美团要上市了！亏损28亿，如何撑起600亿美元估值？创业14年王兴如何造富？腾讯是大股东，看十大关键点

我们的使命：帮大家吃得更好，生活更好。

我们相信科技将使人们的生活更加美好。自公司创立以来，我们亲历了科技不断改善人们的日常生活，改善商家的日常经营。一切才刚刚开始。在用科技帮大家吃得更好，生活更好的道路上，我们既往不恋，纵情向前。

这是美团在招股书的使命表述，在小米之后，美团点评（简称“美团”）开启了赴港上市之路。创业十四年后，创始人王兴终于把美团带到了上市。

这家调整后净亏损28亿元的企业有着较为充足的现金储备，虽然美团在招股书中未透露募集资金、发行量及发行价等信息，但市场已经给出了高低不一的估值。

这家从“团购”业务成长而来的企业，业务逐渐扩展至酒店旅游、餐饮、外卖、出行、新零售，美团的竞争对手从拉手网、窝窝团，到饿了么、携程、阿里。来看看此次H股之行美团向资本市场交出了一份怎样的“成绩单”，招股书又有哪些看点：

1、美团点评联席保荐人为高盛、摩根士丹利与美银美林，华兴资本为独家财务顾问。

2、2017年收入339亿元人民币，同比增长1.6倍，净亏损189亿元，美团点评2017年调整后净亏损28.5亿元人民币。截至2017年底，美团现金及现金等价物及短期投资共计452亿元，其中现金及现金等价物为194亿元，短期理财258亿。

3、募集资金的用途：约35%用于升级技术并提升研发能力；约35%用于开发新服务及产品；约20%用于有选择地进行收购或投资于与我们的业务互补并符合策略的资产及业务；约10%用作营运资金及一般企业用途。

4、美团在点评风险因素中提到，未来或继续亏损，无法保证摩拜单车盈利。

5、据彭博社报道，美团的目标是以约600亿美元的估值募集60亿美元资金。在去年10月的40亿美元融资中，美团投后估值为300亿美元。

6、2017年美团的交易用户数3.1亿。自2015年到2016年，美团交易用户人均每年交易笔数从10.4笔提升至12.9笔，2017年这一数值为18.8笔，交易笔数三年增长超80%。

7、2017年平台完成的交易笔数超过58亿，交易额达3570亿元。美团平台的在线合作商户从2015年的约300万增长至2017年的约550万，其中2017年活跃商家为440万。

8、截至目前，联合创始人、董事长兼首席执行官王兴持股11.4386%，联合创始人兼高级副总裁穆荣均持股2.5141%，联合创始人兼高级副总裁王慧文持股0.7264%。腾讯为第一大股东，持股20.1363%，红杉资本持股11.4368%。其他投资者持股53.7478%。

9、美团总股本约52.2亿股，其中A类股7.36亿股，B类股44.84亿股。在投票权方面，每股A类股可行使10票，B类股可行使1票，A类股可按照一比一的比例转换为B类股。

10、美团或于8月30日通过港交所的聆讯，并于9月26日正式上市。

关注点一：2017年营收339亿元，亏损超28亿

美团提交的招股书显示，2017年总收入339亿元，同比增长161.2%；公司总收入由2015年40亿元增加至2016年130亿元，并于2017年进一步增加至339亿元。于2015年、2016年及2017年，分别录得亏损105亿元、人民币58亿元及190亿元。

和此前港股上市的小米、美图等公司一样，美团也存在由于过往融资发给股东的“可转换可赎回优先股”公允价值增加而带来的“非经营性亏损”。因此在排除以上相关的特殊会计处理后，“经调整亏损净额”更具有价值。

据招股书显示，美团经调整亏损净额持续收窄，从2015年的-59亿元收窄至2016年的-54亿元，2017年进一步收窄至-28.5亿元，三年内亏损减半。

招股书显示，美团拥有稳健的现金储备，截至2017年12月31日，美团现金及现金等价物及短期投资共计452亿元，其中现金及现金等价物为194亿元，短期理财258亿。 

招股书中并未披露了募集资金金额，但提到了募资用途：

约35%用于升级我们的技术并提升我们的研发能力；约35%用于开发新服务及产品；约20%用于有选择地进行收购或投资于与我们的业务互补并符合我们策略的资产及业务；约10%用作营运资金及一般企业用途。

