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说估值1:手把手教你给股票估值

2017-01-22 qijunjie1224 齐俊杰看财经 齐俊杰看财经

各位书友大家好,很多人还是希望老齐多谈谈投资,看来大家对于投资的话题还是更感兴趣一些,那么我们今天开始就再帮大家来梳理一下投资股票中,最难的一个话题,也就是估值问题。希望能对您有帮助。


其实大家拿不住股票,或者买了股票以后总是心里发慌,甚至一买就跌,一卖就涨这种奇葩事总是发生,最重要的一个问题和痛点就是不知道你手里的股票值多少钱?不光投资需要估值,投机也需要估值,投资是要知道什么时候买,而投机呢,更侧重于什么时候卖。但这个估值问题,他没有一个绝对的方法,更多是一种艺术,换句话说都是从主观出发的,也就是说你觉得他值多少钱。那么我们就来介绍,你该怎么去觉得。


估值方法无外乎两类,一个是绝对估值一个是相对估值,相对估值就是找可参照物,也就是跟别人家孩子比较,你看小明又考了100分,小明又当班长了,你怎么才考了80分?这就很显然你比小明差,但如果你也得了100份,跟小明考试和人缘都差不多,那么你也有当班长的潜质。当然放在股票上,考试成绩有很多种,比如市盈率,也就是价格和每股盈利之比,还有市净率,市值跟每股净资产的比例,市销率价格和每股销售的比,还有什么市值和经营现金流净值的比等等,总之就是要把同类的公司放在一起比较,比如有两个差不多的公司,人家市盈率都30倍了,你要买这个才15倍,那么就是明显低估了,未来有两种可能要么是高估值的别人家孩子下跌,要么就是你们家孩子涨上去,那到底是哪一种呢?需要看谁是常态,也就是再看看班上其他孩子到底30倍的多还是15倍的多,如果30倍的多,说明你低估了,如果15倍的多,这说明他高估了。


所以相对估值法的要件有三条,第一就是市场是理性的,比如宝能疯狂扫货万科,这就是要被剔除的因素,第二就是张三李四长得很像,否则张飞比貂蝉就纯扯淡了。第三就是你的说法别人能够认同。


而绝对估值法就更变态一些,需要自由现金流折现,也就是老齐在之前雪球岛系列那本书里说过的,但巴菲特都不知道怎么算的那个公式,有人要我讲一下,这里刚好作者有个例子,假如一个债券3年后还本付息,年利率5%,面值100元,如果你想获得10%的年化收益,那么你要多少钱买呢?我们计算了第一年还5块,第二年还5块,第三年还本付息应该是105元,三年总计还本付息115元,那么这个债券115元你会买吗?显然不会买,因为一分钱赚头都没有,那么计算公式就是,105÷(1+10%)÷(1+10%)÷(1+10%),连续3年就除以3次,你的目标收益率是10%,括号里就是1+10%,第三年末的收入是105,把他写在最前面,于是得到的结果就是三年后的105元,等于今天的78.89元。而第一年只有5块钱的利息收入,那么公式就是5÷(1+10%)=4.55,而第二年同理5÷(1+10%)÷(1+10%)=4.13,所以绝对估值的价格就有了,4.55+4.13+78.89=87.57,这就是我买这张债券,要得到每年10%收益的价格。是不是很复杂,换句话说,现金流折现,就要把每年的现金流按照你的收益目标统统折算一遍,然后在一起。来确定这家公司股票的价值,这个例子是债券,如果是股票恐怕比这难上100倍,因为每年增长并不固定。所以巴菲特剔除的自由现金流折现,但查理芒格说从没看过老巴这么算过。所以所谓的绝对估值,更重要的一个字就是估,也就是估计。这东西你听听就好,知道大概是个什么玩意,但基本上没人会去算。因为根本也算不清楚。


