军工装备投资图谱

政策
"十四五"进入国防装备更新换代时期"十四五"期间确定2027年建军目标新节点、加快武器升级换代趋势性目标：智能化武器、战略性发展产业链上游：原材料及零部件中游：分系统承包商下游：总装企业两大方向主战装备非主战装备
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政策驱动

进入“十四五”阶段，行业进入国防装备更新换代关键期，同时也是衔接2035实现国防和军队现代化以及到本世纪中叶把人民军队全面建设成世界一流军队长期目标的关键时期。

《第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》中指出，我军在“十四五”期间要全面加强练兵备战、确定2027年建军目标新节点、加快武器升级换代，同时加快智能化武器发展、加速战略性颠覆性武器装备发展、加快机械化、信息化、智能化融合发展。

本次五年计划中提出的趋势性目标（智能化武器，战略性发展）或为2035年远期目标，此方向为远期行业方向。

军工装备产业链

军工产业链主要包括上游原材料及零部件、中游分系统承包商、下游总装单位及终端需求四个部分。

由于军品装备一般在总装单位生产定型后，上游的非名单内配套厂家很难再进入供应商名单。

军工企业的行业地位使公司在产业链内具有定价权，并且渠道优势与技术优势是公司长期发展的基础。

此外，行业地位一定程度上也决定了其行业定价权及对定价机制改革的受益程度。

军工装备产业链及其行业地位：资料来源：长江证券

武器装备两大方向

整个武器装备体系大致分为主战装备与非主战装备两大阵营。

未来五年，内陆军装备、航空航天装备等主战武器将受益于订单加速。而电子信息化和新材料等细分行业在军改影响结束后获得恢复性增长。

对应的装备需求空间需综合考虑军队编制、装备更新、装备维修和作战训练消耗等因素。

全球重启新一代装备研制，相关企业对应产业方向框架（产业方向视角）：

资料来源：天风证券

主战装备

主战装备以战机、舰船、战车、导弹等作战平台为代表，该类产品是武器装备体系的主干，研制周期长、单体金额大、计划性强。

近年来，随着各型新装备如歼-20、直-20、运-20的列装，我国主战装备迎来加速列装期。

主战装备阵营的成长性主要由相关型号的批产节奏驱动。

军方需求稳步向上、技术水平持续提升、盈利能力有望逐步增长的军工主机厂及核心配套企业有望率先受益。

主战装备企业以中航沈飞、内蒙一机等主机厂、中航机电等核心配套企业为代表。但各家企业因具体装备列装节奏的不同其成长性仍将呈现分化。

中航沈飞是市场上唯一的战斗机资产平台，主战装备龙头，列装需求强劲。在我国歼击机研制生产领域占据重要地位。当前我国“战略空军”和“远洋海军”的军事战略变化，扩大了对先进航空装备的需求空间。

中航机电大股东中航机载系统公司在军机机电产品领域处于国内垄断地位，旗下企事业单位几乎均承担民机机电产品研制任务，大飞机商用将为公司提供广阔成长空间。

内蒙一机是陆战装备龙头，内需军贸两开花，拥有核心军品总装能力，同时具备核心军品设计和研发实力。

由技术进步驱动渗透率提升或国产化替代拉动，成长性显著高于行业的新材料供应商，主要包括注光威复材、中简科技、中航高科、菲利华、钢研高纳、宝钛股份等。

光威复材是国内碳纤维及复合材料领域的龙头。T300级在航空、航天等高端领域大量应用十余年，是目前该牌号国产碳纤维的主要供应商。T800H碳纤维2018年已在某型号实现首飞。已成为世界上最大的风电系统供应商维斯塔斯最主要的碳梁供应商之一。

菲利华是国内石英王者，是全球第五家、国内首家获得国际半导体设备商认证的石英材料企业，也是目前国内唯一通过国际三大半导体原产设备商认证的石英材料厂商。

非主战装备

非主战装备以电子信息、通信导航、保障支援类装备为代表，该类产品是武器装备体系的枝叶，单体金额不大但种类繁多、计划性偏弱。

信息化是军工装备的重点发展方向，高端装备较高的电子化率带来电子产品增量需求。

其中军工电子元器件望在“十四五”各类新型装备中作为信息化的主要实施载体，具备单位装备价值量占比和装备排产双升逻辑，产业趋势参考其它信息化成熟领域，如智能手机、汽车的电子元器件应用趋势。

军工电子元器件：寡头垄断格局

军工电子元器件是“十四五”军工最佳细分赛道之一。行业竞争格局稳定，需求稳定向上，为寡头垄断竞争类型，多家企业规模较为相似，是稳定跟随军工行业红利的细分领域。

军工电子元器件大致划分为两个大类：一类为被动器件，另一类为有源器件。

被动器件：主要包括阻容感（重点产品如MLCC、钽电容）、连接器、继电器、二三极管、真空灭弧室等。

有源器件：主要包括存储芯片、GPU、DSP、IGBT、FPGA、ASIC、SOC、SIP、MEMS（重点产品如红外MEMS芯片，此外还包括振动/温度/压力等MEMS芯片）、微波毫米波射频芯片、基带芯片、电源模块等。

军工电子相关企业汇总：

军工新材料：为武器装备提供支撑

为实现“十四五”跨越式武器装备建设，新一代航空主机性能将有望持续提升，整机质量减轻、强度提升、推重比加大或将成为重点目标，纤维、钛合金、高温合金等军用新材料将成为“跨越式武器装备”提供基础支撑。

军工新材料投资图谱如下：

资料来源：天风证券

军工行业具有极高的壁垒。每年总装等机构内部会有论证未来军队装备的发展方向，未来的军方采购。要进入政府的武器装备采购许可名单，需要四证，四证办下来时间长，费用不菲，对于企业也是比较大的负担。

军工装备行业各部分盈利能力及军工制品定价：

受益于军队建设的补偿式发展，我国国防军费投入持续高增长，其中装备费占比逐年提升，直接推动装备采购提速，军品需求端市场空间广阔，行业景气度持续攀升。

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