聚焦|卫祥云：调味食品上市公司发展趋势分析
调味食品上市公司发展趋势分析
智石经济研究院副院长卫祥云
一、绩优股前景广阔。
海天味业为调味品行业的龙头企业，其品牌、渠道、技术、营销和综合管理优势突出，上市以来一直处于行业领先优势。
从产品线来看，酱油市场地位稳固，调味酱、蚝油市场占有率高，食醋和料酒等新品种类不断延伸，公司逐渐成为综合调味品平台公司。用基本面和价值投资的眼光分析，目前海天味业的投资价值被低估，其根源在于目前中国股市的食品企业股参差不齐，存在优胜劣汰的市场空间。同时，也不排除受大盘指数整体偏弱的影响。
从市场业绩来看，近几年海天味业的销售收入增长一直维持在两位数以上，全年营业收入突破百亿指日可待。在市场消费升级及公司产品结构不断优化的前提下，公司毛利率从2012年的37.3%稳步提升到2014年的40.4%，2015年毛利率达到43.18%，由此推断，海天味业作为调味食品行业的大盘绩优股发展前景不可小觑，且较长时期内会处于行业领先地位，被其他企业超越的可能性极小。
其主要原因是近五年我国调味品复合增长率高达18%以上。即使在2015年上半年食品饮料行业增长普遍下滑至个位数的情况下，调味品行业依然实现了11.32%的增速。目前的中国调味品行业仍处于成长期，人均消费水平及产品均价存在较大上升空间。海天味业的主打产品酱油的市场占有率大约在15%左右。虽然总产量已超过日本龟甲万两倍以上，但销售额却只有日本龟甲万的三分之一。如果按照龟甲万目前在日本市场的30%占有率为潜在目标，未来五年，海天味业在中国市场如果达到30%的占有率，其酱油的营收和利率将提高一倍，前景十分广阔。
二、成长股不断涌现。
如果说海天味业属于食品行业名副其实的大盘绩优股。近几年陆续涉足资本市场的加加食品、佳隆股份、安记食品和千禾味业则成为调味食品行业的成长股，也包括新三板市场登陆的广东百味佳等公司。其中，加加食品为中国酱油第一股，佳隆股份为中国鸡精、鸡粉调料第一股，安记食品为中国香辛复合调味料第一股，千禾味业是近日上市的中国西南地区的调味品行业龙头股。
上述处于调味品行业的成长股各具特色。具有企业资产规模小、专业化程度高、产品线相对单一和利润普遍不高的特点，基本属于地方品牌或区域性品牌，既存在未来突破和上升的较大空间，但也存在一定的不确定性。其不确定性表现为这些成长股公司的市盈率比较高（40-80倍），高于当前食品股的平均市盈率。这种现状表明这些成长股具有较大的上升空间和投资空间，不排除其通过资本市场运作向全国品牌发展的可能性。
三、发展股相对稳定。
调味食品行业的发展股是指在历史比较悠久的传统国有企业基础之上发展起来的上市公司。代表企业有恒顺醋业，中炬高新、涪陵榨菜和安琪酵母、星湖科技。现在基本都是国有控股企业，属于国企改革在消费品行业的概念股。
恒顺醋业是中国调味品协会的会长单位，恒顺醋业董事长张玉宏兼任中国调味品协会会长，具有在传统粮食系统、商业系统工作的经历和国有企业的工作历练，目前正在主持恒顺醋业的混合所有制改革，并于近期成立了业内第一家恒顺商学院，企业管理水平正在更上一层楼。应该提及的是公司最近荣获“2015年度全市工业新增纳税十强企业”和高管增持之举，彰显改革信心。恒顺醋业2015年的净利润同比增长190-230%，主要得益于公司在供给侧改革发力，处置了一部分非主营投资，用于结构调整之需。
中炬高新原是广东中山市的高新科技企业，属于较早上市的国有企业。现在已发展成为中国调味品行业的龙头企业之一，其酱油生产已稳居国内前三名，厨邦酱油在业内有较高的知名度。目前，中炬高新已实现混合所有制改革，在前海人寿获得相对控股权以后，原企业高管和科技人员保持了相对稳定，对公司发展构成利好，存在广阔的发展前途和增长潜力。
涪陵榨菜始建于清光绪年间。产品风味独特，色味俱佳，营养丰富，不论是佐餐，还是烹炒、煮汤，皆有鲜香翠嫩、食而不腻的特点。公司以“涪陵榨菜“的原传统名称上市后，为传统产品插上了现代化的翅膀。使原来的民间小菜一跃而成为五星级饭店的餐饮必备，可谓凤凰涅槃之举。
安琪酵母和星湖科技作为国有企业的科技股主要为调味品行业提供酵母抽提物和超鲜味精（I+G）原料，并以产品的不可替代性获得了巨大发展空间，下一步将在混合所有制改革方面有新动作。
由此可见，由原来的传统国有企业发展起来的调味品行业成长股已成为食品行业领域一道靓丽的风景线。可以预见，随着国企混合所有制改革力度的加大和供给侧改革结构的调整，调味品行业还将出现一批新的发展股。如北京二商王致和食品有限公司，天津市利民调料有限公司、广东珠江桥生物科技股份有限公司和广州致美斋食品有限公司等。