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抄底原油,怎料一天爆亏超30%!投资者中行原油账户被冻结,结算价格尚未确认!若未成交,亏损谁来承担?

许孝如 马传茂 券商中国 2020-08-28





曾被称为“黑金”的原油,如今正遭到市场疯狂抛售,甚至跌至“负油价”。





20日,即将交割的WTI原油5月期货收盘暴跌300%,使得国际市场抄底原油的投资者损失惨重。21日,原油空头继续利用库存不足的问题,重演前一天的崩盘行情。其中,6月WTI原油和布伦特原油双双暴跌,WTI原油盘中一度跌超40%,跌至10美金附近。


与此同时,早在3月份就把国内银行原油产品“买爆”的投资者也未能幸免,尤其是抄底中行原油的投资者,单日亏损就超过30%,实际亏损可能更大。


据悉,中国银行原油宝产品恰好在当晚自动转期,由于结算价格尚未确认,21日所有投资者的账户被冻结,处于浮亏状态。中行公告称,正积极联络CME(芝加哥商品交易所),确认结算价格的有效性和相关结算安排,暂停WTI原油合约当日交易。



值得注意的是,20日晚间中行的5月美元美国原油卖出价为11.53美元,跌幅为34.80%;5月人民币原油合约卖出价为78.58元,跌幅为36.83%。如果中行结算价与20日晚间的价差较大,亏损部分由投资者承担还是银行承担,将引发市场争议。


此外,由于新冠疫情导致原油需求断崖式下跌,WTI原油交割的库欣地区库存预计5月份就将被灌满,这对WTI的6月合约的压力巨大。


抄底中行账户原油巨亏


谁也没能料到,抄底不带杠杆的银行账户原油多单也遭遇暴跌。


4月20日(周一),WTI原油5月期货合约官方结算价暴跌,当日收报-37.63美元/桶,历史上首次出现负结算价。


此前通过账户原油产品抄底,并持有至今的投资者,在这波暴跌之下遭受重创。


投资者陈大丽(化名)向券商中国记者出具的中国银行App原油宝操作页面显示,她上周新开仓的近400手美油2005期合约多单未能自动移仓,总亏损近50%。



早在三月中旬,陈大丽就关注到账户原油,当时油价刚刚暴跌,至22美元左右的历史低位。在两次试水尝到甜头之后,陈大丽在原油宝的投资额也不断增加。


4月13日至15日,她多次“抄底”人民币美油2005合约,一周内累计投入约6万元。不过截至4月20日22:00,陈大丽的这部分投资已经亏去近半。


其中,4月20日当天,陈大丽账户操作页面上显示的单日亏损幅度就达到36.8%。而在22:00之后,中行原油宝各合约的价格、K线图再无变化。


按照此前安排,原油宝美油2005期合约(含美元、人民币)将于4月21日到期,并在4月20日22:00停止交易和启动移仓。


中行披露的交易规则显示,原油合约默认到期移仓,在新旧合约移仓时,投资者根据新旧合约的结算价格进行买卖交易;如果不想移仓,可以在到期日前更改到期方式,选择“到期轧差”,即在合约到期时系统按照结算价进行自动平仓,也可以在到期日前手动平仓。


陈大丽的实际亏损幅度或许要大于操作页面所示。中行4月21日公告称,该行正积极联络CME,确认结算价格的有效性和相关结算安排,受此影响,原油宝产品中的美油合约暂停交易一天。


“如果按照22:00的结算价格为客户移仓、轧差平仓,客户的损失会少一些,但银行自身承受的风险很大;如果按照22:00之后的任一价格结算,投资者承担的损失就更大了,但这不符合中行自己定的交易规则,也容易引发投资者集体投诉。”一位大行交易员表示。


该交易员称,投资者在银行做多账户原油后,银行需要到国际市场平盘,但当前原油价格波动太大,无论是平盘的成本,还是因为没能及时平盘而被动持仓的价格风险都显著增加,“像20号那种暴跌的情况,银行能否在国际市场及时平盘真的不好说。”


一位原油投资者认为,这其实是此前中行交易规则漏洞带来的难题,在既定的规则内,投资者并没有违规行为,不应该承担22:00之后结算价格继续暴跌带来的损失。


值得注意的是,与中行不同,工行、建行、民生等银行都在一周前为客户完成移仓。“现在回想起来,真的庆幸工行账户北美原油早早就自动移仓了,不然后果难以想象。”有投资者说。


热到烫手的账户原油


对国内投资者来说,直接参与原油投资有几大渠道,主要包括上期所原油期货和银行账户原油业务。此外,如果有海外证券期货账户,也可以直接参与外盘交易。


其中,自2013年工行首次推出账户原油后,包括中行、建行、交行、民生等在内的多家银行跟进布局,目前以工行和中行的业务量最大。但参与该业务的投资者以普通散户居多,只有少数投资者本金超过百万。


而在三月初原油暴跌之后,投资者抄底情绪渐浓。“据说这半个月期货公司很忙,很多跑市场的岗位都调回柜台协助开户,因为很多人排队开户抄底原油。”深圳厚石天成基金总经理侯延军称。


