历史性时刻！创业板注册制正式开启，刘鹤、易会满致辞！创业板进入20%涨跌幅时代，来看七大交易变化

Original 谭楚丹券商中国 2020-09-05

图片来源：证券时报记者宋春雨/摄

8月24日9:25分，深交所8楼上市大厅，18家企业在台上集体敲钟，创业板注册制来了！

8:40上市仪式正式开始。深交所总经理沙雁以主持人身份亮相，宣布创业板注册制首批企业上市仪式开始。

国务院副总理刘鹤在上市仪式书面致辞称，创业板改革并试点注册制是资本市场建设承上启下的重要环节。它吸收科创板注册制改革的良好实践，为下一步中小板和主板注册制改革奠定基础。注册制改革和交易、常态化退市、投资者保护等各项制度建设正在有序推进，资本市场也从增量改革深化到存量改革，整个市场正在发生深刻的结构性变化。要逐步把上市公司的优胜劣汰交给市场，稳步增加长期业绩导向的机构投资者，回归价值投资的重要理念，推动信息充分披露，全面净化市场生态，建设诚信守法资本市场。

刘鹤表示，更加重视资本市场形势研判和主要关联因素分析，努力走在市场曲线前面，创造良性发展预期。“建制度、不干预、零容忍”是统一的、有机联系的整体，要继续坚持市场化、法治化、国际化方向，扎实做好完善资本市场基础性制度各项工作。中国经济正处于不断恢复阶段，出现逐季向好的增长趋势，一季度大幅收缩，二季度快速恢复，三四季度经济增长预计将呈现更有活力的良好态势，在高质量发展轨道上和加快构建双循环新格局下，中国经济正稳健前行和不断升级。

证监会主席易会满在致辞中表示，要进一步突出发挥市场的力量，提高上市公司质量，推动经济高质量发展。要进一步深化资本市场改革，发展长期业绩导向的机构投资者，回归价值投资的重要理念。要进一步推动信息充分披露，全面净化市场生态，建设诚信守法的资本市场。

仪式现场可圈可点

8月24日，创业板注册制首批18家企业迎来上市。券商中国记者8:00来到深南大道深交所现场，看到大楼屏幕上滚动着“创业板改革并试点注册制首批企业今日正式上市”。现场外，企业代表正有序进入现场。

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深交所大楼一楼大堂里，两侧立有代表着18家企业的旗帜。

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在8楼上市大厅，券商代表、企业代表纷纷驻足拍照留念。仪式会场里面，与会代表高声交谈。摄像记者在做最后的调试准备。

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8:40上市仪式正式开始。深交所总经理沙雁以主持人身份亮相，宣布创业板注册制首批企业上市仪式开始。

▲深交所总经理沙雁

中央政治局委员、国务院副总理刘鹤进行书面致辞，“推进创业板并试点注册制，是党中央、国务院做出的重要决策部署，是资本市场建设承上启下的重要环节。它吸收科创板注册制改革的良好实践，为下一步中小板和主板注册制改革奠定基础。希望创业板更好服务成长型创新创业企业，与其他板块各有侧重、相互补充，形成多层次资本市场体系，增加市场包容度和覆盖面，支持更多优质公司在国内上市。”

▲易会满代中央政治局委员、国务院副总理刘鹤进行书面致辞

广东省委书记李希致辞：始终高度重视金融发展，紧紧抓住创业板改革并试点注册制的契机全力支持深交所创新发展，以更大力度推动金融创新。

▲广东省委书记李希

证监会党委书记、主席易会满在致辞中表示，希望深交所坚守创业板定位，突出特色、错位发展，在深化金融供给侧结构性改革，推动科技、资本和实体经济高水平循环方面实现更大担当作为。

▲证监会党委书记、主席易会满

广东省委副书记、深圳市委书记王伟中致辞：接下来，将全力支持深交所改革创新发展，助力深交所再创辉煌。

▲广东省委副书记、深圳市委书记王伟中

深交所党委书记、理事长王建军致辞：深交所将不断开拓进取，切实承担起建设优质的创新资本中心和世界一流交易所的重任。坚守创业板定位，办出更大优势和特色，更好服务高新技术型企业、成长型创新创业企业，支持更多优质公司在创业板上市，推动科技、资本和实体经济高水平循环。

▲深交所党委书记、理事长王建军

首批上市企业代表安克创新董事长阳萌致辞：相信创业板未来会吸引更多优质企业登陆资本市场。上市是创业过程一个里程碑，也是新长征的开始。

▲安克创新董事长阳萌

保荐机构代表中信建投董事长王常青致辞：我们认真履行保荐机构责任，牢记使命不停步，做好资本市场看门人，脚踏实地，恪尽职守，服务好三创四新企业。

▲中信建投董事长王常青

18股全部上涨，创业板进入20%涨跌幅时代

9：25，18只创业板注册制新股正式上市交易，18只股票全部飘红，其中，N康泰涨幅最大，达441%；其次是N卡倍亿，涨幅也超过400%；N捷强位居涨幅榜第三，涨幅为201%。

首批上市的18家公司分别是维康药业、金春股份、捷强装备、蒙泰高新、海晨股份、天阳科技、南大环境、欧陆通、回盛生物、杰美特、康泰医学、圣元环保、卡倍亿、大宏立、安克创新、蓝盾光电、锋尚文化、美畅股份。

