别怪央行放水 现在全靠这口气了

作者：齐俊杰（qijunjie82）

上周末央行公布的金融数据，3月M1增速由2月的17.4%加速至22.1%，M2增速则由2月的13.3%温和升至13.4%。特别是M1，又回到了20%上方，这就说明央行放水的力度是极大的。3月份人民币信贷投放1.37万亿，也高于市场预期的1.1万亿。

（M1超过20%的年代，在2004年以后频繁出现，结果2008年造成了明显的通胀压力。）

（M1-M2的增速差，对于上证指数的方向有着明确的指引效应。）

按说央行这么给力，市场里的钱应该越来越多，那么银行的资金也会充裕，市场的无风险利率应该下降，从而资金流向股市、楼市，推动资产价格上涨。但是我们发现这种现象并没有发生，无风险利率不但没有下降，反而上升了。Shibor的各个周期利率都有不同程度上升，国债利率也在涨，那么问题来了，钱都去哪了？

是的，没错！相信您用脚趾也能想到，都去炒房了。我们看到大量的新闻显示，显示深圳上海暴涨，接着又是二线城市苏州南京厦门暴涨，买房贷款不断升温，吸收了大量的货币。这是一个巨大的出口，楼市如今已经成为了一个流动性的主要出口，无论央行发再多钱，都会有大部分流向楼市。

所以，面对这种资金分流的现状，央行也无力改变渠道，或者也不想改变资金的流动方向，既然大部分资金流向了楼市，那么要想继续支持经济发展，似乎只有简单粗暴的加大放水口这一个办法，用大水漫灌的方式，给实体经济补给。这样虽然流向楼市的资金更多，但流向实体经济的资金也会增多。我们看到1月和3月债券融资在社会融资总量中的占比大幅提升，其实就说明了这点。然后换来的局面是，经济触底，GDP虽然比上个季度的6.8%还低了0.1%，但基本已经跌不动了。

但是，问题又来了，虽然短期起到了效果，也改变了经济的颓势，但这种货币放量可以持续吗？从目前看，CPI上涨已经接近顶部，全年超过3%的概率很小，而随着蔬菜价格的回落，以及猪肉去年基数较大等因素的影响，未来几个月CPI的上涨可能终结。从这块来看，似乎央行还可以任性的继续放量，但之前我们说了，这次经济的复苏是一种库存的短周期波动，只是因为供给端的库存少了，大量企业需要补库存了，所以经济开始反弹，而并不是因为需求端改善了，供给端改善最大的问题就是，持续时间很短，也就是说经济复苏会在2-3个季度就结束了。那么如果进入4季度，经济复苏乏力，企业库存高企，央行放的这些货币就将变成祸水，重新冲击物价。由于先有央行放水的鸡，才会有物价通胀的蛋，所以要想避免这个因素的发生，央行势必要在6-7月份之前停止这种M2的高位运行，要把货币发行量降下来。这么来看，留给央行的空间其实不大，这么任性的放水，大概持续不了几个月了。

当货币的潮水退去,那些涨潮时候的群魔乱舞，势必被拍死在沙滩之上。