳钢等等。在政府强势“4万亿”投资带动的大规模的基础设施和房地产建设下，有超过80%的投资方向对钢铁行业具有直接的带动作用，这也在短期内缓解了钢铁行业的下行态势。

2010年开始，行业兼并重组进程开始放缓。但在刺激效果淡出之后，业内企业盈利能力再次下滑，行业严峻形势重现。在此背景下，政府部门积极引导钢铁企业加速兼并重组，国务院、工信部分别出台了《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱贫发展的意见》、《钢铁产业调整政策》等相关文件。

煤炭方面，在2012年“黄金十年”结束之后，行业形势急转直下，煤炭价格一路走低，2014年70%的煤炭企业处于亏损状态，面临严重产能严重过剩，原煤产量进入负增长时代，截至2015年底，煤炭行业亏损面超过90%，“去产能”成为大势所趋，而企业兼并重组将是去产能的重要途径。

在更为严峻的环境下，简单的业内重组已经难以在短期解决经营压力，煤炭行业龙头企业纷纷向下游产业兼并拓展，以寻求业务结构层面突破困局——中国神华从2011年起陆续并购了华阳电业、皖能集团、巴蜀电力等多家煤炭下游企业。政策引导随之而来，2016年初，国务院、各相关部委以及三会一行相继出台文件鼓励煤炭企业兼并重组。

电力行业当前环境，与过去特定时期内的钢铁、煤炭产业特点存在一定的相似性。

再者，自2008年“4万亿”刺激性政策实施以来，国有企业依赖债务性融资，“十一五”、“十二五”期间，以债券融资为主要形式，面向“增量资产”、投资新项目进行规模增长的手段，已带来自身负债水平的日益高企，资产负债率逐年走高，2008年之后，国有工业企业资产负债率超过非国有同类企业，进一步融资压力巨大。

同时，国内多个省市地区陆续进入工业化中后期，工业能源消费增长速度或将随宏观经济共同进入新常态，这些信号都预示着电力行业资产将在未来一段时间加快资产整合进程，电力企业宜对未来潜在的资产整合趋势及早做出准备。

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作者：徐昂、王睿