科创板是注册制试水一块很好的试验田！此次"试水"暗含六大关键预期

就在11月5日，习近平提出“将在上交所设立科创板并试点注册制”的声音发出后，市场对科创板的设立，注册制的实施关注一时间多了起来。

作为成熟的资本市场，减少行政手段、尽量让“市场说话”，是必然的选择。所以，注册制试点必须要做，关键是怎么做？在哪里做？这第一步的迈出很关键。迈得好了踏实了，大家看着心里就有谱了，再往下走，就不会是独行军，会有越来越多的拥趸者。

问题一：为何注册制的第一步始终迈不出去

我们理解，“扩容”焦虑主要反映出过往市场中存在的融资和投资之间的失衡关系。

一面是基于企业价值创造的投资回报不尽如人意，市场吸引力不达预期，纠结于存量资金博弈之中，导致炒小、炒新、炒差、炒壳等扭曲资源配置的问题长期存在。

另一面是众多科技创新型企业在境外市场持续创造不俗回报，长期资金、价值投资者苦于缺乏投资标的，对入市投资长期抱有观望态度，具体投资行为缺乏恒心。

维持低水平的投融资平衡，很容易，短期内争议很小，那就是不“扩容”。而要实现高水平的投融资平衡，就需要拿出勇气，克服困难，面对争议坚决推进改革，用改革实践解决根本问题。

现在，科创板的出现，给了注册制进行试水一块很好的试验田。

问题二：在科创板试点注册制有什么好处？

首先，这是一块与每天要劳作、供应着广大投资者口粮的大耕地相对隔离的一块新田。如果说资本市场的本质是风险再分配，那么在现有阶段，这块试验田是做风险隔离的最优选择。

其次，科创板会有一套独立的上市交易制度，与现有主板相比，有着完全一致的基础操作键，但又增添了打怪升级的乐趣。不同阶段的投资者也能与科创板一起成长，尤其是对新生代投资人、也是未来的主力军们来讲，更是有很大的裨益。

这是选择在科创板试点注册制的终极奥义。

问题三：此次注册制试点的预期有哪些？

预期一：给企业以更加明确的发行上市预期，更加便捷的发行上市渠道，更加低廉的上市成本。

预期二：为投资者提供更多科创型、成长型投资标的，降低因资源错配带来的交易成本。

预期三：通过利益捆绑等市场化方式，严格约束证券公司行为，让证券公司真正发挥优选企业、合理定价的业务功能。同时，也考虑通过资本约束的机制安排，对证券公司形成强有力的约束，引导证券公司承担风险、量力而行，合理安排保荐规模和节奏。

预期四：严厉惩处欺诈发行、业绩造假等行为，并研究退出切实保护投资者权益的措施。

预期五：严格执行退市制度安排，将长期回报优良的企业留在市场上，令绩效低下的企业退出市场，推动市场优胜劣汰、新陈代谢。

预期六：引进国内外中长期资金，力求新增资金与试点进展同步匹配。

在提高市场效率和质量的基础上，加强板块推介，优化资源配置，引导价值投资、成长投资基金和资管产品入市，推动税延保险金、年金、养老金等长期资金对接科创板上市公司；

通过发展系列指数，引导被动投资型基金、资产配置型产品投资科创板指数；

在A股入摩、入富进程中，强化对该板块的境外路演推介活动，推动国际资金增加科创板公司配置，在沪港通等机制下，引导境外资金加大科创板投资。

在注册制试点条件下进行科技创新企业板块建设，在我国资本市场尚属首次，我们相信，新的市场化机制将会在实践中逐步展现出旺盛生命力，也代表资本市场未来改革发展方向，通过有关各方的共同努力和归位尽责，市场约束机制会逐步到位，中国资本市场会在实现高水平投融资平衡的基础上，告别“扩容”焦虑，迈进新的发展阶段。

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