没注意到资金面抱恙？央行刚刚全力出手呵护，“三板斧”全出

图片来源：东方IC

1月份通常是资金面最宽裕的时候。银行信贷有额度，财政支出有余量，但在今年金融严监管下，一切都改变了。

特别是今天（1月15日），在央行开展近4000亿MLF操作、1500亿元逆回购和财政部投入800亿元国库现金定存招标之后，资金面紧张情况没有丝毫改变——10年期国债收益率突破4%，10年期国开债收益率突破5%，再创新高点。

上周美债市场出现大幅抛售，也是影响国内资金面的一个重要原因。1月10日，10年期美债收益率达到2.59%的近9个月高位。美国两位新旧“债券之王”纷纷宣布“债券熊市来临”。一旦美债收益率大幅抬升，主要国家收益率也会随之而涨。中国的国债收益率上涨，就是例证之一。

内外影响之下，流动性冲击不期而至。对资金情况最敏感的债券市场今天已经给出了信号。此外，在流动性冲击下，中小盘股也紧随其后，中证1000指数暴跌了近3%。

央行“三板斧”全部出招

此前，从2017年12月22日到2018年1月9日，央行在公开市场连续按兵不动。但资金面紧张的变化出现了，2018年1月11日、12日上海银行间同业拆放利率Shibor隔夜利率一度突破2.8％。我们来看看今天央行有多么呵护今天的资金面：

1央行超额开展3980亿MLF操作

央行公告称，目前处于税期高峰，叠加金融机构缴存法定存款准备金、央行逆回购和MLF到期等因素，银行体系流动性总量降幅较大。为对冲以上因素的影响，维护银行体系流动性合理稳定，在考虑商业银行灵活有序使用“临时准备金动用安排（CRA）”的基础上，1月15日开展1年期MLF操作3980亿元。其中800亿7天、700亿14天逆回购中标利率分别为2.50%、2.65%，1年期MLF中标利率3.25%，均与上次持平。

2央行开展1500亿元逆回购操作

今天，央行进行800亿7天、700亿14天逆回购操作。当日1000亿逆回购到期，净投放500亿。

3投入800亿国库现金定存招标

今天，央行和财政部800亿元3个月期国库现金定存中标利率4.70%，上次中标利率4.60%。国库定存利率上调是银行竞争中长期资金的结果。监管压力下，银行仍有较强的资金需求。

资金价格继续高位

尽管如此呵护，但是流动性冲击局面仍然延续。从今天Shibor隔夜利率来看，仅仅出现小幅回落到2.8％以内，而3个月期限的Shibor利率基本和国库定存利率相当，为4.6830%，3个月期限的国库定存利率为4.7%。

相对于银行间市场的Shibor隔夜利率，交易所间的隔夜利率，以非银机构借贷为主的市场，利率价格仍然在3%以上。

在中长期资金方面，资金情况更甚一步。10年期国债收益率突破4%，而10年期国开债收益率突破5%，再创新高点。而国债期货则在15日早一开盘就出现大幅下跌0.46%的局面。

多个长期限的国开债收益率已经突破5%。

显然，尽管央行超额投放流动性，但难挽市场低迷信心，严监管趋势下债市交投情绪普遍低迷，全部是谨慎心态。

美债收益率攀升，内外影响兼在

上周美债市场出现异动，1月10日，10年期美债收益率短时间快速拉升5bp，达到2.59%的近9个月高位。美国两位新旧“债券之王”也宣布“债券熊市来临”。

长期的固定收益投资者比尔·格罗斯表示， “债券熊市今日已得到确认”。与此同时，Doubleline Capital创始人杰弗里·冈拉克宣称，央行政策正转向“量化紧缩时代”。两位的意见不得不重视，2018年将成为实行超宽松货币政策的后危机时代的拐点。

一旦美债收益率大幅抬升，主要国家债券收益率也会随之而涨。中国的国债收益率上涨，就是例证之一。从具体情况看，中国债券收益率攀升，也是保护汇率的重要举措。随着今天10年期国债收益率上升，目前中美利差已经到了145BP。

中美利差的扩大，也为人民币汇率上升提供了基础。

今天，人民币兑美元中间价大幅调升358个基点，报6.4574，调升至2016年5月3日以来最高。

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