地区分布方面，来自广东的共有3家企业，安徽、浙江、江苏各有2家。

随着创业板注册制的正式开始，创业板也正式进入20%涨跌幅时代。坚瑞沃能盘中触及20%涨停，成创业板注册制首只触及涨停的个股。

机构这样解读交易制度，心中有数不用慌

变化一：调整涨跌幅限制

创业板注册制新股上市首五日不设涨跌幅限制，之后涨跌幅限制比例为20%；创业板存量股票、相关基金涨跌幅限制8月24日调整为20%。

需要注意的是，创业板股票千山退（300216）、神雾退（300156）、盛运退（300090）8月24日前已进入且仍处于退市整理期，期间交易机制不作调整，价格涨跌幅限制比例仍为10%。

中信证券策略团队表示，无论从科创板的运行经验还是韩国市场过往的涨跌幅调整经验，放宽涨跌幅限制都不会显著地影响市场方向和波动率。A股历史上的重大交易制度调整和当前不可简单类比。

安信证券策略团队称，20%涨跌停板新规则能够进一步提升创业板股票的流动性，市场应该给予这些流动性一定的溢价，因此涨跌停板的扩张对创业板带来的更多是利好。

国盛证券策略团队在研报中提到，涨跌幅限制放宽，有望小幅提升创业板交易流动性。参考科创板的情况，涨幅超过10%的股票占比大致与创业板相当。与此同时，涨停股票占比则要远远低出。因此，随着创业板涨跌幅限制放宽，创业板股票流动性有望得到提升。但从整体来看，由于本身基数较小，因此很难带来系统性的变化。

华泰证券分析师表示，在涨跌幅限制放开至20%后，涨跌停出现的情况有望逐渐减少，股价对于信息的反应更容易一步到位，从而缩小市场预期差的时间窗口期，个股的长期换手率有望降低。

平安证券策略团队表示，中长期来看，放宽涨跌幅限制将加剧板块内部的分化，资金或进一步向头部公司集中，尾部风险加速出清有助于形成更好的优胜劣汰机制。当前 A 股市场“散户化”特征明显，投机现象较多。

变化二：引入申报价格范围限制

创业板股票连续竞价阶段限价申报的买入申报价格不得高于买入基准价格的102%，卖出申报价格不得低于卖出基准价格的98%。需要注意的是，超过上述申报价格范围的订单，将暂存于交易主机，此时订单不在行情中显示，也不会撮合成交，待价格波动使该笔订单进入申报价格范围时，会自动参与竞价，成交前投资者可随时撤单。

华创证券金工团队解读称，因为交易规则是价格优先、时间优先，而绝大部分的挂单都在卖一到卖五，挂一个超出市价很多的大买单实际上吃到的绝大部分筹码还是在较低的位置，但却能够达到大幅拉升股价的目的，这对于流动性较差的股票，在20%的涨跌幅下可能会有更大的涨跌幅，所以加上2%的价格笼子是很有意义的。在2%的申报限制下，要达到同样的拉升效果，需要分步下单，整体的拉升速度放缓，操作难度与成本都会变得更大。

变化三：优化盘中临时停牌机制

创业板无价格涨跌幅限制股票盘中临时停牌的触发阈值为涨跌30%和60%，停牌持续时间为10分钟，在警示交易风险的同时，保障交易连续性和市场价格发现功能。在盘中临时停牌期间，投资者可继续申报或撤销申报。复牌时，交易所对已接受的申报进行复牌集合竞价。

有机构投资者表示，一方面，创业板盘中临时停牌机制对市场流动性影响有限，不会影响正常交易秩序。另一方面，引入临时停牌机制可以给投资者一定冷静时间消化信息、自我纠错，缓解个别股票瞬时暴涨暴跌现象，促进价格理性回归，有利于市场稳定和保护投资者权益。

变化四：调整单笔最高申报数量

创业板股票限价申报的单笔买卖申报数量不得超过30万股，市价申报的单笔买卖申报数量不得超过15万股。如投资者提交的单笔申报数量超过要求，交易系统将直接拒单。需要注意的是，创业板单笔最小申报数量及变动单位没有变化，仍为100股或其整数倍，卖出时余额不足100股的，应一次性卖出。

变化五：引入盘后定价交易机制

每个交易日的15：05至15：30为盘后定价交易时间。盘后定价交易申报的时间为每个交易日9：15至11：30、13：00至15：30。开市期间停牌的，停牌期间可以继续申报。当日15：00仍处于停牌状态的，不进行盘后定价交易。接受申报的时间内，未成交的申报可以撤销。撤销指令经本所交易主机确认方为有效。盘后定价申报当日有效。

华创证券金工团队解读称，没有停牌的股票，在交易日的9:30-11:30和13:00-15:30这两个时段内，投资者可以像买卖普通股票一样，在交易软件上以盘后固定价格申报的方式发出交易指令。但在集合竞价阶段并不会成交，而是在15:05-15:30这25分钟里，根据时间优先的顺序按照收盘价撮合成交。这一规则对于投资者而言的主要作用为：投资者可参考收盘价格，再作出投资决策，可以给予投资者更多理性选择的机会和时间。