2017年暴露众多风险事件，包括大连机床、丹东港债券违约，东北特钢破产重整，钱宝网涉嫌违法，蛙宝网、小生优服跑路等。2017年金融去杠杆取得了一定的成绩，鉴于各经济部门杠杆水平仍居高不下，去杠杆、防风险仍是金融乃至整体经济领域主要逻辑。

政府对风险的态度

对于政府债务，政府明确表态要打破刚兑，对于居民杠杆风险，以及经济、金融领域的相关风险，官媒的报道和体制内主管的言论可见一斑。

2017年12月审计署在《关于坚决制止地方政府违法违规举债 遏制隐性债务增量情况的报告》提出：坚持中央不救助原则，做到“谁家的孩子谁抱”，坚决打消地方政府认为中央政府会“买单”的“幻觉”，坚决打消金融机构认为政府会兜底的“幻觉”。

2018年1月16日人民日报海外版，在《奖与贷︰奋斗青年的乐与忧（事件新闻）》提出，居民部门杠杆率持续上升，要警惕家庭债务风险。房贷为主体的家庭债务失控有可能直接影响金融稳定。

中国家庭在金融机构的负债以消费性贷款为主，约占居民负债的2/3，在消费性贷款中，以住房贷款为主的中长期贷款占八成左右。中国家庭还有不少包括向亲戚朋友借钱在内的民间借贷，存在大规模隐性债务。以家庭债务/居民可支配收入的方式计算，当前中国家庭部门的债务率已接近美国家庭部门的债务率水平。

2018年1月17日人民日报专访郭树清，郭树清提出银行业防范化解风险的重点：

1）降低企业负债率，抑制居民部门杠杆率；

2）严格规范交叉金融产品，继续拆解影子银行；

3）清理规范金融控股公司，有序处置高风险银行业机构；

4）深入整治各种违规金融行为，坚决打击各种非法集资活动；

5）继续遏制房地产泡沫化倾向，主动配合地方政府整顿隐性债务。

3、近日央行研究局局长徐忠：探索地方财政破产和追责制度。

宏观经济现状

2017年全年GDP增速6.9%，消费、投资、净出口对 GDP 增长的贡献率分别为 58.8%、 32.1%和 9.1%，分别较2016年同期变动-5.8、-10.1和 15.9个百分点，而包括消费和投资在内的内需贡献率下降。

2017年10月以来，10年期国债收益率不断上行，多次破4后维持在4%左右，国开债破5%。中国在未上调基准利率的情况下，实际市场利率已大幅上升，包括理财产品、按揭贷款利率等市场实际利率持续上升，理财产品年化收益率多在4%以上。

在监管趋严、货币中性的大环境下，金融去杠杆初见成效，2017年12月M2同比降至8.2%。社会融资总额余额增速虽大幅下降至12%，但仍高于M2增速，金融去杠杆的同时，实体经济杠杆率居高不下，未来经济去杠杆压力不减。

供给侧结构性改革、环保限产等因素推动PPI上涨，而终端消费需求不振，导致2017年全年CPI与PPI剪刀差持续负值。PPI向CPI传导不畅，但随着2017年12月CPI与PPI剪刀差收窄至3.1，2018年1月继续收窄至2.8，通胀预期升温。

经济、宏观政策走向

2017年12月中央经济工作会议确立了经济发展稳中求进总基调，未来三年要打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战。明确2018年将继续实施稳健的货币政策和积极的财政政策。

经济发展向质量转变，全文未提及发展速度目标，弱化对发展速度的要求。强调了统筹各项政策，加强政策协同，未来除金融监管，其他部门之间的政策协同将进一步加强；

会议强调稳健的货币政策要保持中性，管住货币供给总闸门，保持货币信贷和社会融资规模合理增长。从“管住”来看，未来货币政策易紧难松；

会议指出要调整优化财政支出结构，确保对重点领域和项目的支持力度，压缩一般性支出，切实加强地方政府债务管理。以后对财政的管理将越趋严格；

防控风险仍被放在未来三年工作重点的首位。未来三年控风险、严监管仍是重中之重，通道业务、影子银行、不合理的杠杆、不规范的金融产品以及其他不规范的信用货币扩张等将得以遏制。

2018年伊始即爆出：云南省级国资平台-云南省国有资本运营有限公司未准时兑付中融-嘉润31号集合资金信托计划、四川煤炭债券违约、浦发银行775亿大案等风险事件。

随着经济增速下调、融资成本攀升，可能引起信贷资产质量下降或恶化。在去杠杆及债务集中到期的背景下，2018年信用风险事件或较2017年明显增加。

10年期国债收益率保持4%左右，若美联储2018年加息三次，美10年期国债收益率或可达到3%，中美利差或将收窄，人民币将面临一定的贬值压力。

若10年期国债收益率破4%上升，或引起资产价格全面下调，系统性风险压力增大。

个人按揭贷款增速由正转负，居民加杠杆空间有限。房价大幅上升不符合去杠杆、经济发展向质量转变的政策要求，同时或大概率引发系统性金融风险。房产作为抵押品若价格大幅下调，势必引发信贷链条坍塌，引发银行业金融风险。

房产价格理想状态是平稳过渡，以时间换取价格泡沫的逐步消化。

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