工行一位理财经理也表示,近期到支行了解账户原油的投资者明显增多,“以前基本上一年也没几个来咨询的”。


由于开户便利、低门槛且不带杠杆,部分做多投资者也将银行账户原油作为重要的抄底渠道,甚至将工行账户原油产品“买爆”。


据了解,3月中旬开始,工行部分人民币账户原油产品已经无法买入开仓。4月初,该行全部人民币账户原油产品多单开仓甚至都无法成交。


工行App对此解释为“达到总交易额上限”,意思是做多的账户原油投资者过多,导致工行外汇额度达到上限。


“其实只要此前的多单选择平仓,就有额度释放,投资者抓住其他客户平仓的时机就可以买入,但就是做多的投资者太多,尤其是3月初那次暴跌之后就经常买不进了。”该行一位理财经理表示。


除了部分账户原油产品被“买爆”,银行也在通过提高点差、提高单笔开平仓最小交易量等方式,限制部分在剧烈波动下单边做多的投机行为,同时降低自身风险敞口。


但这似乎无济于事。“账户原油其实是个很复杂的投资品,新入场的很多投资者都不懂其中的交易规则,甚至不知道点差的高低意味着什么,跟买股票一样,买入了就准备长期持有,但实际并不是这样的。”一位国有大行个金部负责人称。


该负责人也表示,原油合约首次暴跌至负值之后,短期内选择做多新主力合约的投资者或许有所减少,“但也不好说,市场上从不缺‘刀口上舔血’的投机客”。


还有投资者在社交平台上直言,“那些当初骂银行不给做多原油的人,现在应该感到庆幸!不然亏惨了!”。


“以前很多人不知道什么是敬畏市场,估计周一晚上都懂了,不要和趋势作对。”侯延军表示。


暴跌至负价格颠覆商品投资逻辑


负油价的出现,显然颠覆了商品投资的逻辑。


交银国际董事总经理洪灏表示,原油违反常理的暴跌,更多反映的是市场结构问题。石油市场因新冠疫情导致供需严重失衡,在这种市场结构里被无限放大。否则,一种商品价格如何可以远低于它的开采成本而交易。


景顺亚太地区(日本除外)全球市场策略师赵耀庭也指出,昨天的西德州中级原油(WTI)价格波动是技术上出现异常,并不能真正反映商品市场的实况。


其中,交投活跃的2020年6月布兰特原油合约价格只下跌了3%,收报每桶25.49美元,成为全球石油价格更合适的指标。“尽管布兰特原油的反应程度可能不及WTI,但它们的走向仍然相同。”


一位行业资深人士也表示,对临近交割出现的负油价不必大惊小怪,这是期货实物交割制度在特定市场情景下的表现。


国泰君安期货原油研究总监王笑表示,负油价的出现给市场带来三大启示:

第一,盲目抄底原油是一种不理性的行为。由于原油价格下跌,不少投资者几周前就开始抄底,然而期货每个月都需要交割,短期涨跌脱离基本面,这次5月合约正是在交割前崩盘跌至负值,对市场抄底起到警醒作用。
“昨日(20日),持有多单的国际投资者多数爆仓。不过,国内似乎比较平静,21日原油期货的开户数量仍旧激增,显然投资者的抄底热情还是不减。”王笑说。
第二,由于历史上第一次出现负油价,目前交易者对境外市场的交易结构、规则、结算等理解还是不够,我们今天研究了一天。不少交易系统和软件甚至都不支持负价格,蕴含着巨大的交易风险。
第三,虽然不少投资者抄底,但是不部分产业客户还是坚定的看空,再次反映了金融和实体的偏差,凸显了期货市场作为金融工具的作用,能够更好的帮助生产和经营。


无处安放的原油或导致更多负价格


4月21日,WTI对布伦特原油的贴水一度高达93%,或21.5美元/桶。历史性贴水表明美国国内对美油的需求疲软,大量的库存积压使存储设施不堪重负。


美国EIA最新数据显示,截至4月10日的一周,美国原油库存激增1920万桶,增幅创下纪录。汽油库存增加490万桶,至创纪录的2.622亿桶,炼油活动则触及2008年9月以来的最低水平。


据了解,WTI合约交割地点位于美国俄克拉荷马州的库欣(Cushing, Oklahoma),距离海岸港口达五百英里以上。WTI的主要用户是美国中西部和墨西哥湾地区的炼油厂,传统上期货合约到期以后通过管道、储罐网络系统进行现货交割。


不过,由于新冠疫情导致需求的断崖式下跌,如今库欣的库存正在迅速填满。


据彭博,如果美国石油需求效仿中国在战疫期间下降20%, 原油库存将在5月上升至7.35亿桶,存储设施占用率将攀升至95%。5月库欣的库存将被灌满,这对WTI的6月合约的压力巨大。


“由于需求崩塌,原油供应过剩,仓储空间被挤爆,疫情如果没有出现拐点,不排除06合约将再度演绎同样的故事。此外,国内化工产业的风险也在积聚,化工品的胀库也可能同样引发价格雪崩。”王笑说。


有市场交易人士指出,“原油空头正是利用库存不足的问题,将原油价格持续压低。昨天成功将5月合约杀跌至负值后,今日继续在6月合约重演。”


不过,与WTI不同的是,布伦特原油是北海海上合约,相较于WTI必须要交割于深锁内陆的库欣,拥有更大的仓储灵活性,同时金融属性也远低于WTI原油。


但市场的恐慌同样波及了布伦特原油。4月21日,布伦特原油价格暴跌超过20%。


作为单位价值低的液体商品,原油仓储费相对“高昂”,仓储能力又十分有限,积压的库存会占用更多仓储,或将导致更多内陆原油按负油价交易。




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