冰火两重天！旧经济遍地黄金，新经济却亏损继续，这些数据透露出不一样的新旧经济

From 魏书光券商中国

随着中国经济进入高质量发展阶段，“破旧立新”怎么立，“腾笼换鸟”怎么换？新旧动能的转换成为社会普遍思考的现实问题。

从3月份以来陆续公布的数据中，已经出现端倪。旧经济在3年多持续的供给侧改革之后，迎来了脱胎换骨式变化，3年来企业利润普遍保持两位数增长，成为工业利润增长的主要贡献者。旧经济苦不堪言？不，是遍地黄金。

看完改造后的旧经济“高速增长”，备受推崇的新经济，是不是也同样赚的盆满钵满呢？事实是，恰恰相反，是亏损继续和无限额的烧钱。从2月末迄今的2018年财报数据显示，已上市的新经济企业，普遍陷入营收高速增长，利润亏损却进一步扩大的尴尬局面。

随着新一轮金融供给侧改革的推进，其中重点之一就是以资本市场支持新技术、新产业、新业态、新模式等新经济业态发展。新经济会不会在资本市场支持之下，重现传统改造后的营收和利润的双双飙升格局呢？市场正在翘首以待。

旧经济苦不堪言？不，是遍地黄金

新旧动能转换，这几年经济的热门话题。所谓旧经济动能，往往是指钢铁、煤炭等传统过剩行业，主要特征是要素投入型，备受诟病，被围追堵截，大有痛打落水狗之势。如此氛围之下，旧经济是不是苦不堪言？

不，恰恰相反，在供给侧改革之后，经过改造的传统过剩行业，从利润角度看，完全可以说，是遍地黄金。

3月14日，国家统计局公布了1-2月经济数据。规模以上工业增加值同比实际增长5.3%。较2018年1-2月回落2个百分点，较2018年全年回落0.9个百分点。呈现继续回落的态势。

在主要行业的工业增加值中，汽车、手机、医药、纺织业和橡胶塑料等行业出现了明显下滑，而旧经济的五大支柱产业——钢铁、煤炭、化工、有色和水泥，恰恰是增加值增速攀升最明显的，也是前两个月经济的明显亮点。

这一点也不奇怪，实际上，在供给侧改革后的3年多来，五大行业代表的旧经济，在改造后，迎来了脱胎换骨式变化，3年来企业利润普遍保持两位数增长，成为工业利润增长的主要贡献者。

国家统计局1月28日发布的工业企业财务数据显示，新增利润最多的行业主要是，石油和天然气开采业，利润比上年增长4.4倍；非金属矿物制品业，增长43%；黑色金属冶炼和压延加工业，增长37.8%；化学原料和化学制品制造业，增长15.9%；酒、饮料和精制茶制造业，增长20.8%。5个行业合计对规模以上工业企业利润增长的贡献率为77.1%。

随着2018年年报不断披露，这五大行业的上市公司去年业绩表现也逐渐揭晓。

截止3月16日，在17家钢铁上市公司披露的2018年业绩预告中，业绩预增的有16家。其中，酒钢宏兴、重庆钢铁、新钢股份、河钢股份等预计2018年全年净利润同比翻倍；华菱钢铁、新兴铸管、柳钢股份等有望同比增长超50%。

在17家煤炭公司发布业绩预告中，业绩增幅超20%的公司有10家。具体来看，新集能源、*ST安煤、金瑞矿业、大有能源、中煤能源、兰花科创、阳泉煤业、淮北矿业、露天煤业、昊华能源预计2018年净利润分别增长1037.67%、110.87%、84%、 55%、49.1%、48%、36%、24%、21%、20.97%。

石化行业更是亮眼，卫星石化在3月11日直接披露2019年第一季度业绩预告，预计2019年第一季度盈利2.3亿元至3. 3亿元，比上年同期增长103.29%-191.67%。

新经济遍地黄金？不，仍是烧钱阶段

看完旧经济的“高速增长”，备受推崇的新经济，是不是也同样赚的盆满钵满呢？事实是，恰恰相反，是亏损继续和无限额的烧钱。

下周将迎来新经济企业业绩潮，除了腾讯、小米外，还有过去2年IPO一度热爆的阅文、易鑫、美图、药明生物、同程艺龙、雷蛇等，都将陆续公布年报。这些还是未知情况。我们先看一些已知的新经济公司发布的财报数据。

2月27日，国内大型互联网医疗上市公司——平安好医生发布上市后的首份年报，总收入人民币33.38亿元，同比增长78.7%；全年净亏损9.12亿元人民币，2017年同期净亏损为10.02亿元。

2月28日，国内最大的二次元弹幕娱乐网站——B站发布2018年业绩，总营收达41.3亿元人民币，同比增长67%，净亏损5.65亿元，2017年净亏损1.838亿元。

3月5日，国内最大的互联网保险公司——众安在线通过港交所发布了2018年业绩预警，净利润亏损进一步扩大。截至2018年12月31日，公司保费突破百亿大关，达到112.23亿人民币。但是预计公司净利润亏损扩大不少于75%，而2017年度净亏损为人民币9.964亿元。2016年众安在线实现净利润937万元。

3月5日，国内大型游戏直播平台——虎牙直播公布2018年财报，营业收入为46.63亿人民币元，同比上涨113.45%，但是净利润亏损25.06亿元。　　

3月11日，国内大型互联网医疗上市公司—— 1药网母公司111集团发布了2018全年财报，营收为17.860亿元，同比增长86.1%，但是归属于普通股股东的净亏损为3.8亿元。此前，2016年，营收8.74亿元，净亏损3.63亿元；2017年总营收9.59亿元，净亏损2.49亿元。

3月13日，国内最大综合消费资讯平台——美团点评公布2018年业绩，全年营业收入为652.3亿元，较前一年同期增长92.3%；但是帐面亏损1154.9亿元，在排除优先股等特殊会计处理后，调整后的亏损额为85.17亿元。

管中窥豹，可见一斑。从上述这些知名新经济企业的普遍净亏损状态来看，国内新经济企业真正实现盈利的企业，除了BAT这些头部外，还真不多。过去，互联网企业的投资逻辑就是告诉你——“我的边界还远远没有达到”。而拓展边界就是烧钱，就是亏损。烧钱和亏损成了互联网企业吸引资本的利器。找人来投资，有一点得想清楚：不能赚钱。

但是当下的互联网红利正在快速消失，2019年2月国内手机市场总体出货量1451.1万部，同比下降19.9%。这延续了去年至今的持续两位数的下滑。整体互联网世界的红利边界，已经日渐清晰。

边界日益清晰，盈利却遥遥无期，最难受的不是这些互联网企业，而是投资机构——怎么应对赎回压力？

据清科统计，2018年国内共新募集资金1.3万亿元，同比下降25.6%；共发生投资案例1万起，披露投资金额共计1.08万亿元；退出方面，股权投资基金共发生2657笔退出，其中被投企业IPO 996笔。到了2019年2月份VC/PE市场共发生投资案例数223起，同比下降49.4%；总投资金额共涉及353.85亿元人民币，同比下降41.6%。显然，对于这些VC/PE投资机构来说，退出之路就是股份交换，最好是“涨价去库存”。

在新一轮金融端的供给侧改革中，重点之一就是以资本市场支持新技术、新产业、新业态、新模式等新经济业态发展。回顾当初传统过剩产能行业的供给侧改革，带来了五大行业的营收和利润达到历史性新高，这次金融行业供给侧改革，会不会给新经济企业，带来营收和利润的双双飙升呢？值得期待。