一组数据显示 央行已别无选择

作者：齐俊杰看财经【ID：qijunjie82】

昨天是个数据的大日子，国家统计局公布了CPI，1月CPI同比上涨2.5%，环比上涨1%，PPI环比上涨0.8%，同比上涨6.9%。另外央行也公布了1月份的金融数据，广义货币M2为11.3%，狭义货币M1是14.5%，增速大幅放缓，而人民币贷款增加只有2.03万亿。这两组数据说明什么呢？又能反映出怎样的政策趋势呢？

先看CPI，物价继续涨，这是一个明显的通胀预期，而现在经济增速还在下滑，可以说滞胀的风险已经越来越大。不过老实说虽然有春节因素，肉蛋奶都在涨价，但还好！食品价格涨幅不大。并且随着春节因素消退，过几个月可能食品价格就会回落。最应该关注的是PPI，这是工业品价格指数，他上涨的比较快说明原材料为代表的大宗商品能源以及黑金属正在涨价，而我们看到最近2个月，国际原油市场得涨了10%，所以这应该是我们最担心的因素，如果油价涨起来，可能对CPI是个毁灭性的打击。这完全要看美国和美元，总体看，这个概率似乎并不太大，只要油价一涨，美国页岩油就会开采，然后供给增加就会平抑油价。所以现在的油价由于技术进步，已经有了明显的天花板。

再看，央行数据，广义货币M2这次继续回落，有人说不知道M2怎么算，其实最基础的算法就是GDP+CPI再加上一定的贸易因子，所以如果我们认定GDP目标是7%，CPI是3%的话，那么M2至少要保持在10%以上，所以这个月的11.3%已经是一个非常非常低的数字了，去年的时候这个数字是14%，想当年4万亿出来的时候，我们M2都快到30%了。换句话说M2已经回到了一个正常偏紧的水平。而我们的M1回落更快，只有14.5%了，而几个月前这个数字还是20%几，剪刀差缩小的只剩下了3.2%，连续7个月缩窄，这说明央行释放的流动性，基本上都用于了建设发展之中，而不是在企业账户上趴着。再看大家比较关心的住房贷款只有6293亿元，占当月新增信贷2.03万亿的30%左右，而记得去年的时候甚至有几个月是住房贷款大包干的。

所以综合两个数据来看，我们不难得出结论，经济已经有明显的滞胀风险，未来油价是一个重要观察窗口，但无论油价怎么变化，也似乎改变不了央行持续紧缩的决心。如果美元落油价就要升，通胀要上涨，那么为了抑制通胀，避免滞胀导致的衰退，央行必然连续紧缩，甚至不惜加息来应对这一局面。而反过来如果美元升，油价落，但强势美元反过来也就压缩了央行宽松的空间，想保持汇率稳定，保证外汇储备不下降过快。央行也只能不断的增加货币背后的价值，也就是加息提高利率。再有大量资本外流，事实上也造成了流通货币减少。无论央行加不加息，市场利率也是会提高。

两种变量，两个方向的推演，最后得到了一个结果，所以现在留给我们的只有华山一条路，那就是不断紧缩，现在已经不是保汇率和保房价二选一了，现在是保汇率和保经济，更不用二选一如此纠结，目前方法只有一个那就是货币政策的持续紧缩。而持续的紧缩，往往就是不断压垮骆驼的稻草，那么问题来了，哪里的泡沫最大的，要压下去多少稻草，才能压垮骆驼呢？