全球急跌更偏估值修正因素，港股回撤估值吸引力进一步增强
1）流动性预期过快切换与投资者交易放大波幅是美股急跌的主要原因，而强劲基本面将是安抚投资者恐慌情绪的终极良药。
分析本次美股调整：首先，较大的连续涨幅、偏高的估值水平、过长的低波动率状态和投资范式过度单一是美股急跌行情的基础。其次，美元利率上行和收益率曲线陡峭化击穿市场的“弱势美元”憧憬，市场对流动性预期过快从松转紧对资金面带来较大冲击，是急跌行情的直接诱发因素；最后，波幅放大后，美股投资者的羊群效应导致调整压力不断加大，形成恶性循环。
2月2日以来，美股三大股指已回撤7.0-7.7%不等。尽管跌势甚急，但相对其前期涨幅，美股的回撤并未达到破位的程度，而且也未能将美股估值推回到相对（历史或其他市场而言）更安全的水平。加上美元利率和长短利差反弹的趋势亦未有明显松动，以及投资者以减仓应对波动反弹（以及获利了结）的倾向持续，猜测美股急跌的警报何时解除可能较为困难。但参考美国近期公布的强劲经济数据和企业财报（美股4季报临近尾声，据Bloomberg统计，72%已公布四季报的美股中有77%盈利超预期），强劲基本面将是安抚投资者恐慌情绪的终极良药。
2）港股及A股市场跌幅全球居前，除美股波动传导外亦有自身原因；虽有部分负面预期短期暂难证伪，但应基于估值和成长保持信心。
受美股影响，全球股市均现大幅调整。但港股和A股市场的跌幅在全球范围内居前，显然不只是受到波动传导的影响。除前期升势过急的原因外，国内投资者对金融监管的担忧，以及A股上市公司股权质押风险再次显露，均导致了其避险情绪大幅增长。随着春节长假将至，缺乏对冲保护工具的国内投资者更多选择了减仓避险，导致了港股和A股市场的交替下跌。
对港股市场而言：一方面，外围风险短期内还不能完全排除，市场再度急跌风险仍然存在；另一方面，短期内对港股的资金流入相对前期将不可避免地遭到削弱，市场立刻强势反弹回到前期高点的概率也较为有限。
但近期回撤后，港股的估值安全性和吸引力已大幅增加（恒指对应2017年业绩其PE水平已跌至10.95x左右，相当于16年年中水平）。尽管外资流入暂难恢复，南下资金，尤其是偏好长期投资的保险资金已经开始再次增持港股。过去一周沪港通渠道净买入了120亿的汇丰控股（0005.HK），在港股通全部净买入中占比80%。因此，尽管短期前景仍存挑战，我们仍应基于估值和成长，对港股市场2018年内的估值修复行情保持信心。
◆投资建议：围绕价值低估的核心标准，调整中优选标的坚定加仓。
港股目前仍存在较为明显的低估，特别是在金融、地产及相关的周期性行业。调整的行情中，重点更应该积极寻找被低估的标的，市场大幅调整之时应也应是优质标的买入之时。继续看好中资金融、地产和周期板块。尽管短期内可能承压，但国内外资金配置需求依然强烈，回调中应积极选择优质标的，调整或补充仓位。
◆风险提示：美国市场若持续调整，或对港股市场带来较长时间压力。
分析师：秦波，陈治中
免责声明：本文内容基于光大证券研究所及证券媒体已发布报告、资讯或数据的部分或全部内容，不构成对任何人的投资建议，投资者据此操作，风险自负。光大证券不对任何人因使用本文内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。