中山市国资委终止并购，博天环境易主为啥一波三折？

01 中山市国资委终止并购
原以为博天环境易主这次终于尘埃落定了，没想到再次发生变数。
9月10日，博天环境公告称，中汇集团原本有意收购公司部分股份，取得公司的控制权。但经国资主管部门研究，决定终止此次并购行为，公司本次控制权拟变更事宜终止。也就是说，中汇集团并购博天环境的事，没戏了。什么原因？公告里也说了，就是：本次交易及相关协议未能取得国资主管部门审批通过。今年7月22日，中汇集团与博天环境及其控股股东汇金聚合、控股股东一致行动人中金公信签署《投资框架协议》，有意成为公司的控股股东，取得公司的控制权，中山市国资委则成为实际控制人。但到了9月9日，博天环境收到了中汇集团发来的《关于相关协议所附生效条件未能成就的函》，根据中山市国资委作出的《关于终止中汇集团并购博天环境的决定》，经国资主管部门研究，决定终止此次并购行为。由于未能取得国资主管部门的审批通过，之前签署的一系列协议就未能生效。因此，本次控制权拟变更事宜终止。 事实上，这已经不是博天环境易主第一次失败了。 今年6月14日，博天环境就曾经发布公告，复星创富拟向青岛融控转让所持公司不低于5%的股权，公司的实际控制人拟变更为西海岸新区国资局。去年11月27日，博天环境还曾经公告称，公司与中国诚通生态有限公司友好协商，双方有意建立长期战略合作关系，发挥各自业务领域优势，实现互利共赢。此前，还有传闻称，博天环境正在与三峡、国投等商谈收购事宜，但最终都没有下文。02 博天引战为啥这么“尴尬”？
博天环境易主为啥一而再、再而三的失败？核心的一点，是因为“节奏”。博天的节奏没踩对。2018年，是民企“融资难”问题爆发的第一年。当年年底，总书记召开民营企业座谈会后，各地政府都开始为民企纾困，北京市也设立了超过350亿元的“资金池”。但当时博天的情况还没有完全恶化，横向对比，其他企业还有更差的，甚至有的企业已经紧急到了马上股票质押就要平仓了。所以，从政府的角度来讲，他们觉得博天还不是最紧急的，结果那次纾困就没有博天的名字。2019年，由融资难引发的“混改潮”大量来袭，许多环保企业纷纷易主，而博天却只能作壁上观。为什么？因为股票禁售。博天环境是2017年2月17日上市的，根据相关法律规定，上市公司非流通股东有三年的股票“禁售期”。在这期间，虽然博天也在跟一些央企、国企接触。但国资收购民企，其中非常重要的一项诉求就是并表，如果控制权不能发生转移，只是谈谈的话，尽管看起来也很热闹，但事情还是有变数。道理很简单，一旦对方有别的选择，就用不着再等了。2020年，春节过后，博天的股票终于解禁了。但由于众所周知的原因，又赶上突如其来的新冠疫情，国内国外的经济形势扑朔迷离，国资并购也变得更加谨慎了。总之，在每一个关键节点上，博天的节奏都没踩对，最终就造成了现在比较尴尬的境地，使得他们的并购一再发生变数。股票禁售期，使得博天错失2018年，尤其是2019年的“混改潮”。结果到了2020年，央企该收购的都收得差不多了，环保产业几家比较大的民企，也几乎都已经“名花有主”，留给博天的选择空间已经不多了。同时，经过2018年、2019年的并购潮，央企、国企对环保产业也有了更深的认识。以前都觉得环保产业很挣钱，期望值很高。结果进来之后发现，好像这个行业挣钱也没有那么容易，市场规模太小，很难发挥他们的资金和规模优势，所以对环保企业也就没那么热心了。而且，此前已经发生并购的一些案例，多多少少也都已经显现出来一些问题。文化融合啊、体制转化啊，还是有很多不适应的地方，这也造成了并购的双方也都更加谨慎了。 当然，除了这些外部原因，博天环境并购屡屡发生变数，恐怕也与他们自身有一定关系。在具体细节上，博天是否还有一些尺度没有把握好？特别是在对资本市场规则的理解上，博天是不是还有一些不到位的地方？总体来看，博天环境的这一次引战，其实也是这一轮环保民企命运转折的一个典型案例。就像之前发生的“融资难”和“混改潮”，既有外部环境的原因，也有自身把握不准的因素。外部环境上，金融环境时而过于宽松，时而过于收紧，这种一冷一热的变化，以及民企和国企贷款利率的巨大差别，都是企业自身无法解决的，也是这两年来环保产业动荡不安的大背景。而企业自身把握的失度，也是诱发危机的直接原因。博天环境在接受媒体采访时曾经表示，2017年上市完成后，博天管理层坐下来曾开了一周会，很理性地分析PPP模式，认为这是“毒资产”，环保产业很可能会经历断崖。但当博天团队走向市场、放眼望去时，几乎全是PPP业务。结果还是拿到太多项目，放大了杠杆。总之，内忧外患之下，环保企业发生动荡的也不止一家，博天只不过是其中一个更加典型的例子而已。03 仍是环保产业稀缺资源
不管怎么说，事已至此，再去讨论谁是谁非已经没有太多的意义。作为企业来讲，还是要往前走，推动问题的解决。只有经历住冲击，才能继续往前发展。看看碧水源、东方园林等，虽然经历了一段时期的动荡，但如今基本都已经走出低谷，触底反弹了。应该说，作为环保产业所剩无几的头部民企，博天环境仍属于优质资产。对于想进入这一领域的国资来讲，仍然不失为一个好的选择。2019年6月，工商联环境商会发布《2019中国环境企业50强榜单》。经历了一年的“混改潮”，如今前25强里只剩下了3家民企，分别是盈峰环境、岭南股份和博天环境。曾经，博天的目标也瞄准过“世界级环保企业”。即便是现在，博天在工业水处理方面的优势仍然是行业领先的。虽然这一次与中汇集团的合作失败了，但相信博天的引战工作还将继续。未来，博天环境究竟花落谁家？业内仍将拭目以待。提前注册 实名参观

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