从去年1月份“官宣”开始，中间经历了方案调整、媒体曝光、交易价格下调、证监会立案调查等，吸并一事迟迟没能落停。如今，启迪环境的大股东又变了。4月19日，启迪环境发布公告称，清华大学4月18日已经与四川省国资委及四川能投签订协议，清华大学将其持有的清华控股100%股权无偿划转给四川省国资委。未来，四川省国资委同意将清华控股100%股权以股权投资方式投入四川能投，最终则由四川能投持有清华控股100%股权。这样一来，四川能投或将会成为启迪环境的实际控制人。由此带来的影响，则可能会让城发环境吸并启迪环境一案发生变数。最终，启迪环境究竟花落谁家？一切仍然有待于时间给出答案。去年12月11日，启迪环境就曾经发布公告称，四川能投与清华大学签署了《国有产权无偿划转协议》，以无偿划转方式接收清华大学持有的清华控股100%股权。如今，新的这则公告，其实也只是去年协议的后续动作，以及一些方案的微调。公告显示，启迪环境于4月18日收到通知，清华大学已于4月18日与四川省国资委及四川能投签订了《关于<国有产权无偿划转协议>之补充协议》。具体内容如下：本次国有股权无偿划转的划入方由四川能投调整为四川省国资委，即清华大学将其持有的清华控股100%股权无偿划转给四川省国资委。
四川省国资委同意将清华控股100%股权以股权投资方式投入四川能投，投资完成后，最终由四川能投持有清华控股100%股权。
本次无偿划转方式及实施安排调整不改变四川能投作为清华控股100%股权最终承接方的地位。
也就是说，本来应该是四川能投直接承接清华控股100%股权的，现在多倒了一遍手，由四川省国资委先承接下来，然后再以股权投资方式投入四川能投。但是，这一安排并没有改变四川能投作为清华控股100%股权最终承接方的地位。当然，和其他股权变动一样，这一事件目前还没有最终落停，还需要获得主管部门审批批复，存在一定的不确定性。这一事件的直接影响是，本次划转实施完成后，四川能投将分别通过清华控股有限公司、清控资产管理有限公司、西藏清控资产管理有限公司等，间接持有启迪环境7.97%股权，有望成启迪环境第三大股东。此外，由于启迪环境的第一大股东是启迪科服，而启迪科服的大股东是启迪控股，启迪控股的第一大股东又是四川能投。所以等到清华控股100%股权划转后，四川能投也有望成为启迪控股的实际控制人。也就是说，这次清华大学与四川省的无偿划转，可能会导致启迪环境的实际控制人发生变化，并为相关的并购带来变数。早在四川能投入主之前，城发环境就已经“官宣”了与启迪环境的吸并一事。去年1月22日，城发环境公告称，拟以发行A股的方式吸收合并启迪环境。吸收合并完成后，新公司拟更名为“黄河环境”，旨在争当黄河流域生态保护和高质量发展排头兵，消息宣布后，接下来的几个月，双方一直在对合作事项默默向前推进，比较大的进展有：6月初，城发环境斥资13亿，收购了启迪环境的两个资产包；7月下旬，公司召开董事会，审议通过了调整后的吸并方案；8月初，城发环境的主管部门批复了吸并合作方案。这一批复，意味着城发环境收购启迪环境一事突破了最重要的一道关卡，迈出了关键性的一步。不过，为了促成合并，启迪环境不得不对潜在的风险资产计提资产减值，进行“挤水分”，结果使得公司2021年的半年报净利润亏损高达38.98亿元，同比大减2258.35%，极为难看。由此，也招致了媒体对于启迪环境“涉嫌造假”的质疑。去年10月22日，人民日报旗下的《证券时报》发表文章《启迪环境涉嫌造假：多个在建工程严重虚增，127亿总额水分几何？》，对启迪环境发出质疑。报道发出后，引发广泛关注。启迪环境的大股东——启迪控股也不得不成立“启迪环境专项调查组”，专门对此事进行调查。去年11月20日，调查组公布了调查结果，虽然结论是“127亿元在建工程虚增”并不属实，但调查组也承认：目前，吸并方案已获得双方上级单位的批复与支持，但受舆情影响，吸并进度预计延期并存在不确定性。