美团在招股书中写道，2015年及2016年的毛利分别为人民币28亿元及人民币59亿元，毛利率分别为69.2%及45.7%。

对于毛利率的下降，美团表示，主要由于其收入结构因餐饮外卖分部的快速增长而发生变动。在此期间，美团两大主要业务分部（即餐饮外卖分别和到店、酒店及旅游业务分部）的毛利率得到提高。到店、酒店及旅游业务分部的毛利率自2015年的80.4%增至2016年的84.6%，而餐饮外卖分部的毛利率自2015年的123.7%变为2016年的7.7%。

关注点二：用户数3.1亿，交易金额3570亿

美团的营业收入主要构成是餐饮外卖、到店餐饮、酒旅等业务的发展，通过佣金、在线营销服务以及其他服务和销售收入，三年收入增长超过七倍。

值得注意的是，2017年美团的交易用户数达到3.1亿。自2015年至2016年，美团交易用户人均每年交易笔数从10.4笔提升至12.9笔，2017年这一数值为18.8笔，交易笔数三年增长超80%。美团平台的在线合作商户从2015年的约300万增长至2017年的约550万，其中2017年活跃商家为440万。

招股书显示，美团作为生活服务电子商务平台，用科技连接消费者和商家，以“帮大家吃得更好，生活更好”为使命，从“吃”开始扩展至多种生活服务品类，形成三大业务板块——餐饮外卖，到店、酒店及旅游，以及新业务。

美团通过聚焦大众、刚需、高频的生活服务品类，创建了覆盖全国的“线上+线下”业务模式，服务对象由需求端扩展至供应端，提升了整体服务行业的互联网渗透率。2017年平台完成的交易笔数超过58亿，交易额达3570亿元。

与此同时，美团积极助力商户运营，采取措施提升运营效率，提供包括精准在线营销工具、高效的即时配送基础设施、基于云的ERP系统、聚合支付系统等在内的一系列商家解决方案，培养了商家的长期忠诚度。据招股书披露，美团平台的在线合作商户从2015年的约300万增长至2017年的约550万，其中2017年活跃商家达440万。

关注点三：美团外卖业务已成全球第一

根据招股说明书显示，美团的主要优势包括了七方面：

一是生活服务电子商务行业的领导者，享有显著的规模与网络效应；

二是刚需、高频服务领域中家喻户晓的品牌；

三是覆盖消费者生命周期价值的一站式平台；

四是助力商家取得成功的多元解决方案；

五是最大的同城即时配送网路；

六是专利和创新技术；

七是富有远见及强大执行能力的管理层。

对于公司战略的选择，美团表示，将为更多消费者提供更多服务；为更多的商家提供更多的解决方案；持续进行技术创新；有选择的寻求战略合作、投资和收购。

谈及管理层，美团在招股书特别提到：

“美团未来的成功很大程度上取决于管理层以及经验丰富及有能力的团队的持续服务。尤其是联合创始人、执行董事、首席执行官、董事会主席及控股股东王兴，联合创始人、执行董事兼高级副总裁穆荣均，以及联合创始人、执行董事兼高级副总裁王慧文对我们的文化及战略方向的发展至关重要。倘若美团失去任何关键管理人员，可能无法找到合适或合资格的替代人员，并可能产生招聘及培训新员工的额外开支，从而严重打断业务及增长。倘若任何关键管理人员加入竞争对手或发展竞争业务，可能会失去客户、专业知识以及关键专业人员及员工。管理层已与美团订立雇佣协议、保密及竞业禁止协议。”

美团援引艾瑞报告，“美团是2017 年全球最大的餐饮外卖服务提供商以及中国最大的到店餐饮服务平台。美团表示，通过在核心品类的领先地位，已吸引了规模庞大且不断增长的用户群体，提升用户黏性，同时不断适应消费者持续演变的消费习惯。我们的领先地位也使我们能够高效地拓展新的服务品类。”

关注点四：未来或继续亏损，无法保证摩拜盈利

在风险因素方面，美团指出，美团历史上产生了较大亏损，未来可能会继续产生较大亏损。立足长远以抓住战略商机的经营理念也可能对美团短期财务表现产生负面影响。

招股书称，美团在2018年4月收购的摩拜单车自成立以来已产生亏损，无法保证摩拜或美团的整体业务在未来能获得盈利。

美团盈利能力很大程度上取决于美团增加交易用户的数目及参与度、增加活跃商家的数目及加强变现、管理美团不同服务产品组合毛利以及利用美团的经营杠杆节约成本的能力。随着美团在激烈的竞争环境中继续发展业务，美团计划在可预见的未来大力投资扩大我们的消费者及商家基础，以及技术创新及研发能力以支持此类扩张。因此，美团未来可能会继续录得亏损。

