【投实•重磅】河南能化：两个上市平台、一堆承诺一地鸡毛

投实君按：资产注入承诺成毒丸，银鸽投资三年跌7成。短期融资券未发先叫停，煤炭利润节节下滑，煤炭资产未整合“先衰”，河南能化的2000亿资产航母，如何承担一地鸡毛？

银鸽资产注入镜花水月

2011年，银鸽集团100%股权无偿划给河南煤化，河南煤化也许下

“向银鸽投资注入非煤业务、将银鸽投资打造为资产和销售均超百亿的企业”等大愿。

此后三年间银鸽投资业绩一直下滑，“资产注入概念”一直是其股价唯一的兴奋剂。

2011年至今，银鸽投资前董事长杨松贺、总经理程志伟、董秘楚刚、财务总监宋巨川纷纷离任，这些职位的变迁，甚至曾被资本市场解读为“河南煤化实质性接管”，从而掀起过一阵波澜。

但时过境迁，“资产注入”只是一次又一次的镜花水月。

“当初河南煤化控股银鸽投资的时候，是想把钼矿这一块资产注进去，但现在这种情况，钼矿的盈利不是特别理想，煤化工方面也没有盈利理想的资产，如果不是优良的资产，证监会批起来也会有困难。”

2014年5月26日，银鸽投资“投票”变更了大股东承诺：“即自股东大会批准通过之日起5年内，将向银鸽投资注入除煤炭业务以外的拟上市资产”。

也就是说，投资者此前3年的期待已经成空，而股价在这三年期间暴跌7成！要想等待“重组”，还要再等5年！

代表约5064万股的700多位股民通过网络投下了反对票，但最终惜败于现场投票股东——二股东漯河市发展投资有限责任公司的7000余万股。

一位知情人对投实君说，现在的河南能化对银鸽投资，比较现实的态度应该是先保住壳。

保壳容易吗？

2013年年底，银鸽投资一次性收到政府补贴3.33亿元，当年，银鸽投资实现“利润”1649.76万元！

3.33亿元的补贴，1649.76万元的利润，多么巨大的讽刺！漯河市政府又有多少补贴帮助银鸽“保壳”？

2013年年度， 银鸽投资亏损2.8亿元！ “保壳战”进入下一个周期，银鸽的投资者等得到5年之后的重组吗？

非煤行业一直不景气，2012年之后更是一路下滑，一个前银鸽投资的高管曾经开玩笑说，“以前去煤化开会都是低着头坐最后一排，现在不用了，反正除了煤都赔！”

至少就目前来说，注入还是一场镜花水月！

两个资产平台 一地鸡毛

去年9月，义煤集团并入河南能化，大有能源即成为河南能化的煤炭资产运作平台。

合并之初，媒体即爆出《大有能源23.8亿元采矿权不翼而飞》。

2013年12月17日，河南能化集团发布了2013年度第二期短期融资券发行公告，称将发行面值20亿元人民币的一年期短期融资券（豫煤化CP002），发行对象为全国银行间债券市场机构投资者。

让人始料不及的是，仅仅3天之后，河南能化公司宣布延迟发行，对外宣称的原因是，近期下属子公司义煤集团增持大有能源造成合并报表净资产下降。为保障投资人权益，需就该事项召开存续期债务融资工具持有人会议。

摆在河南能化面前的严峻现实是，非煤产业不景气，煤炭产业要养活“一大家子”，如果煤炭产业借道大有能源上市，势必要“分灶吃饭”，那么，非煤的一大摊子怎么养活？看似有两个顺理成章的资本平台，但真要实际运作起来，都是路途多舛。

而最最最严峻的是，即使在河南能化集团中，长期是“撑家长子”姿态的煤炭业务，也在历史低点。

2013年，大有能源公司营业收入111.66亿元,同比下降12.76%;净利润为12.06亿元,同比下降35.57%！

盈利能力明显下降的“长子”，拖拉着一直没有盈利能力的“未成年儿子”，旗下两家上市公司，一大堆悬而未决的承诺，河南能化2000的资产航母，要负担这些，也未必轻松吧！

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