中环股份：勿谓言之不预

摘要：

正如本人惹来官司的前文所测，美国司法系统开始干预特朗普政府的过度贸易保护主义政策，SunPower因此已陷险境，恐亟需中环股份输血，国有资产面临重大风险。

背景：

本人于2019年11月12日盘后在雪球发表了《中环股份天价接盘巨亏美企，国有资产面临重大风险》一文，以表达对于2019年11月11日盘后公布的中环股份《关于对外投资的公告》所涉交易的个人观点，对其管理层的决策提出质疑，并呼吁其上级单位（天津市国资委）审慎履行监管职能。

此后，中环股份于2019年11月13日盘后发布了《关于不实信息的澄清公告》，指控本人“发布并不断转载……谣言帖，臆测、杜撰、编造吸引眼球的标题及内容，发布大量不实杜撰信息，抹黑中环股份和天津国资委形象”。

此外，该公司还声称：“……对公司已造成不良影响……对侵权人员……“加息首季”…….保留采取法律手段的权利……删除…….停止侵权行为，公开道歉直至消除影响，赔偿……并对相关责任人侵害公司商誉的行为追求其刑事责任”。

为此，本人于2019年11月15日中午休盘时发表《应诉承诺》，对中环股份毫无根据的指责表示反对，公开承诺应诉，并公开承诺主动提供个人信息，以方便中环股份对本人采取法律手段。此外，本人还恳请中环股份对雪球网开一面，因为雪球仅为各方意见提供一个交流或交锋的平台，其自身并无任何立场可言，不应受到牵连。

2019年11月15日盘后，中环股份发布《关于召开投资者说明会的公告》，宣布定于2019 年 11 月 19 日上午 “就投资者对本次对外投资事项普遍关注的问题进行回答”。

2019 年 11 月 19 日，在该说明会上，中环股份董事长沈浩平先生将本人此前的言论概括定性为“乡间俗谈”，并表示“中环是专注于制造业的公司”，“根本没有兴趣和动力来讨论在网上无休无止地讨论我们的行为”。

但与此同时，中环股份副总经理、董事会秘书秦世龙先生却把本人的“乡间俗谈”定性为“持续以舆论恶意攻击”，造成该公司增发“遇阻”和股价暴跌。此外，秦世龙先生还重申“将在规则和法律框架内采取相关措施”。

正文：

以上事件发生已经将近一个月，本人仍在静待中环股份在“规则和法律框架内采取相关措施”。很遗憾，至今没有任何进展。但是，在地球的对面，事情正在起变化，正在证实SunPower的电池组件制造端（Maxeon，中环股份的注资标的）确实面临切实、巨大，甚至是致命的贸易政策风险。

首先回顾一下拙文《中环股份天价接盘巨亏美企，国有资产面临重大风险》的基本观点 ：

第一，长期累积的事实证明，SunPower版本的IBC电池组件毫无市场竞争力，是该公司长期巨额亏损的罪魁祸首。

第二，有鉴于第一点，SunPower在电池组件制造端（中环股份即将注资的Maxeon公司）的生存必极度依赖于特朗普政府的歧视性保护政策。（美国政府对进口电池组件普遍征收相当于到岸价格25%的201保护税，但是却豁免/特赦了SunPower的IBC电池组件）

第三，这种歧视性保护政策是不可靠的，有诸多因素都可以，单独或共同，造成该特殊优待，在实质上，被废除，并对Maxeon的生存构成致命威胁。

综上所述，面临这些显著而切实的风险，天津市国资委有必要谨慎履行对中环股份管理层的监管职能，防患于未然，避免（因已知的风险）对国有资产造成重大损失。

在中环股份签署注资协议不到一个月后，时间来到2019年12月5日，美国首都华盛顿，美国国际贸易委员会，201光伏保护关税中期公听会（201 Midterm Hearing）。

出席会议的主要有美国政府官员、201保护关税的受益者（原本在美国有电池组件制造产能的企业和后来为了靠201牟利而在美国设厂的企业）、201保护关税的受害者（光伏电池组件的使用者和拥护者，包括但不仅限于光伏电站开发企业、从业者、其行业组织、环境保护拥护者）和新闻媒体。

