佣金战蔓延至投行战场！IPO承销费率低至万五，数十亿募资仅收5万保荐费，不及保代1个月工资

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最低万分之五，这不是经纪业务板块的交易佣金费率，也不是债券承销费率，而是股权IPO项目承销费率。

继佣金战、通道价格战之后，券商投行价格战也悄然间开始，并且已不再限于债券承销领域，战火已然蔓延到了股票承销市场。超过50亿募资的IPO项目，保荐费才收取5万元，还不及年薪百万以上金领保代一个月的工资。

行业寒冬时期，IPO业务迎来量价双压，不仅数量骤减，价格战还悄然打响，让这个冬天又多了几分寒意。

日前，上海农商行的IPO招标公告引发全行业热议，三家券商一同给出了超低承销费率，海通证券保荐费只要5万元、承销费率只要万分之五（一不留神还以为说的是交易佣金率）。

一同中标的还有国泰君安证券、中信证券，给出的保荐费分别为16万元和30万元，承销费率也分别低至万0.45%和0.28%。

据券商中国记者统计，近年以来，保荐承销费用率已逐年下降，年内保荐承销费用率已创近年新低。

按承销保荐费除融资额来计算保荐承销费用率的话，今年以来，A股市场IPO保荐承销费用率3.86%，其中合计融资额349.71亿元，合计保荐承销费52.16亿元；按总承销费与IPO数量比例计算的话，按今年100个IPO项目计算，单一IPO项目平均支付的承销保荐费为5216.26万元（中位数为3887.78万元），对应的单一项目支付出去的保荐承销费与单一项目融资额的比例为6.42%。

IPO价格肉搏战：不到300万元的保荐承销

5家券商竞标上海农商行IPO项目，中标的3家券商一同给出超低价。

今年9月4日，上海农商行发布了A股IPO项目保荐机构的招标公告，寻找券商负责上海农商银行在A股市场的上市辅导、保荐、持续督导等工作，且计划于2019年6月30号前完成上市材料申报工作。

10月24日，上海农商行发布了中标公告，国泰君安证券、海通证券、中信证券、中信建投证券和东方证券等5家券商参与竞标，最后前三家券商胜出，给出的保荐费和承销费率如下：

国泰君安证券：保荐费16万元，承销费率0.45%；

海通证券：保荐费5万元，承销费率0.05%；

中信证券：保荐费30万元，承销费率0.28%。

公告称，最终份额由上海农商行与3家券商协商后确定。

将承销费率打至以万分计，这样的业务能拿到多少钱？

参照上海农商行的披露公告，截至2018年6月底，上海农商行的净资产规模为561.99亿元，与已上市的杭州银行相似（558.4亿元），如以10%的发行规模计算，上海农商行可募资56.2亿元。

粗略估算，三家券商分别可获得（假设一家全拿下，与实际情况有出入）：

国泰君安：保荐承销费2544.96万元，对应费用率0.45%；

海通证券：保荐承销费286万元，对应费用率0.05%；

中信证券：保荐承销费1603.7万元，对应费用率0.29%。

不论是绝对金额还是费用率，这三家券商给出的都是业内超低价。其中，海通证券即便独家承销上海农商行，也只能拿到286万元。

可以比较的数据是，今日上市的新股隆利科技，公司募资3.79亿元，国海证券收取的保荐费用是283.02万元，承销费用是1603.77万元，单独承销费用的费用率为4.23%。

此外，整体来看，2018年以来发行的100起IPO项目中，保荐承销费用的中位数是3887.78万元，保荐承销费用率的均值为6.42%。

（注：部分公司将保荐与承销费用合并披露）

年报信息显示，2017年期间，上海农商行盈利67.69亿元，盈利规模介于宁波银行（93.34亿元）与杭州银行（45.5亿元）之间，期间加权净资产收益率为13.83%。

IPO量价双杀，保荐承销费用逐年走低

比僧多粥少更麻烦的是，僧多粥少、且粥越来越稀。

据券商中国记者报道，今年以来IPO数量骤然减少，截至11月28日，年内A股市场共发行IPO项目97起，与2017年同期相比下滑76.51%，年内IPO整体募资1335.07亿元，较2017年同期下滑37.38%。

（具体报道可参看《投行金领愁问路在何方！六成券商年内IPO颗粒无收！中金华泰中信占四成份额，集中度再上升》）

伴随IPO数量骤减趋势的，是保荐承销费用比率不断下滑，对IPO业务收入进行了二度施压。

据券商中国记者统计，2018年以来，A股恰好上市新股100只，IPO募资合计达1349.71亿元，合计支付保荐承销费用52.16亿元，以此计算，年内A股的保荐承销费用率达到3.86%（总保荐承销费用/总募资规模）。

这意味着，A股全市场在2017年募集100元需要支付6.78元的承销保荐费，但在2018年只要支付3.86元即可。

回顾历史数据，这一比率是2012年以来首次跌破4%（注：此前数据未纳入统计），主要是年内发行了个别大体量项目，如工业富联和中国人保，募资规模分别达到271.2亿元和60.12元，但对应的保荐承销费用率均不足2%，从而拖低了整体费用率数据。

不过，保荐承销费用创近年新低的结论并未改变。

直接看每个IPO项目的保荐承销费用率（保荐承销费用/募资规模），可以发现，上述100个IPO的保荐承销费用率均值为6.42%，是2014年以来的最低点，且略高于2012年的6.63%。

同样可以参考的是，2018年以来，100个IPO项目的保荐承销费用率中值达到6.13%。

保荐承销最低价回顾：800万完成项目

通过纵向对比，我们更容易看出来，上述3大券商将价格打得有多低。

券商中国记者统计了从2014年IPO重启以来，所有IPO项目的保荐承销费用规模与比例，结果发现，没有一单IPO项目在规模上、比率上能低于本次上海农商行报价。

据券商中国记者统计，在2014年以来发行的1107个IPO项目中（已经上市、已募资），保荐承销费用率的均值为8.44%，其中，有151个项目保荐承销费率低于5%，有45个项目保荐承销费率低于3%，有13个IPO项目保荐承销费率低于2%。

保荐承销费率最低纪录由今年9月份上市的郑州银行获得。

该IPO项目共募资27.54亿元，为此支付的保荐承销费用2692.45万元，占比仅为0.98%，主承销商为招商证券和中原证券。

即便算上会计师费用、律师费用、发行手续费用等费用，郑州银行的发行费用合计也只有4521.48万元，占募资规模的1.64%

此外，国泰君安、工业富联、江苏银行和中国核电的保荐承销费率也低于1.5%，分别募资300.58亿元、271.2亿元、72.38亿元和131.9亿元，分别支付保荐承销费用3.75亿元、3.4亿元、0.93亿元和1.74亿元，费用率分别为1.25%、1.25%、1.28%和1.32%。

就绝对规模来看，2014年以来的IPO项目平均支付保荐承销费用3812.06万元，其中保荐承销费低于2000万元的只有105起项目，低于1000万元的只有13个项目。

最低价格纪录保持者海天精工。该IPO项目只募资0.78亿元，是2014年以来最小的IPO，发行人支付保荐承销费用800万元，占比达到10.22%，主承销商为中信证券。

如计算律师费、会计师费等费用在内，海天精工的上市费用合计达到1628.89万元，占募资总额20.8%，扣除所有费用后，海天精工的IPO项目净募资规模只有0.62亿元。

此外，至纯科技、东尼电子和实丰文化上市的保荐承销费用也较低，分别达到1020万元、1200万元和1217万元，费用率分别为11.34%、3.69%和5.45%，主承销商分别为兴业证券、渤海证券和东海证券。

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