重挫2.38%！恒指创近一月最大跌幅，意外的是，新经济股频频破发

10月2日，港股10月第一个交易日，恒生指数再次下跌2.38%，收于27126.38，创下近一个月以来最大跌幅。

伴随港交所的上市规则改革红利，向同股不同权架构公司以及暂未盈利生物科技公司敞开大门，今年以来港股迎来了一大波新股上市热潮，尤其是新经济企业赴港IPO如过江之鲫。

然而，尽管香港市场开放如跑马场，但是对于新股却甚少手下留情，今年以来破发的新股及次新股几乎成为常态。

新股与次新股齐跌

港交所国庆节后第一个交易日，恒生指数低开0.26%，后续持续走低，截至收盘，报收27126.38点，下跌2.38%。

券商中国记者注意到，今日港交所已经创下9月5日以来近一个月的最大跌幅，而今年以来恒生指数已下跌9.33%。

其中，恒生中国企业指数报收10754.56点，下跌2.39%，；恒生香港中资企业指数收于4352.1点，下跌2.17%。

分行业看，今日汽车、地产、金融、航空板块全线普跌，内地银行股跌幅靠前，例如建设银行和工商银行分别下跌3.22%和3.32%，此前传出六年来首度架构大调整的腾讯控股，也下跌1.92%。

值得注意的是，除了恒生指数止不住的下跌，港股市场今年以来发行的新股，尤其是新经济企业IPO后的表现不尽人意。

例如，近期多只备受市场关注的明星公司登陆香江港股市场，包括服务最广泛人群吃喝的美团点评、火锅界的“扛把子”海底捞和“新经济企业的推手”华兴资本控股。

然而，据wind数据统计，今年上半年港股IPO的98家公司中，有45家首日遭遇破发，首日破发率高达61%，进入8月、9月之后，新股首日破发就更是家常便饭。

例如，9月27日登陆香港资本市场的华兴资本控股，开盘价31.80港元/股持平了发行价，然而在开盘后却快速跳水，当日收盘报24.7港元/股，下跌22.33%，截至目前下跌27.67%。

实际上，从去年以来诸多在香港上市的科技公司、新兴独角兽抑或明星公司很多都遭遇破发，至今未能“收复失地”。

券商中国记者查询整理了去年以来的诸多知名内地赴港的公司股价表现情况，发现基本都处于破发状态，上市至今表现都为负数。

例如，尽管有腾讯作为股东加持的易鑫集团，股价表现均令人大跌眼镜，上市以来截至今日股价已经腰斩，大幅下跌67.66%；“互联网保险第一股”和“三马同槽”的众安在线，上市以来也几乎腰斩，大幅下跌48.75%。

港股上市更改规则后，第一家未盈利即上市的科技生物公司歌礼制药，上市以来也下跌了45.43%；知名演员胡歌代言的猎聘网上市以来也大幅下跌逾30%。

港股缘何成为新股破发集中营？

业内人士认为，港股市场之所以成为新股破发的集中营，与港股整体流动性偏紧的大环境、新股发行价偏高、港股机构投资者偏理性和新经济企业盈利能力待观察等诸多因素有关。

今年以来港股流动性在边际趋紧，导致高估值的新经济板块整体承压。一方面，海外资金因强势美元在回流美国，另一方面香港金管局不断地从银行间回收港币以稳定汇率，多种资金面压力下，去年以来估值提升的新经济板块承受压力，打新捕捉独角兽的热情也在消褪。

寰盈证券首席策略官赵璞对券商中国记者表示，以美团上市为例，公开发售部分仅轻微超购0.5倍，“从后市的反应来看，其实是投资者保守了，这主要还是受流动性大环境的影响。”

赵璞称，美团的外卖、酒店业务，既有足够大的市场空间，也有实实在在的变革。最新数据美团外卖业务的市场份额又涨了两个点，说明这一块已经超预期，市场对超预期往往会给超额回报，但是美团的认购并不积极，说明市场流动性确实不好。

发行价偏高、机构投资者偏理性

尽管内地市场习惯了新股连续上涨、打新中签后稳赚不赔的神话，但是在香港这个神话无法复制，因为香港新股定价遵循市场机制。

业内人士认为，由于去年以来，港股市场一路走高，新经济板块的估值也水涨船高，估值提升，今年在新股定价方面市场延续过去思维，导致IPO定价过高，而今年以来恒生指数调整，意味着新股的定价也需要进行调整了。

例如，9月26日实现上市海底捞已经跌破发行价17.8港元/股，市场分析人士认为高估值是其未来走势的“威胁”。相比于同行业同在港股的火锅品牌呷哺呷哺23倍左右的市盈率，海底捞市盈率已经超过60倍。

此前港交所总裁李小加亦表示，近期新股的破发是由市场的两方——供给方和需求方相互博弈出来的价钱，依然反映了市场正常的买卖关系。

另外，相比于A股市场，港股市场投资者以机构为主，散户投资者相对较少，而机构投资者偏理性的投资策略，因此，对于一些讲故事的新经济板块企业来说，保持理性态度，尤其是对于没有稳定成型盈利模式的新企业保持怀疑态度，高企的估值最终要回落。

盈利能力仍待观察

此外，业内人士认为，去年红极一时的港股新经济企业，包括阅文集团、众安在线、美图公司、易鑫集团和平安好医生等纷纷出现破发，其中的一个重要原因是，市场对其真正盈利能力保持怀疑态度。

例如，已经公布的多家新经济企业，有相当一部分企业处于亏损状态或者出现盈利放缓的情况。

财报显示，易鑫集团上半年营业收入为25.64亿元，同比增长65%；经调整净利润为1.23亿元，同比下滑53%。

平安好医生上半年营业收入为11.23亿元，同比增长150.3%；毛利3.09亿元，同比增加65.3%；上半年亏损4.44亿元。

众安在线上半年总保费收入51.48亿元，同比增长106.6%；净亏损6.67亿元较同期亏损扩大，2017年同期亏损为2.87亿元。

美图公司上半年营收20.52亿元人民币，同比下降5.9%，净利润亏损1.27亿元，较去年同期略有收窄，经调整净亏损1.99亿元，亏损同比大幅增加。

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