老外看中国1Q20(7): 卡特彼勒康明斯等5家制造业: 1Q大幅下滑、3月后快速修复甚至出现高需求、但对2Q展望普遍谨慎
老外看中国：2020年一季报
2020年5月3日（持续更新中）
中金策略组的“老外看中国”系列产品，旨在通过追踪全球主要跨国公司财报中披露的有关中国区业务的经营情况，从海外视角透视中国相关产业和板块近况、以及跨国公司对中国区业务的前瞻性判断与看法。
美欧主要市场2020年一季度业绩已经拉开帷幕，我们将在未来一个月期间持续进行跟踪，供投资者参考。
疫情对卡特彼勒中国影响不大，但预计2Q 整体仍承压；康明斯中国收入下滑19%，复工以来需求急剧上升，但认为高需求未必可持续；ABB中国订单下滑16%，3月以来修复，但对2Q整体不乐观；罗克韦尔中国3月V型复苏，预计2Q整体仍下滑20%；PPG中国下滑30%，特别是汽车需求，产能利用率恢复至75%（5月2日）
► 卡特彼勒（CAT-US ，2019年中国地区收入占比5.1%），疫情对中国市场影响不大；但预计2Q受疫情影响或更大。公司2020年1季度销售收入达到106亿美元，同比下降21％，销量下降是主要拖累，包括终端用户需求下降以及经销商库存变化
分业务看，一季度能源与交通（Energy & Transportation）业务销售同比下降17%，主要是由石油天然气业务拖累。资源工业（Resource Industries）一季度销售收入同比下降24%。建筑工业（Construction Industries）业务销售收入同比下降27%，用户销量与上年同期相比下降了18％，其中亚太地区受中国市场影响下降28％。
目前疫情对中国市场的影响不大，公司在中国的工厂已经全部开工，能够保证良好的产品供应。管理层预计到年底时经销商库存的将大幅下降，降幅11~15亿美元。二季度疫情对公司的影响会更加严重，不过管理层并没有给出具体的预测，原因在于去年二季度经销商库存增加了5亿美元，这使得短期比较不太准确。
► 康明斯（CMI-US，2019年中国地区收入占比9.6%），1Q中国收入下滑19%；一季度末复工以来需求急剧上升，但高需求未必可持续。公司一季度收入50亿美元，同比下降17%。受疫情影响，中国一季度收入（含合资企业）为11亿美元，同比下降19%，一季度公司工厂由于新冠疫情影响，大多经历了4-6周的停工，但到一季度末，公司的中国工厂已全面复工。同时，由于原始设备制造商（OEM）都在为将来的需求反弹做准备，公司自复工以来的需求急剧上升。具体来看，一季度中国市场中型和重型卡车的需求同比下降17％，市场份额同比上升至12.4%。中国市场轻型卡车销售额同比下滑32％，市场份额为8%，与去年持平。由于本地消费者的旺盛需求，中国挖掘机需求同比仅下降8%，市场份额从去年同期的14%升至15%，尽管需求较去年水平有所下降，但目前仍保持较高水平。此外，一季度中国市场的发电设备需求下降了12％。
向前看，公司认为中国的高需求水平仅为短期现象，目前高需求的程度和持续时间，将受到中国政府对中国需求的刺激政策的影响，此外还与进出口等影响中国经济的因素相关。
► ABB（ABBN-CH，2019年中国地区收入占比14.5%）。1Q中国订单下滑16%，3月以来修复；不过对二季度整体预期不乐观。公司2020年1季度销售收入达到62.2亿美元，同比下降7%，EBITDA同比下降100个基点至10.2%。
一季度公司供需两端均受外部环境影响较大，需求端主要受全球经济增速放缓影响，尤其是汽车部门和面向消费者部门，但是运输部门和加工工业部门展现出较强的需求韧性；从供给端来看，尽管大多数的工厂生产没有受到影响，但交通运输管制以及旅游景点限制还是影响了一部分产品的供应链。
分地区来看，美洲地区订单额同比上升2%，欧洲区订单额同比上升5%，主要是由受疫情影响较小的北欧国家拉动。亚洲、中东、非洲地区订单额同比下降7%，其中中国区订单额大幅下降16%。不过从三月份以来，一直到四月份，中国区业务展现出了很好的复苏势头。
管理层对公司二季度业务不是很乐观，管理层预计二季度下滑的业务除了汽车相关业务，还会包括机器人业务。除此之外，一季度表现良好的机械自动化业务在二季度也预期下降，管理层预计公司的主要业务在二季度会下降超过30%，利润率也会受到挑战。
► 罗克韦尔自动化（ROK-US，2019年中国地区收入占比5.1%），中国市场3月V型复苏；公司预计2Q整体仍将下滑20%。公司一季度（2020年第二财季）收入同比增长1.5%，其中内生收入下滑0.2%。分部门看，离散市场（Discrete Market Segment）业务实现高个位数增长，其中汽车业务同比增长20%，且环比增长两位数。同时，公司的电动汽车项目实现持续增长。混合市场（Hybrid Market Segment）业务在第二财季持平，其中最大的食品和饮料业务仅实现低个位数增长，包括包装业务增长。生命科学业务相比去年同比下降。加工市场（Process Market）业务下降个位数，其中石油和天然气业务也下降了个位数。
分地区看，公司在北美和拉丁美洲的增长被中国业务18％的下降所抵消。不过，虽然中国业务在一月份和二月份表现糟糕，但三月份出现了非常强劲的“V型”复苏，且四月至今中国业务依旧持续复苏。向前看，公司以中国和意大利的产品订购趋势作为主要预测指标，预计公司第三财季的销售额将同比下降约20%，但第四财季将出现环比增长。
► PPG工业集团（PPG，2019年中国地区收入占比3.5%），1Q中国销售下滑30%，特别是汽车需求；3月以来修复，产能利用率恢复至75%。一季度，公司整体净收入同比下降约5%（剔除汇率因素影响），销量下滑8%，其中约6%为疫情拖累所致。
中国方面，一季度销售额下降约30%，大多数终端市场需求明显下滑，其中汽车制造商（Automotive OEM）的中国销量下降了约50%。但是，3月份以来，公司在中国的需求端出现明显复苏，具体而言，公司在中国的工厂已经连续运行数周，且产能利用率达70%至80%，已接近2019年的水平，反映了当前中国客户需求的回暖。随着中国需求的持续改善，公司预计中国业务将于下半年恢复增长。
向前看，考虑到4月和5月的大部分时间工厂将继续关闭，并且二季度末才可能逐渐复工，公司预计二季度涂料总销量将下降30%-35%。