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2018-05-25

◎智谷趋势(ID:zgtrend) |  旺角黄局长


突然一声惊雷,中国迎来史无前例的监管风暴。


原以为去杆杠挤泡沫,最受伤的会是楼市,没想到中国的实体经济先扛不住了。


2018年是公司债偿付高峰期。然而,债务违约已规模出现,更多的企业债务炸雷等待排除。一场关于千万人命运的大震荡开始了。


实体经济告急!私企告急!


01

不是破产就是自杀


违约潮已悄然形成。


1月25日,中国传统的春节前夕,35岁的茅侃侃在北京的家里开煤气自杀。这位80后的创业明星,由于所领导的万家电竞常年亏损,一直拿不到融资,经营困顿。工资发不出,电费付不起,房租交不了,最后物业还对办公场所断电,迫于压力,声背两千万的债务,他选择走上绝路。


1月30日,55岁的上虞人周建灿爬上当地一家五星级大酒店,纵身一跃,留下了一间濒临破产的上市公司,以及98.99亿元的债务。大家都说他是被“高利贷逼死”的。


3个月后,同为浙江系上市公司的盾安集团被爆出450亿元的债务危机。媒体报道称,因为一只融资规模只有12亿元的债券发行失败,这根稻草压垮了这家中国500强企业的资金链。


……


在这个春夏之际,不管你是服务于轻资产行业,还是重资产行业,是文化类企业,还是制造业企业,凡是在实体经济的红海里厮杀的,都有可能一夜醒来,老板“不见了”。


刚刚过去的四个月,全国有16只债券爆出违约,涉及公司包括四川煤炭、大连机床、丹东港、亿阳集团、中城建、神雾环保、富贵鸟、春和集团、中安消等9家公司,涉及金额高逾130亿元。比起往年,速度密集到以令人害怕。


连以往的银行宠儿——国企都未能幸免。


与此同时,A股也被搅得满目疮痍。财经专栏作家向小田做过统计,近期因各种不同名目发生逾期的,有*ST华泽、华信国际等等;涉及到股东股份被冻结,有荣华实业、红阳能源、大连控股、天业股份、恒康医疗、顺威股份、天泽信息等等;涉及股东持有的上市股份已经或正在被司法拍卖的,有华东数控、全新好、凯瑞德、珠海中富、盈方微、中科云网等。


其实这些只是冰山一角,还有更多炸雷的企业因为没上市,或者名气小而不被外界所知。


02

“输液管”都被拔掉


为什么短短几个月内,就出现了如此密集的违约潮?


我们来看一张表就知道了——



2018年的第一季度,实体经济从金融体系获得的资金额为55765亿元人民币。由于这个数据包含了境内非金融企业、住户的融资总和,所以我们再减去住户贷款,可以大致得到企业的融资数据。


2018年第一季度,这个数字是3.8万亿,比起2017年、2016年同期直接锐减了0.96万亿、1.63万亿元。


1.63万亿是什么概念,它相当于广州、深圳、武汉、成都、南京等15座副省级城市,去年的公共预算收入一分钱不花,全部拿出来给企业融资,才能使今年第一季度的融资规模维持在前两年的水平。


在上一轮货币大放水的经济周期里,钱实在是太便宜。不管是海航、万达、复星这些史前巨兽,还是稍微有点鸿鹄之志的企业,都纷纷出动。


通过层层杠杆,1块钱的资金能拿下100块的资产。就算回报率跟不上也没关系,反正还有非标和通道嘛,大家借新还旧,一切看上去都很美。


在这场游戏中,上市公司尤为卖力。出于赚快钱的心态,或者增厚利润表的目的,相当一部分上市公司热衷于高杠杆并购,讲述一个个堪比乐视“生态化反”的美妙故事,一步步做大市值,最终套现割韭菜。


只是平地一声惊雷,史无前例的监管风暴袭来。防控金融风险成为国家任务的重中之重,随着资管新规的逐步推进,表外移表内,分业监管变混业监管……整个市场加速出清。


中国的金融乱象是整肃了,信贷泡沫也刺穿了,但很多企业身上的输液管也被拔掉了:


债市。大量债券发行失败,且融资成本不断提高。截至5月8日,今年取消、推迟发行的各类债券累计已经达到304只,包括了公司债、企业债、中票、短融、超短融等各个类型,涉及金额多达1839亿元。


股市。IPO门槛提高,一过会就被毙的越来越多。根据央行的数据,2018年第一季度,企业境内股票融资为1283亿元,比起2017年的2596亿元直接拦腰砍去一半,只相当于 2016年的45%。



定增的条件也越来越高。东方财富Choice数据显示,截至5月9日,年内定增预案的融资规模上限合计为1291.86亿元,较2017年同期缩水532亿元,较2016年同期缩水2443亿元。


03

违约潮来了?