美团还表示，宏观经济、监管环境及竞争态势的任何变化，以及美团无法及时有效应对该等变化也可能导致未来产生损失。

基于美团立足长远发展以抓住战略商机的经营理念，美团所采取的行动可能无法产生短期的盈利，美团无法向投资者保证，该等行动会产生长远的利益。美团当前努力于扩大客户群，满足客户需求并强化网络，而非注重于变现。

美团会继续投资可能不会在短期内为美团带来经济利益的新服务及产品。美团成功取决于管理层以及经验丰富及有能力的团队的持续努力，以及保持企业文化和价值观的能力。随着业务扩大，美团需要不断招聘人才以强化在线及线下运营能力。

关注点五：腾讯为第一大股东，王兴持股11%

招股说明书显示，截至目前，联合创始人、董事长兼首席执行官王兴持股11.4386%，联合创始人兼高级副总裁穆荣均持股2.5141%，联合创始人兼高级副总裁王慧文持股0.7264%。腾讯为第一大股东，持股20.1363%，红杉资本持股11.4368%。其他投资者持股53.7478%。

图片来源：东方IC

美团目前总股本约52.2亿股，其中A类股7.36亿股，B类股44.84亿股。在投票权方面，每股A类股可行使10票，B类股可行使1票。与此同时，腾讯持有美团10.09亿B类股，以此计算，腾讯投票权为8.52%。

关注点六：估值之辩，上一轮300亿美元

彭博援引知情人士称，美团点评目标募资60亿美元，公司估值约600亿美元。招股书显示，2017财年美团点评总营收人民币340亿元，净亏损190亿元，调整后净亏损为28亿元。早在本月初，美国媒体TheInformation报道，美团最快会9月在香港IPO，估值600亿美元，上一轮估值300亿美元。

2016年1月19日，美团点评宣布完成首次融资超33亿美元，融资后新公司估值超过180亿美元，融资由腾讯、DST、挚信资本领投，其他参与的投资方包括国开开元、今日资本、Baillie Gifford、淡马锡、加拿大养老基金投资公司等国内外知名公司。华兴资本担任此次交易的财务顾问。

2017年10月19日，美团点评宣布完成新一轮40亿美元融资，投后估值300亿美元，由腾讯领投，引入了新的战略投资方The Priceline Group，其他主要投资人包括：红杉资本、新加坡政府投资公司、加拿大养老金投资公司、挚信资本、老虎基金、Coatue Management和中国-阿联酋投资合作基金等国内外知名机构。

此前有消息称，根据投资银行与港交所的沟通，为避开国际投资者的夏季休假时间，美团点评将于8月30日通过港交所的聆讯，并于9月26日正式上市。

关注点七：未来还将有新经济赴港上市

越来越多以科技为主的中国企业选择赴港IPO，在小米、美团之外，还有消息称，滴滴最快下半年启动上市，目前初步决定落户香港，并考虑不同上市架构，不排除以同股不同权形式上市。滴滴自上月开始寻求上市咨询，正与投资银行进行上市前工作。公司暂时对所有上市方式持开放态度，最快于今年下半年挂牌。

另一只新经济企业富途证券也被传闻称将在港股或美股上市。据了解，富途证券由腾讯战略投资。截至1月，富途证券月成交额突破900亿元，累计交易额突破1万亿元。其交易软件“富途牛牛”注册用户量超过450万，是香港券商中服务个人投资者最多的券商。

而热衷于投资新经济的投资机构华兴资本，也有消息称已经递交赴港IPO申请，华兴资本曾为中国很多大型科技公司之间的合并提供咨询服务，其中就包括2015年滴滴与快的的合并、以及美团赴港上市等。

百万用户都在看

券商中国是证券市场权威媒体《证券时报》旗下新媒体，券商中国对该平台所刊载的原创内容享有著作权，未经授权禁止转载，否则将追究相应法律责任。

ID：quanshangcn

Tips：在券商中国微信号页面输入证券代码、简称即可查看个股行情及最新公告；输入基金代码、简称即可查看基金净值。

有一种美好习惯，叫做阅后点赞