会议的焦点议题：

第一，是否应该维持自2018年初以来执行的对进口电池组件征收的201保护关税。

第二，是否应该对某些类型的电池组件给予201保护关税豁免，以缓解供应的极度紧张。

第三，是否应该对双面组件给予201保护关税豁免。

SunPower积极参与了此次会议并发言，其对于以上三个议题给出了明确的立场：

第一，Yes，美国应该继续搞201关税贸易保护。

第二，Yes，美国应该豁免某些类型电池组件的201保护关税，照顾实际市场需求。

第三，No，这种豁免不能给 （中国制造东南亚分厂出品的）双面组件，只能给我（主要也在东南亚）制造的IBC电池组件。

“SunPower said they support keeping the tariffs in place for the remaining two years and oppose a bifacial exclusion.”——摘自美国媒体的报道

SunPower的霸道立场看似精神错乱，其实却完全符合商业逻辑，如果逻辑是唯利是图、损人利己和不择手段。但其寡廉鲜耻的面目也同时反证了其对于特朗普政府给予的特殊优待的严重依赖。

我认为，SunPower的制造端在以下几种情况下都无法生存：

· 彻底不搞贸易保护，不仅取消201也取消对华双反和对华301；

· 搞贸易保护，但不搞国别歧视，维持201但取消对华双反和对华301；

· 搞贸易保护，而且搞国别歧视，但不搞产品（企业）歧视，维持对华双反和对华301，维持对全世界201，但不给予IBC豁免；

· 搞贸易保护，而且搞国别歧视，也搞产品（企业）歧视，维持对华双反和对华301，维持对全世界201，但给予双面组件和IBC同样的豁免；

（请注意：我没有假设美国再次发生重大突发事件，因有求于中国而格外友善，因为中国光伏企业真的不需要。只要美国的贸易保护和对华歧视不是太过分，美国的光伏市场都是中国企业的，中国光伏制造军团就是这么强大。）

只有一种情况下SunPower的制造端才能苟延残喘——美国搞贸易保护，搞国别歧视，搞产品（企业）歧视，且给SunPower搞“私人订制”，维持对华双反和对华301，维持对全世界201，只特赦SunPower的IBC，不豁免竞争性产品，比如双面组件。

SunPower很“幸运”，这种情况恰恰就是现状，但这是一种在刀尖上跳芭蕾的现状。我不知道它有多大的能量来逆转人类全球化的历史趋势，但一个投资者是否应该投资于一家在最幸运的时候仍然亏损的企业？

参加上述会议的其它201受益者们的情况和SunPower大同小异，都在竭尽全力操纵美国政府的政策，而且必须让政策落脚于一个非常狭窄的值域内，因为稍有偏离都会对自己造成致命打击。比如，如果我告诉你，2017年挑起201的Suniva，在此次会议上成了201受益者们的众矢之的，你会很意外吗？

对于每一个201受益者们来说，美国政府的政策都必须恰到好处，否则就是坑了自己，就意味着彻底失败，比如韩华QCells。（其真名为韩火，韩国火药，一个没有国际贸易就不会知道外面世界有多大的企业，一个离开全球化就会死掉的财团。顺便警告一下韩火：不要太过分，不要把吃中国饭砸中国锅的把戏玩得太过。中国人民很厚道，但是，对于要咬人的白眼儿狼，我们手里的棍子一直很痒。）

韩火在极度困难的情况下投入巨资在Dalton设立组件厂，说白了就是要借201的东风做最后一搏，和中国光伏军团再僵持几年。它本应感谢Suniva给它做了一个天大的馅饼，但这次它却对恩人怒目而视。Suniva是上游的电池厂，韩火是下游的组件厂；Suniva想要减少免税进口电池的配额，为了能要高价，敲下游的竹杠；韩火想要增加免税进口电池的配额，它就不会被Suniva敲竹杠。当然喽，在对进口组件加税这个问题上，狼与狈还是很默契的，因为可以一起去敲更下游的光伏开发商的竹杠。

所涉各方的立场尖锐对立且极其微妙，此次公听会的气氛紧张而激烈。但是，会场却曾一度陷入鸦雀无声的境地，酷似大战前的那种窒息，只因为与会的美国国际贸易委员会委员Rhonda Schmidtlein（若昂达·施密特伦）瞎说了一句大实话——“在实务上，特朗普总统可以把201保护关税（原定两年后到期）再延长，如果他愿意。”

