机构投资者“闪退”东方网络 许晴等影视演员“造富神话”或难实现
◆经济导报记者 戴岳 济南报道
在停牌6个月之后，11月21日，东方网络（002175）终于携重磅并购计划复牌交易。
不过，这份有许晴、陈建斌、蒋勤勤、王学兵等影视演员“潜伏”的并购计划，一直被“自导自演”收购的质疑声笼罩着。在此背景下，复牌后的东方网络几经反复最终未能收获首个涨停。
深交所于11月14日下发《重组问询函》，要求东方网络补充披露山东嘉博文化发展有限公司（下称“山东嘉博”）等评估值与账面净值产生重大差异的原因，以及交易标的持续盈利能力等10个问题。经过数日等待之后，东方网络于11月18日对相关问题进行了回复。
然而，这些回复并不能完全解除东方网络并购标的高溢价及“重金养标的”的嫌疑。21日，东方网络复牌当天，机构投资者乘机狂减5.5亿元筹码。有业内人士表示，机构持续抛售东方网络，在一定程度上显示出对其增发方案的认可度不高。
7500万版权采购费，值吗？
有投资人士对经济导报记者表示，东方网络此次并购标的溢价惊人。从财报来看，山东嘉博等并未产生太高的盈利，甚至重要营业收入都是来自东方网络，存在山东嘉博由上市公司重金“供养”，再高价转卖给上市公司的嫌疑，值得监管层高度重视及调查。
可见，东方网络此番并购标的超高溢价是舆论关注的焦点。深交所在《重组问询函》中也多次就此反复问询，希望东方网络就公司作为交易标的主要客户，对交易标的山东嘉博等评估值的影响做出解释。
山东嘉博与东方网络子公司东方华尚之间发生的业务，主要是东方华尚在2015年花费7500万元独家向山东嘉博采购了《一个勺子》、《致青春2：原来你还在这里》等4部影片的网络传播权。
对此，东方网络回复称，这笔业务的合同是东方华尚与山东嘉博充分协商决定，并且按照市场化原则确定的价格。该等影片作价与当时山东嘉博对市场公开报价及其他意向采购方的报价，没有重大差异。
然而，一位电影界人士并不认同东方网络的说法。“《一个勺子》在圈内较受关注，但票房不尽如人意，而《致青春2：原来你还在这里》本身就是一个商业投资行为。这两部影片再加上两部未明确提及的影片，如果按照市场行情来看，版权采购费用应该在2000万左右。”该人士告诉经济导报记者。
不过，很显然，东方网络方聘请的资产评估师并不同意上述电影界人士的说法。在回复中，该资产评估师认为，此业务具备真实的交易背景及商业逻辑，交易定价合理。在标的资产未来开展业务所处的市场环境不发生重大变化的情况下，该事项不会对交易标的评估值造成重大影响。
可就算上述电影界人士给出的2000万版权采购费用是保守估价，那离7500万的实际成交价格还是相差太远。而如果该人士所估计市场价无误，那东方网络该笔版权采购费用则比市场价高出2倍多。
猫眼票房的数据显示，《一个勺子》的票房仅为1982万元，《致青春2：原来你还在这里》3.36亿元的票房在青春片中也并不出色。
机构与游资出现明显分歧
资料显示，截至2016年6月30日，山东嘉博所有者权益账面值1.46亿元，市场法评估值16.84亿元，评估增值15.38亿元，增值率1053.94%；华桦文化所有者权益账面值1.06亿元，市场法评估值11.21亿元，评估增值10.15亿元，增值率960.58%；元纯传媒所有者权益账面值41.81万元，市场法评估值8.37亿元，评估增值8.36亿元，增值率200025.97%。
对此，深交所提出质疑，希望东方网络补充披露3个交易标的为何均采用市场法评估结果作为定价依据，以及评估所选取的样本公司。
在回复公告中，东方网络列举出五大参考对比公司，分别为蓝色火焰、完美影视、中视精彩、瑞吉祥、慕威时尚，并以此证明其采用市场法评估的合理性。
然而，经济导报记者发现，东方网络所举可对比标的虽都使用过市场法进行评估，但收购方最终还是采用了收益法的评估值作为交易依据。
锐财经分析师刘江远告诉经济导报记者，“收益法与市场法相比，前者的评估结论能更好体现企业整体的成长性和盈利能力。”
除上述情况外，此次收购还存在并购公司对赌的情况。根据协议，山东嘉博、华桦文化、元纯传媒承诺2016年净利润分别不低于1.2亿元、0.8亿元、0.6亿元。但3家公司今年上半年实现净利润分别为650.42万元、2129.69万元、578.89万元，与承诺业绩相差甚远。而影视行业存在较大不确定性，是否能完成目标，仍需市场检验。
在此情况下，机构投资者似乎并不看好东方网络。同花顺数据显示，其复牌当天（21日）仅“卖1”机构就狂减4.18亿元。此外还有两家机构卖出，合计减持1.3亿元。22日，机构继续抛售闪退，“卖4”机构卖出3890.43万元。
“东方网络复牌当天成交量高达1.2亿股，全天震幅值超过15%，成交总金额则达到22.08亿。这说明机构投资者与游资出现了明显分歧，机构出、游资入。”刘江远表示。
“从龙虎榜披露的数据来看，22日开盘后机构投资者延续了前一天的态度，继续抛售东方网络，在一定程度上显示出对其增发方案的认可度不高。另一方面，温岭东辉北路游资21日大举买入后，22日买入700余万，抛售4300余万，拉高抛售迹象明显，透露出浓厚的短炒意愿。”刘江远说。