在去杠杆挤泡沫中,大家的目光都紧盯着楼市。没想到,房地产业底子厚,妙招也多。


家里无粮心里慌,没关系,手下员工全部取消所有休假,把命拿出来冲刺业绩。吃相是难看了点的,但资金可以加速回笼啊。


房住不炒的紧箍咒还在头上,没关系,各地市长们发动史无前例的抢人大战,变相放松限购托底楼市。


雄安、海南被关门打狗了,没关系,中朝边境了解一下,丹东小城48小时房价暴涨57%。现在举目四望,说不准就有大批资金盘旋在珠三角的头上,坐等粤港澳大湾区的规划一出台,直接俯冲落地。


不管外界如何风云飘摇,中国的楼市就跟小强命一样硬。


随便你降什么五指山,终有一天是要翻身做主人的:2018年1季度,全国商品房平均销售价格为8507元/平方米,同比增加523元,上涨6.6%。


一线楼市坚挺,三四线城市房价还在惯性上涨。似乎唯有实体经济在去杆杠的过程中最受伤!


更可怕的是,茅侃侃和周建灿的悲伤故事只不过是拉开了一个序幕。从今年开始,中国将正式跨入违约潮元年。


有可靠消息称,今年中国将迎来公司债的偿还高峰期。2016年以前公司债年均偿还量不到1000亿元,2017年偿债规模超过3000亿元,2018年将超过4300亿元。


第一财经报道说,“现在的违约、流动性危机,仅仅是一个开始”、“过往一段时间,一些企业通过非标、发债做大规模,将告一段落。随着去杠杆的持续推进,一些扩张过快、杠杆使用较多的民营企业,违约事件会继续发生”。


04

民营企业最受伤


凛冬将至。中国的企业将一个接着一个地努力排雷。


如果国企还能依靠高贵血统优先从银行拿钱,民企尤其是中小民企则根本无路可走。这里随便摘抄一下卡尔•沃尔特的《红色资本》:


在整个中国的金融体系中,银行的借款成本一直保持在较低水平,以此降低中国国有经济成分的资金成本。这是对体制内经济的一种人为补贴,中国政府借此大举进行基建,并且提供了就业岗位,成为中国稳定发展的一个支柱。


翻译成人话,就是过去很长一段时间,商业银行的贷款利率被人为压低,先是给你一个基准利率,再给你一个浮动空间,贷款利率的高低就被限定死了。由于风险与收益是相一致的,民企的贷款一般风险较高,但银行的自主定价权又比较弱,很多时候就放弃这一块业务。而国企却经常有地方政府隐形担保,有书记市长们的条子,导致大量信贷以低成本优先配置给国有部门。


2015年,虽然中国全面放开存款利率的浮动空间,但是窗口指导还在,基准利率还在。它就像一条 “影子”红线,引导着商业银行的定价习惯,偏离太多都会被考核为违规,降档。


所以民企要么跪舔影子银行,要么求助于民间高利贷。


在此前雷厉风行的去产能运动中,一大批钢铁、煤炭等行业的僵尸国企债务炸雷,最后银行债转股,做了勇敢的接盘侠。


而在这场轰轰烈烈的去杠杆化运动中,一大批民企只能打断牙齿往肚子里吞,当年借的债,流着泪也要还完。


这就是中国实体经济的真相。家养的孩子有妈疼,受伤的总是野孩子们。


05

一场关于千万人命运的大震荡开始了


如果你还不了解违约潮的可怕性,你可以回忆一下2008年引爆美国的次贷危机。

当年的导火线就是居民的住房贷款发生了违约潮。如今这是比居民贷款还要庞大的企业债务炸雷,严重性可想而知。


企业的债务穿透到底,就是居民的钱。早前通过层层嵌套的理财产品、资管计划、信托计划借给企业,如今已经明确要打破刚性兑付了,一旦炸雷,各种来路的养老钱、棺材钱、买房钱就会打水漂。


只要有一个生态圈里龙头企业倒闭,就会引起整个链条上的人。一旦防控不好,就可能爆发蝴蝶效应,引起系统系风险。


天雷滚滚,一场比中美贸易战还要刺痛国运的大变局来了。当然,中国也不是没有对冲机制。


早在部署去杆杠化的同时,中央也连续出台了众多措施,万亿降费减税大红包几乎年年发,给企业减轻负担;持续深化国有企业改革试点,推进利率市场化改革,让市场在资源配置中起到关键性作用……


又是一场生死时速。相信中国一定能够看到明天。


不过,我们也应该趁早做好准备,提前过冬。毕竟,每一个人的自救和防范,都会提前消解一部分风险,帮助这个国家渡过难关:


1、主营业务不突出、盈利能力差,又是高杠杆高负债的民营企业,它们的债券尽量不要碰。


2、谁的高周转口号喊的越响,谁的资金链就可能越紧张。对于这类企业的股票,你懂的。


3、受调控政策影响,不少中小房企现金流紧张。投资中小房企开发的房子一定要慎之又慎。避免钱交了,房子盖到一半,开发商圈钱玩失踪。

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