（摘自美国媒体的现场报道）

（）摘自美国媒体记者的现场报道摘美国媒体记者的现场报道

如果不了解美国政治，我会猜想——SunPower此时此刻的内心大概是狂喜的；大概很想为川总的下次竞选慷慨解囊；大概已经等不及要去煽动所有的熟人都把选票投给川大统领；大概还很想高呼“乌拉！川普斯基！”。

但是，一旦你知道Rhonda Schmidtlein（若昂达·施密特伦）是个高级知识分子，是个女性，是个民主党人，对那段大实话的解读就翻转成了——201的受害者们，下次大选投票给民主党候选人吧！也不用等到下次大选，现在就去支持弹劾，让特朗普赶紧下台！

（Rhonda Schmidtlein（若昂达·施密特伦）美国国际贸易委员会委员（2014年由美国前总统奥巴马委任））

美国的政治是极其复杂的，表面上的敌对/支持、偏颇/公允、激进/温和……往往掩盖着很深层的，往往是声东击西，甚至是南辕北辙的图谋。与会者不是美国政治的小白，听到“瞎说大实话”之后都会忙于深度解读和严密精算，会场陷入鸦雀无声也就实属必然了。

如果你觉得沿着以上的美国买票（民粹）政治的思路就一定能精算出最佳方案，那你可能还是要吃亏，因为美国的事情还有另一个层面——司法。由于司法介入，上述那场非常烧脑的公听会转眼之间就变得毫无意义了。

美国政府召开上述会议的同时，在西北方4个小时车程以内的美国纽约曼哈顿下城，美国国际贸易贸易法院法官Gary Stephen Katzmann（盖瑞·斯蒂芬·卡茨曼）签署法令：

（摘自《美国国际贸易法院Slip Op. 19-153号令》）

“本法庭支持Invenergy的动议——颁布初裁禁令，禁止（美国国际贸易委员会、美国贸易代表罗伯特·莱特希泽、美国海关和边境保护局及其执委马克·A·莫甘）实施（撤销双面组件豁免201保护关税的）行政令。”

（Gary Stephen Katzmann（加里·斯蒂芬·卡茨曼）美国国际贸易贸易法院法官）

话到此处有必要对光伏产业和双面光伏组件做一下最简单的介绍。自2015年以来，世界最强光伏制造企业隆基股份一直在引领中国光伏军团横扫全球市场。截至目前，从产销量来看，在光伏制造的四个主要环节当中：

·  硅料，中国企业占比将近70%；

·  硅片（隆基的发祥地），中国企业占比几乎达到100%；

·  电池，中国产能占比达到75%；

·  组件，中国产能占比超过70%；

可以说，在光伏产业化方面，中国不仅已经实现了规模上的垄断，而且也实现了产业化技术上的全面领先。如此显著的全产业链国际比较优势，我国其他制造业，在可见的将来，还很难达到。要知道，我们的光伏军团自出生起就显示了强大的生命力，但也因此而一直遭到国际上的强力打压，取得上述成绩实属可歌可泣。

在巨大成功的背后是隆基已经发动，并在持续深化的五大战役：

第一，单晶白菜化，通过技术精研和区位降本持续大幅降低长晶成本。

第二，金刚线切割技术国产化和精细化，单晶硅片非硅成本急速下降。

第三，顶着旧势力的唾骂，开拓单晶组件市场，为电池厂输送单晶电池订单。

第四，拉动单晶用硅料溢价高额化和常态化，刺激并策动国产硅料走向高纯化。

第五，垂范单晶P-PERC的经济效益，刺激国内电池厂家和设备制造商合力提升电池效率。

一支矢志于Solar for solar（以太阳能电力制造太阳能发电设备）和“负碳地球”的铁军当然不会停留于已有的成就，不停地冲锋就是隆基的吃饭睡觉。刚刚打响的第七次战役是以M6硅片重新统一被破坏的硅片标准化体系，通过挖掘后续制程冗余量和减小产业链摩擦成本来降低光伏度电成本（LCOE）。而在此之前已经发动，且正在展开队形的第六次战役就是本文的主角——双面组件。

