百亿公司债被叫停,股价大跌12%,忙于解救乐视的孙宏斌能否先解救自己?
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第 1399 期
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■ 作者 徐立|来源 营销头版(ID:mkt2000)
7月17日下午,农历六月二十四,宜纳采、订盟、嫁娶。
这一天,乐视召开临时股东大会,融创中国董事长孙宏斌现身并表示乐视的三大业务大体没问题。
此次股东大会的召开也意味着三天后将选举乐视网新任董事长,到时候乐视是姓“孙”还是姓“贾”为人关注。不过,由于大批供应商堵在会议现场讨债,临时股东大会在进行了十几分钟后就匆匆结束。
另一方面,作为乐视救世主的孙宏斌和他的融创中国其实并不好过。
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平均一天花去7亿多,
融创股价大跳水也不奇怪了!
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7月18日,港股融创中国(CNY)盘中跳水大跌,跌幅一度扩大逾12%!
此前,市场上关于融创中国的负面消息不绝于耳:
融创计划发行的100亿元公司债已被上交所终止!
融创已经过会准备代销的产品直接被喊停!
融创15亿元的信托项目放款被紧急叫停!
受此影响,国际三大评级机构中的两家——标普和惠誉——均已不约而同的下调融创中国的企业信用评级。
标普给出降级的理由说得很明白:融创自去年以来,扩张的步伐太激进,现金流将难以为继,将来只能靠举债度日。
考虑到此前孙宏斌为了救自己的山西老乡贾跃亭于水火,出手相助了150亿,后来收购万达商业资产又花去近千万,半年以来,融创累积支出已匪夷所思的超过1300亿元,平均一天花去7亿多!
而截止到今年6月,融创半年来的总销售额约为1100亿——客观而言,在2017年上半年就提前跨入千亿元俱乐部,并且跻身全国房地产前6名,对于融创而言,可谓是战果辉煌——但是其支出和收入相抵后的利润仍为负。
融创这是放了一颗卫星,也埋下一颗地雷。
按照去年该公司的财报,其总负债近2600亿,净负债率达到208%,大大超过了70%的净负债率红线。
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对融创而言,发债终止意味着什么?
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一边大举借债,一边到处扔钱,这是孙宏斌的行事风格。
2015年年底,融创曾发行过50亿公司债;与此同时,其子公司天津融创置地曾发过50亿元公司债,说明自那时起,融创的现金流已不是很通畅了。
2016年7月,融创发行了一笔40亿元公司债,这次距离上次发行公司债不到7个月。
两个月后,融创又发了一个购房尾款资产支持转向计划,此次的融资金额为24.2亿元。
2017年年初,在和乐视简短接触后,融创宣布拿出150亿弛援危机四起的乐视。
半年后,融创花632亿元收购了万达13个文旅项目和76个酒店,并为其13个文旅项目在20年的时间里每年向万达支付6.5亿元咨询管理费。
孙宏斌和万达董事长王健林
当然,在这笔交易中,万达也给融创提供了近300亿的贷款。这其中有什么门道,各位慢慢的悟去吧。
与万达的交易达成后,复牌后的融创股价势不可挡,一度涨停,融创的土地储备也一举超过5000万平方米,进入全国房企规模前四名。
春风得意马蹄急,一日看尽长安花,这正是孙宏斌一向梦寐以求的。
融创的这笔100亿元的公司债的被终止,说明管理层对融创的风险评估已有清醒的认识。
作为公司债券受托管理人的申万宏源证券在此前融创发行50亿元公司债券后就指出:本次债券存在“控股股东所投资公司实际控制人持有股权冻结等重大事项”,意思是色子开还是要开的,各位跟不跟就自己估摸着了!
而融创收购上述万达商业资产后,收购涉及的文旅项目等与融创现有主营业务存在着明显的差异,未来相关业务的发展肯定存在不确定性。
接盘乐视后,也必然会对融创相关资产和损益产生影响。
实际上,自2016年10月以来,上交所、深交所先后下发《关于试行房地产、产能过剩行业公司债券分类监管的函》,已经明确了房企公司债不得用于购置土地。
也就是说,房企利用发行公司债融资的行为是不被鼓励的。
但是,一段时间以来,多家房企争相发行公司债,且无论是单笔数额还是融资总额都相当可观,也许正是房企信托融资“分外火热”的表象让孙宏斌和他的融创觉得传统的房地产信托可能是“法外之地”。
但夜路走得多了,也是会撞到墙的。
此次融创发行公司债被终止则表明,对于大型房企本身通过举债融资所带来的一系列风险,监管层其实一直是看在眼里、急在心里的,房地产信托融资的把戏今后很难再玩下去了。
3
在监狱中的那几年,
还是让孙宏斌学到了不少东西
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而根据房地产企业的5项财务指标,通常将房地产企业划分为正常类、关注类和风险类这几种类型。
一旦融创被划分为风险类,以融创现在的体量和高负债率,能够救它的人可能还没有出生。
在过去两年中,孙宏斌拿出了近600亿在全国各地疯狂拿地。如上文所说,这样做的后果是,其现有土地储备已跻身全国前四,但同时也留下超过200%净资产负债率。
其实,融创的企业文化跟孙宏斌的性格高度吻合。
孙宏斌是在联想干销售出来的,蹲过号子,思索过人生,属于大起大落过,有过大悲伤和大智慧的那种人。
总体而言,在融创,销售部门是理所当然的机要部门,这一点从融创高层的背景可以看得出来,激进式的扩张一直是孙宏斌的行事作风。
当然,孙宏斌领导的融创也不是乱用蛮力的赳赳武夫,这一点从融创准备收购绿城和佳兆业看得出来:孙宏斌总是会选一个最合适的时机、设定一个合适的语境下手。
孙宏斌和绿城董事长宋卫平
虽然最终收购绿城和佳兆业没有实现,但融创的名声也一下子打出去了。
而在收购中渝置地和天朗部分项目后,融创也打开了进军蜀地和西安的通道,能托举融创飞起来的两个翅膀已经跃然可见了。
所以,表面上看,孙宏斌的一些举动看上去近乎疯狂。但是,融创每一次动作目的性都很强,基本都是借用巧力:融创从来都是迂回拿地,而非直接介入拿地,拿得下就吃,吃不下就走。
融创每一次的举债和扔钱,孙宏斌都经过了一番拿捏,都计算过成本。看来,在监狱中的那几年,还是让孙宏斌学到了不少东西。
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