护航IPO 定向增发或将一律锁定三年?

文|梧桐小编

2017年开年才40天，在元旦、春节两个假期的情况下，A股新增上市公司68家，超过2016年上半年新增上市公司数量（61家），这种扩容速度让市场人士甚为忧虑，市场承受得了吗?

不用担心，从春节前后证监会发言人两次新闻发布会口风分析，证监会为护航IPO，对定增进行调控的政策导向已愈益明显，今后将大幅度减少再融资金额，为市场迎接更多的IPO腾出空间。  

2月10日，证监会召开春节后的首次例行新闻发布会，会上再度强调将规范上市公司再融资行为。这是自1月20日证监会对上市公司再融资、大股东减持、并购重组等市场关注问题进行回应后的再次回应、强调，对再融资金监管持续高压的政策导向意图已很明白，运行逾十年的再融资制度或将在今年迎来新变局。

在10日的发布会上，证监会新闻发言人邓舸表示，要抓住市场时机，推动新股发行常态化，扩大直接融资规模。同时，规范上市公司再融资行为，禁止募集资金用于类金融业务，限制募集资金用于偿还银行贷款和补充流动资金，对上市公司忽悠式融资、跟风式融资严格监管。

现行再融资制度从2006年开始实施，至今已逾十年。其中，非公开发行（定增）在近3年实现爆发式增长，带动再融资总额屡创新高。2016年全年IPO、再融资（现金部分）合计1.33万亿元，同比增59%，再融资规模创历史新高。

爆发式增长的背后也暴露出诸多问题。有的再融资动辄数十亿、上百亿元，远超单个IPO融资额度，比如2月10日证监会核发批文的12家企业筹资总额不超过70亿元，单家融资额度不超过6亿元。有的上市公司再融资到手后，随意更改募资投向甚至购买理财产品，金融资源配置严重不合理，市场批评不绝于耳。

证监会新闻发言人张晓军在节前的最后一次例会上指出，“上市公司再融资目前存在的问题突出表现在部分上市公司过度融资，融资结构不合理，募集资金使用随意性大、效益不高等。”

张晓军透露，下一步，证监会将采取措施限制上市公司频繁融资或单次融资金额过大，健全上市公司募集资金使用现场检查制度，督促保荐机构对在审上市公司再融资项目进行复核。

证监会方面还称，有必要对实施情况和效果进行评估，予以优化调整。总体考虑是严格再融资审核标准和条件，解决非公开发行与其他融资方式失衡的结构性问题，发展可转债和优先股品种，抑制上市公司过度融资行为。

事实上，对上市公司再融资从严监管的思路贯穿了去年大半年。去年9月，证监会修订发布《上市公司重大资产重组管理办法》，严格审核并规范募集资金投向，多家上市公司知难而退，撤回再融资申请，调减再融资金额。

实际上，证监会通过定增项目的批文发放节奏明显变慢，市场能够直观感受到监管趋严的风向。

近期证监会发行监管部下发《关于再融资受理环节年报更新要求的函》，明确规定自2017年1月26日起，各品种的再融资申请文件，均须包括申请人2016年财务报告及审计报告，其他财务资料也应更新至2016年度。该文件也是再融资监管趋严的标志，此前仅要求提交最近两年一期的财务数据。这会影响项目推进速度，不过目前只是报会受理环节，而不是在会审核环节，所以影响的还只是出了预案还没有报会的项目。

定增能够成为最主流的再融资方式并实现爆发式增长，宽松的发行条件被认为是主因之一。

在《上市公司证券发行管理办法》中，关于定增除了规定发行对象不得超过10人，发行价不得低于市价的90%，发行股份12个月内（大股东认购的为36个月）不得转让等条件外，即使是亏损企业也可申请发行，相较于配股、公开增发等其他再融资方式门槛低很多。

而从近期趋严的监管风向来看，未来定增或将告别“无门槛”时代。据传言，证监会将有可能暂停一年期定增，未来可能强制锁三年。若真的实施，对那些习惯赚快钱的投资者来说是相当痛苦的。但对真正的产业并购，锁定三年无所谓。