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该如何看待茅台神话?现在还能买吗

2017-10-30 齐俊杰 齐俊杰看财经 齐俊杰看财经


该如何看待茅台神话?现在还能买吗

 

作者:齐俊杰看财经

 

茅台疯了!以7000亿市值的体量,竟然也能上涨超过7%600元到650元,竟然一天就冲过去了,让整个资本市场乍舌,茅台这波强劲的走势如果从去年9月份开始算,已经涨了2.3倍,如果从2015年股灾后的低点算,则涨了3.5倍。再把时间拉长到2014年的1月份,茅台已经怒涨了6倍。

如今茅台的市值已经相当于3个格力电器,2.5个万科,2个中国中车,1.8个中国神华,在整个A股上,也仅仅落后于4大行,2大保险,1个石油。

 

很多人都在问,茅台怎么样,还能不能买?这种大牛股会涨到多高?未来还有戏吗?不得不说大家的情绪又一次被资本市场的疯狂给调动了。觉得茅台是非常安全的投资品种。但你算算茅台的市盈率如今已经是33倍,而他的增长率在过去10年的平均增速是29%,而未来两年,机构们仍然乐观,觉得他仍然能够按照30%的利润增长,所以判断虽然33倍市盈率比较高,但这个价格放到2018年底的时候,估值能回到25倍,2019年的时候能够回到20倍,等到2020年,估值会回到18倍市盈率以内。以此判断高增长带动了高价格,所以这就是给茅台上涨的合理解释。

没人否认,茅台是一家优秀的公司,按照巴菲特的三指标来看,毛利率超过40%,净利率超过5%,净资产收益率超过15%的公司,就是难得一见的优秀公司了。你看看茅台简直逆天,毛利率常年保持在90%以上,净利率保持在50%左右,净资产收益率常年保持在30%。营业收入10年涨了5倍,这个公司几乎具备了一切大牛股的特征。如果按照格雷厄姆的计算公式来测算,公司五年后的价值等于,当期每股利润X8.5+2X利润增长率)。2017年的利润能达到每股19.3元,增长率30%。带入公式得到的结果就是,19.3X68.5=1322元,这太逆天了,也就是说如果茅台的利润一直以30%的增长速度增长下去,5年之后股价的合理价值是1322元每股。也就是说至少5年再翻一倍。届时茅台的市值将超过中国石油,排名A股第三。我们也可以算下,按照利润30%的增长速度,到时候茅台的每股收益达到71.6元,市盈率也就是18.5倍,仍然处于合理水平。那么5年翻一倍是个什么回报呢?差不多年化收益15%,如果再加上1%的股息分红,茅台能够给你的回报大概是年化16%左右。

 

所以这么一看茅台的投资是相当具有诱惑力的。但问题的关键是,茅台还能不能一直保持30%的利润增速,这才是重点。之前茅台一直也是明星股也一直涨的很好,但突然到2013年出现了大幅下跌,股价跌了一半。为什么会出现这样的情况?就是因为利润增速突然降低,从51%突然降低到了13%,随后两年时间都是1%左右。是茅台乃至白酒消费最困难的时期。当时因为整个的政策收紧严查腐败,让茅台的销量受到了巨大的影响。甚至一度市场开始分析,白酒消费已经过时。年轻人更喜欢红酒和洋酒,老掉牙的白酒已经趋势性开始走坏。所以给了茅台为代表的高端白酒相当负面的评价。当时茅台的价格只有130块钱,对应的是13块钱每股的业绩,市盈率10倍都没有人要,因为业绩看不到未来。后来随着2014年的牛市开启,整个白酒行业消沉两年后才开始迎来复苏的机会,茅台也越来越强。不但售价从800多涨回到了1300多,如今股价也是节节创新高。不断刷新A股第一高价股的记录。

那么问题就很简单了,茅台是否还能够维持高增长,成为决定性因素。其实拿美国举个例子就知道了,在美国历史上最牛的150家公司里翻看历史,能常年维持8%以上增长的公司,绝对用手指都能数的过来。

8%既然都如此艰难,更别提30%了,所以茅台的伟大没人会否认,但是他一直奇葩式高增长下去的可能性微乎其微,如今市场极度热情,所以按照他的增长上限来给他估值,也就是说目前的33倍市盈率,市场认为他将一直按照30%以上的速度增长,如今茅台的业绩将跟这种市场预期赛跑。他的任务不再是增长,而是要跑赢市场预期的增长。这就太难了。如果一两年后茅台维持不了30%的利润增长率了,那么就像2013年那样,可能瞬间股价就掉下来。不是茅台不好了,只是他没你想象的那么好了。而你想象的对吗?就好比家长觉得自己的孩子1年级考了个双百,就要求他在后面十几年里一直考满分,这是家长的预期,而孩子一旦考不了满分,家长就会失望。这也许根本就是一个不切实际的预期,而跟着这种不切实际的预期赛跑,你必然会大失所望。

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