到了今年1月24日，启迪环境又公告称，公司与城发环境对交易方案进行二次修订，交易价格从76.54亿元下修为72.53亿元；城发环境换股价格从5.35元下修为5.07元每股，募集配套资金总额从19亿元调整为18亿元。2月28日，启迪环境发布公告称，公司已被证监会立案调查，原因是涉嫌信息披露违法违规。原来，去年10月，深交所就对启迪环境开出了财务造假的质疑函，要求公司自查并说明近五年在建工程项目实际进度、是否存在通过大额计提减值掩饰前期虚增资产的情形等问题。但启迪对此却始终是保持缄默，连续发出了18次延期回复。关于城发环境吸并启迪环境一事，最新的进展是，4月2日，启迪环境公告称：经交易双方讨论研究，将在积极配合监管机构调查及内部整改的同时，继续推进本次交易相关工作。
待立案调查结束后，双方将根据调查结果及整改情况，按照相关法律法规规定，择机履行相关程序进一步研究吸并事项，并及时履行有关信息披露义务。
从城发环境吸并启迪环境一波三折的历程来看，大概能得出2点结论：虽然吸并工作迟迟没有落停，但总的来说还是一直往前推进的。无论是6月份斥资13亿收购启迪环境的垃圾焚烧资产包，还是8月初终于通过河南省财政厅和国资委的批复，都显示城发环境一直是在积极推进着吸并一事。启迪环境那边，可能确实是现金流比较紧张，所以虽然合并一事还未落停，但城发环境还是慷慨解囊，几次施以援手，帮助对方度过难关。据“环卫科技网”统计，截至今年2月，城发环境已经累计对启迪环境“输血”9.7亿多元。这么多真金白银都花出去了，难道还不能说明他们对启迪环境是“真爱”吗？为什么这么坚决？一方面可能是城发环境做大做强的意愿确实非常强烈；另一方面，除了启迪环境，现在市面上能够收购的大型环保企业可能真的不多了，该收的差不多都被国资瓜分完了，城发环境的选择其实也不多。记得去年1月城发环境吸并启迪环境的消息刚传出，“雪球”上就有一个帖子，阐述了“不看好城发环境合并启迪环境的原因”。原因大概有几方面，比如启迪环境的项目分布不合理，多数都在山东、河北，江浙粤的项目只有1个；启迪环境的建造效率比较低，平均一个项目从中标到上线正式运营要五年以上；运营效率也低得“令人发指”，按满产算平均吨垃圾收入是120元，而其它公司的平均吨垃圾收入则在250元左右。去年11月20日启迪控股发布的“启迪环境专项调查组公布第一期调查结果”中，也揭示了启迪环境在管理上存在的一些问题：1、部分项目存在立项不严谨、管理混乱、工程与商务资料遗失等问题。
2、在当年的PPP热潮中，公司为了争夺市场，存在“大干快上”的问题，部分项目的立项手续不完整。后来PPP政策调整，就导致银行融资停顿，最终工程烂尾。
正是这些原因，导致了城发环境吸并启迪环境一事多次出现波折，至今尚未完成。这一次，四川能投强势入局，使得本来就已经非常混乱的局面更加复杂。虽然四川能投至今尚未对启迪环境未来的走向做出公开表态，但考虑到他们的业务与启迪环境高度契合，公司已经布局了很多垃圾焚烧发电项目，他们旗下的四川省生态环保产业集团前几年还混改引入了大气治理头部企业清新环境，显然是想要在环保领域有所作为。所以，等到此次股权划转完全落停后，对于在固废领域仍然占有重要地位的启迪环境，很难说四川能投会一点想法也没有。最终，启迪环境究竟是依旧投入城发环境的怀抱，还是被新入局者四川能投“横刀夺爱”？一切仍然尚待观察。参考文献：1、启迪环境:关于清华控股有限公司国有股权无偿划转的进展公告，启迪环境，2022-04-19
2、启迪环境科技发展股份有限公司关于披露重大资产重组预案后进展的公告，启迪环境，2022-04-02
3、“清华系”7家校企股权被无偿划转，“黄河环境”又生变数？环保圈，2021-12-14
4、启迪环境被立案调查！城发收购案或终止？环卫科技网，2022-03-03
5、城发环境“间接输血”启迪环境， “一女两嫁”苗头初现？环卫科技网，2022-03-31