老外看中国1Q20(1): LV大陆业务现复苏迹象；雅培预计2Q最艰难；强生新冠疫苗1Q21可应急使用

老外看中国：2020年一季报

2020年4月21日（持续更新中）

中金策略组的“老外看中国”系列产品，旨在通过追踪全球主要跨国公司财报中披露的有关中国区业务的经营情况，从海外视角透视中国相关产业和板块近况、以及跨国公司对中国区业务的前瞻性判断与看法。

美欧主要市场2020年一季度业绩已经拉开帷幕，我们将在未来一个月期间持续进行跟踪，供投资者参考。

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LV大陆业务出现复苏迹象，线上部分弥补实体损失；雅培二季度可能最为艰难，中国业务稳步回升；强生预计新冠疫苗1Q21可投入应急使用（4月20日）

►     路易威登集团（MC-FR，2019年中国地区收入占比6.8%），中国大陆业务初现复苏迹象，4月初增长超50%；线上业务部分弥补实体门店损失。公司一季度收入同比下滑15%，其中内生收入减少17%。分地区看，亚洲（除日本）地区表现最为疲软，内生收入较去年同期下降32%。分业务看，受疫情和中国春节影响，酒类业务一季度内生收入同比下降14%，库存方面，公司在中国仍有充足的酒类库存。在多国关闭实体店和厂房的背景下，时装和皮革业务的主要品牌，如LV和Dior，仍表现强韧。尽管一季度香水和化妆品业务的内生收入同比下降19%，但旗下品牌娇兰（Guerlain）在亚洲表现突出，其在中国的线上营业额增长强劲。公司的钟表珠宝业务在一季度同比下降了26%，主要源于亚洲和中国市场的疲软表现。

虽然新冠疫情仍在全球蔓延，但中国门店的客流和销售额都开始逐渐恢复。4月初，中国大陆部分品牌业务增长率超50%，表明中国消费者在两个月隔离期后，开始逐渐恢复部分往常消费习惯。此外，虽然疫情导致众多实体门店关闭，但公司的线上营业在全球范围都出现了巨大的增长。不过，公司管理层表示，当前仍无法估计疫情对2020年收入的影响。

►      雅培制药（ABT-US，2019年中国地区收入占比7.1%），二季度可能最为艰难，中国市场业务稳步回升；近期推出三种针对COVID-19的检测。公司2020年1季度全球内生销售收入同比增长4.3%。分业务来看，营养品内生销售收入同比增长7.3%，这与3月下旬以来新冠病毒导致的需求增加有关。诊断业务一季度全球销售收入仅同比增长0.7%，特别是核心实验室诊断产品，其销售增长受到COVID-19带来的常规测试量减少的不利影响同比下降4.9%。品牌药品的内生销售收入同比增长9.3%，这主要是由多个国家（包括俄罗斯，巴西和拉丁美洲国家）的强劲增长带动的。医疗设备全球销售额同比增长2.9%。公司最近针对COVID-19启动了三项关键的新检测：Abbott IDNOW COVID-19分子测试，Abbott Real Time SARS-CoV-2分子测试以及用于检测抗体IgG的血清学血液测试。在稳健的资产负债表的支持下，公司的财务状况仍然很稳健，其中包括约37亿美元的现金，现金等价物和短期投资。

管理层预测第二季度可能是一年中最艰难的季度，特别是对于核心实验室业务以及心脏和神经系统业务，但是到第三季度和第四季度可能出现复苏，尤其是对于一些选择性的业务。 自从中国实施检疫限制以来，心血管器械手术和常规核心实验室诊断测试量均急剧下降。不过令人鼓舞的是，在3月和4月的前两周，中国业务一直在稳步回升。管理层认为，中国市场正在逐步回升接近疫情之前的水平。

►    强生（JNJ，2019年中国地区收入占比3.0%），中国业务拖累增长，新冠疫苗1Q21可投入应急使用。一季度，公司全球报告收入同比增长3.3%，但亚太和非洲地区同比下降3.1%。分业务看，一季度消费者保健业务收入同比增长11.3%，其中皮肤健康/美容方面拖累超过100个基点，其中中国市场业务由于新冠病毒原因受损最重。一季度医药业务收入同比增长9.2%并在多个治疗领域均实现强劲增长。在新冠疫情负面影响下，医疗器械一季度收入同比下降8.2%，中国地区拖累占比超过40%以上。但是，凭借其在行业领先的科学领导力，公司已确定了领先的COVID-19疫苗候选药物，并将于2021年初投入应急使用。向前看，考虑到COVID-19和相关投资的影响，公司预计其全年收入将处于同比下滑5.5%至2.0%的区间范围。