那么有没有解决绝对估值的办法呢?有比如作者提到,三年后15倍市盈率卖出能赚到100%,就会买入,而如果是高杠杆企业就打7折。给您翻译一下,三年后15倍市盈率,也就是说在三年后公司估值依然便宜的情况下,你仍然能够获利1倍,这就是说按照3年后的盈利推算,今天的股票市盈率已经到了7.5倍,于是公式有了,今天的价格÷三年后的每股盈利=7.5,重点是3年后的每股盈利怎么算?这个你自己还真算不清楚,不过好在大智慧软件上F10里有汇总各大机构的研究报告,比如中国平安,现在价格36元,今年每股盈利3.85元,市盈率9.3倍,明年预估每股收益是4.54元,市盈率7.9倍,第三年的市盈率必然降过了7.5倍。按照18%的增长模型,第三年的市盈率大概是6.8倍。符合作者的思路,不过这家公司负债比较高,所以打七折测算,公式就是36X7.5÷6.8X0.7=27.7元,这就是中国平安稳定的价值点所在,2015年7-8月份的时候出现过一次,2016年2月又出现了一次,很快就被价值投资的资金给填平了。



各个行业的公司,估值的方法都不相同,如果你只会一个市盈率显然是不够用的,比如银行股就不能用市盈率估值,因为每股盈利是失真的,所以银行看似市盈率很低,但坏账一出来每股盈利立马变成负数,所以银行的估值都用的PB,也就是价格除以净资产,而大银行的PB通常在0.7倍的时候,有安全边际。换句话说7折买银行才靠谱。而现在工行今年净资产5.56元,明年净资产大概能到6.33,所以7折就是3.9元到4.43元之间,是合理的估值范围。随着时间的推移,工行价格会越来越接近4.43,而远离3.9元。如果你能在今年中等到一个3.9元的价格,那么就是白捡钱的机会了。


而房地产公司的估值也不看市盈率,每股收益只是结果不具备业绩预测性,所以人家主要看NAV,也就是净资产价值。是那些项目储备的现金流折现,然后剔除负债之后的价值。所以为什么那么多人抢万科,还不是因为万科的土地储备多。


至于钢铁水泥煤炭这些周期行业,PE就更没用了,甚至有人提议用反着来投资,也就是当PE高的时候买入,PE低的时候一定要卖出。还有互联网行业,可能PE无限大,因为根本就是亏损的。更多你得看他的用户量,也就是UV,还有活跃用户AU,互联网公司的估值你得看,市值与用户流量的比值,也就是PU。

而我们前面说的PE市盈率估值法,则更适合于那些零售行业,传统行业,靠卖货给消费者的公司,比如茅台,云南白药这些公司。


学投资的人都应该知道,什么是ROE,净资产收益率。就是说假如把公司按照净资产都卖给你,那么你的投资一年下来的回报率是多少。投资高手们,都会常年盯着那些ROE高的公司,一旦这些公司跌下来,就是给你捡钱的机会。这里老齐给一个量化的标准。按照巴菲特的指标,ROE常年在15%以上,才算合格,有多少公司常年ROE保持在15%以上,你就必须要关注了。当然有时候PB太高也不行,所以高ROE,你要多看一样PB,如果PB太高也是不值的,最好的办法就是拿净资产收益率除以市净率,然后把这些公司排队,看谁的值最高,那么谁的投资价值也就最大。比如茅台,净资产收益率就一直在15%以上,但可惜市净率将近7倍,所以这个位置投资其实并不合适。



那么茅台该怎么买呢?这时候你就要把茅台所有的高点和低点列出来了,然后按照我们上面的提法,用市盈率来标注最高点最低点。茅台最近一个低点发生在2014年1月份,那个时候的茅台价格只有120元,而2013年年末茅台的每股收益大概是15元左右,那个时候茅台的市盈率是8倍,如果到今天你还能够以8倍市盈率卖出,那么你赚的就是每年茅台的增长速度,大概15%左右,但比这更好的是,今天的市盈率已经25倍,你不但赚到了增长速度,还赚了3倍估值溢价。3年时间翻了4倍!那么问题来了,如果未来几年茅台依旧能保持这25倍的市盈率,那么你每年赚15%是没问题的。而我们算他最近一个高点,也就是2012年7月的时候,股价当时是262元,当时中报业绩6.74元,折合全年大概是13.5元,也就是说,在这波行情前,茅台的最高市盈率也就20倍。而之前茅台一直在8-20倍市盈率之间波动,现在已经是25倍市盈率了,按照2017年的预测也计算也有21倍之多,你说还能买吗?即使茅台是超级白马,业绩永远稳定增长,但你现在去买,恐怕也至少要折损上2年的时间成本。也就是说,茅台现在这个价格,对应2018年底的业绩,到是看起来还合理。




当然也不要忘了我们的【齐俊杰看财经】,学习的知识要结合实战才会有效果。



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