双面单晶p型PERC组件，从成本来说，与单面基本持平，但是，其背面发电增益却可以达到10~35%。其应用推广不仅有助于LCOE的大幅降低，而且会改变地面/水面电站与屋顶电站的竞争格局。在中期内解决好光伏玻璃薄片化的前提下，双玻封装的双面组件还会因为使用寿命大幅提高，衰减大幅降低，回收成本减半而形成更大的优势。因此，美国市场对于双面单晶p型PERC组件的需求是巨大的，是急迫的。

巨大的经济利益必然招致激烈的政策博弈。接下来，让我们捋一捋美国201光伏保护税的粗略时间轴：

· 2018年1月特朗普签署行政命令，核准实施201；

· 2018年8月SunPower获得IBC电池组件特赦；

· 2019年6月双面组件获得豁免；

· 2019年10月双面组件豁免权被突然撤销且缓冲期极短；

· 2019年10月Invenergy（光伏开发商，双面组件的使用者）入禀法院，状告USITC行政程序违法，并要求颁布临时禁令（TRO）；

· 2019年10月SEIA（美国光伏开发商的行业组织）等各方加入支持原告Invenergy，并挑战USITC撤销豁免的实质合理性；

· 2019年12月5日，法官做出前述初裁禁令（PI）；

在2019年6月至9月期间，FirstSolar、韩火QCells和SunPower迅速而强力地向USITC投诉其对双面组件的豁免。豁免双面组件对他们的不当利益造成巨大损害的具体市场机制并不相同，具体到SunPower来说是因为单晶P-PERC双面组件对单面组件具有完美的替代性，对其IBC电池组件拥有压倒性的性价比。

实际上，把单晶P-PERC双面组件当成单面组件来使用虽然没有物尽其用，但仍然是划算的，豁免了单晶P-PERC双面组件就如同彻底废掉了201。因此，自2019年6月双面组件获得豁免的那一刻起，我就一直在寻找答案——这种变相废除特朗普意志的豁免是如何在其心腹拥趸（美国贸易代表罗伯特·莱特希泽）掌控的部门（USITC）蒙混过关的呢？

满足我的好奇心不重要，重要的是事情已经到了这一步，USITC已经被抓到了把柄，被送上了法庭。根据本人拙见，此次的初裁禁令应该可以维持较长时间，甚至把201拖垮、拖死。美国政府部门的传统是一般会把官司打到底，以避免失职或渎职的嫌疑。但是，从法官列举的事实和分析来看，即便打到宪法的层级，在行政程序违法方面，USITC也很难翻案。

如果USITC有人愿意承担政治或行政责任，尽快认输并重启行政程序，以求尽早合法地取消双面组件的豁免，那么广泛而公开的意见征询是免不了的。SEIA已经开始组织受害者们站出来表态，已经开始宣讲美国人民因201而受到的伤害。

（站在最前线持导筒者，Abigail Ross Hopper（阿蓓盖欧·若思·哈珀尔）美国太阳能产业联合会主席兼首席执行官）

（美国太阳能产业联合会（SEIA）：到2021年美国会因201关税而损失高达6万2千个直接就业机会。）

明年就是美国的骗票年，而且特朗普现在就已经面临弹劾。管中窥豹，风雨飘摇之中的特朗普有没有勇气和能力，在这个时候，把坍塌的201高墙再次竖立起来呢？

我想知道，Maxeon的财务预测是否考虑了以下情景：

· 特朗普被弹劾，或不能连任；

· 201实际被废除。

（来源：SunPower关于分拆的PPT）

实际上，由于美国司法系统的介入，撤销双面组件豁免权的行政命令至今也无法执行，在可见的将来也无法执行，SunPower/Maxeon的IBC组件价格无疑会被双面单晶P-PERC组件挤压。这对即将形成的2019 年报有何影响？2020年呢？如果得不到中环股份的及时输血SunPower未来会如何？

SunPower可能会说我是咸吃萝卜淡操心，但是，我相信我们的天津市国资委一定会对国有资产负责，会严查此次注资案，会严审Maxeon 5、Maxeon 6、......Maxeon N 电池组件的技术可行性和经济可行性。

我们#十年如一#地以#乡间俗谈#的形式来#做多中国#，怎么会连这点儿信心都没有呢？

作者：加息首季
链接：https://xueqiu.com/7366539958/137053840
来源：雪球
著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。