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又见黑周五!又一个市场血流成河

齐俊杰 齐俊杰看财经

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又见黑周五,这个市场血流成河

作者:齐俊杰看财经

A股跌,A股跌,A股跌完,比特币跌,那么比特币跌完,该谁跌了?很不幸这回,美国股市遭遇到了黑色星期五,道琼斯工业指数下跌2.54%,标普跌了2.12%,纳斯达克跌幅最小,也跌去了1.96%。


与此对应的是,美国的恐慌波动指数VIX,周末大幅拉升了近30%,达到17.31,这是2016年11月以来的最高点,上次恐慌指数这么涨还是因为选总统。这个指数是利用空头的选择权做成的,往往预示着美国市场的做空力量,他与市场走势负相关,VIX拉升,也就意味着市场要暴跌。


再看美债收益率,10年期美国国债收益率最近3个月快速飙升,从2.4%以内,拉升到了2.8%,利率拉升了16%,而现在标普500的市盈率已经达到27倍,为历史最高值,对应的盈利收益率,也就是市盈率的倒数是3.7%,算下来股债比只有1.32倍,美股的投资价值正在被透支,按照格雷厄姆的算法,股债比在1.5倍以上才值得投资股票,股债比在2倍以上才具有安全边际。上次巴菲特说,在现有的利率条件下美股估值合理,那会的10年期国债利率还在2.2%附近,美股的市盈率在24倍左右,盈利收益率超过4%,所以那会的股债比还接近2倍,但4个月过去了,美股一直涨,国债利率也一直往上升,这就让美国股市的风险在积聚。果然在这个周末,上演了多杀多的恐慌,黑色星期五再现江湖。


另外,一个影响美股的因素就是弱美元,自打去年一开始,美元突然哑火,然后就开始了装孙子,美国经济复苏强劲,加息,缩表,减税,这些政策都指向了强美元,但他却偏偏被人为抑制压低,从而推升油价,想在全世界制造通胀,然后阻碍其他各国的经济复苏,等其他国家的经济出问题了,他再反手做多,收割财富。但他最担心的事情还是发生了,因为美国也不是铁板一块,不断上涨的股市就是一个最大的问题,刚才说了普通市盈率已经27倍,用周期优化过的席勒市盈率来计算,目前美股的席勒市盈率已经达到了33倍,这个水平达到了1929年大危机的红线,仅次于2000年前的互联网泡沫,属于百年第二高位。所以自身的泡沫也不小,弱美元政策最大的问题,就是很可能会造成资本因为汇率差,而高位套现,然后流出。那么这种事情发生了吗?看国债利率就知道,发生了!十年期国债利率不断上涨,就说明美国市场上的资金越来越少了。这都是弱美元造成的后果,而国债收益率越来越高,就会显得股市投资越来越没有价值,所以大的机构投资者,都会用债券和股票的资产间价格比较来提示风险,现在显然到了买债券而抛弃股票的时候。所以美国股市,下跌也就在所难免


其实,我们一直在说,当前世界几大危机,美国的股市,中国的房子,欧洲的债务,日本的老龄化通缩,现在就看谁第一个绷不住,10年一次经济危机,目前又到坎上了,这次会是谁先暴雷呢?大家都没底,有一个出问题了,世界经济重回宽松,那么其他家就安全了。所以这是一场经济PK,自己努力的同时还得给别人使绊子。现在各国都盼着美股绷不住呢,只要美国发生危机,他的加息之旅就会终止,重回宽松,其他国家也就都松了一口气。美国人当然知道这点,所以他才让美元上蹿下跳,希望在其他的地方引爆一个雷,这样财富回流,自己也就安全了。所以他们接下来肯定会不遗余力的救股市,这时候让股市跌下去,那么就意味着被其他国家薅了羊毛。当然只能说会努力去施救,能不能救成功,这事谁也说不好。


再说对A股的影响,美股暴跌,肯定对周一的香港造成影响,进而影响我们的市场,但好在我们的股市已经跌了一周了,所以这种恐慌情绪有所释放,所以反应没那么激烈。A股现在的整体市盈率16倍,盈利收益率差不多6%,10年期国债收益率3.9%,股债比还在1.53倍,所以这么看我们现在比美国股市要合理的多,但也要警惕,美国国债很可能会传导到国内,如果美国用美元救股市,提前开始拉升美元,缓解市场资金压力,那么美国国债的收益率就会向国内传导,我们看美元拉升的时候,国内国债利率都是飙升的,这是因为大量钱被美元吸引走了,国内钱少,所以就贵,如果国债利率进一步上升,那么对于股市也会有很大的压力。

所以,综合来看,现在看美元下一步的态度,如果美元继续装孙子,那么很可能美股要大跌,这个泡沫能不能软着陆,真心够呛。很可能会形成新一轮的恐慌,如果对美股施救,就要拉升美元,吸引财富回流,那样泡沫就会被进一步吹大,但其他国家和地区恐怕就要倒霉了。所以现在美国政府也是两难抉择,泡沫就在那里,不多不少,怎么能不让自己爆掉,把别人的泡沫捅破,把别人的泡沫捅破的时候,还不能引爆自己的泡沫,这的确需要一点水平了。所以下一阶段,如何使用美元将是关键中的关键。

注释:耶鲁大学教授席勒发明了“周期调整市盈率”(CAPE ratio),他在计算市盈率时,使用了格雷厄姆建议的周期调整的方法,也就是用过去10年的平均收益取代普通市盈率的过去一年收益来计算,并经过通胀调整

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