达晨创投 黄琨：小卫星瓶颈在政策天花板，更在市场 | 对话投资大咖
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资本力量如何解读商业航天
本刊《产业资本》特约观察员冯晨翔对七位在投资界颇负盛名的风险投资人进行了深度访谈，探讨他们在商业航天领域的投资态度、投资理念、投资思维和投资实践，分享他们的智慧与经验，助力商业航天创业者们拥抱投资人，在资本力量的推动下共同开启星辰大海的梦想征程。
主持人 |《产业资本》特约观察员 冯晨翔
审校 | 沈淮
本文刊登于《卫星与网络》杂志 2017年1&2月刊
本期对话者 | 黄琨
达晨创投合伙人
曾投资达刚路机、威创股份、星展测控
“商业航天产业发展需要这些多种因素都成为参与者。只有这样，才能真正发现和刺激社会经济生活对卫星、航天技术的真正需求。”
军民融合促进航天商业化
走向商业航天
主持人：首先请您简单介绍一下达晨创投在军工投资这个领域的情况。
黄：达晨创投是国有背景的投资机构，从2012年开始关注军工企业。2013年底，达晨组建了独立的军工投资团队，将军工纳为投资重点，我们的目标是成为“军工投资第一品牌”。2012年左右，国务院、中央军委出台相关政策，明确提出推动军工开放，引导社会资源进入武器装备科研生产领域。
基于这样的社会大环境和新兴的产业政策，达晨开始从军工院所配套单位中寻求优秀的成长性企业，因为民参军是社会资本可以介入的投资标的，而且我们基本的判断是未来军品的总体由国企来做，民营企业来做二级、三级配套。军品以及你所讲的商业航天，最大的特点都是研制周期长难度大，资金是创新研发上最大的障碍和难点。2015-2016年这两年军改和军民融合的政策顶层架构出台，给这个方向的投资带来了很多的机会，也有很多的投资机构开始进入到这个领域，在这个方向上寻找一些机会，当然竞争也会变得激烈。
主持人：商业航天是军民融合的一个热点方向，您怎么看待这个领域？
黄：商业航天也是达晨的一个投资方向，它属于大军工范畴的一个细分点，实际上，中国国有航天企业一直在进行着航天商业化的尝试，长城工业就被认为是商业航天的鼻祖，对外承揽卫星发射业务也算是国家队的航天商业化，但是我们现在通常讲的一般是指民营企业参与军品的设计、研制、生产等环节。以整星出口、服务出口为代表的外贸活动本质上是寻求航天院所销售的商业化，这几乎是每个国有大型军工企业寻求商业化的必由之路。
国际市场显然是按照商业化规律运行的，相关院所在打拼过程中，也确实学到了不少商业化运作的方式与规则。然而最终却并没有对国内市场上的航天商业化有太多推动。主要原因，是国内的政府、军队等用户群体被人为设定成非市场模式，航天商业化自然无从开展。从国家队的商业航天（准确讲应该是航天商业化）到民营商业航天，这类民营军工企业的发展严重依赖更多投资者，互联网企业，传统能源、交通、通信乃至生产制造企业和社会服务单位，商业航天产业发展需要这些多种因素都成为参与者。只有这样，才能真正发现和刺激社会经济生活对卫星、航天技术的真正需求。一旦需求爆发出来，自然会有更多投资者进入航天领域，从事航天器制造、发射服务、运营服务、数据处理等专业。
合格的军工投资
需要强专业背景团队
主持人：您是专业的军工领域投资人，这个领域包括商业航天的投资对投资人提出了很强的专业背景要求，您是如何界定“合格”的投资人的？
黄：军工投资对投资人本身专业背景要求比较高，我所学的是微电子专业，我们投资团队人员都具有电路设计、光电材料和通信等专业背景，过往工作经历涉及飞机设计、大数据、电子信息、元器件、计算机等领域，基本覆盖了军工优势产业，且均具有丰富的产业经验，挖掘项目能力很强。目前，达晨创投在海陆空装备、信息化弹药、数据链、卫星、光电器件、北斗网络、北斗网络、电子信息软硬系统、无人机系统等多个军工细分领域都有布局。
合格投资人需要能够对军用技术的先进性以及民参军企业的成长性，特别是在早期和成长期就能够有基本判断的能力。对于投资领域，通常划分为核工业、航天、航空、船舶、兵器、军工电子六大产业集群，你讲的商业航天属于航天这个集群中的主要方向，基本需要对航天系统的分系统、总体都有了解，特别是总体方案、发动机、飞控系统等。像美国太空探索公司的返回式火箭技术，就有很强的技术进步性。其实，比技术突破更为重要的是工程实践，在这个领域，如果单单是先进技术，还很难讲能否最终成为符合军方标准的产品，毕竟需要经过长期工程化的试验才能够艰难推进，可能也是这个领域的特殊点。
小卫星发展瓶颈
在政策天花板，更在市场
主持人：商业航天的投资，小卫星是重要的一个类型，很多机构也布局了一些小卫星公司，您怎么看待国内外小卫星项目？
黄：国内目前有着广泛的宽带互联网接入需求，虽然光纤网络得到了大规模发展，但老少边穷地区的宽带接入依然亟待解决，这就是市场的一个痛点，公路交通、民用航空、海洋运输等移动平台的通信需求也是市场的痛点。未来可能需要宽带互联网小卫星星座，我说的宽带互联网星座不同于遥感星座，它需要24小时保持高强度的电磁波收发。
基于这样的市场，就有几个问题要解决，首先是国家无线电管理部门的批准，然后是突破日内瓦国际电联大会。低轨星座是全球运行的，无论在国际国内，任何一个具体频段只要被一个全球星座占用，其他人就只能绕道而行。一家企业如果想获得全国范围内的互联网接入运营资质，难度不见得比频率协调更小，因此牌照问题给国内卫星通信业带来了长期的困扰。市场上能够看到的宽带互联网星座方案中，我们尚且没有看到成功获得牌照的解决方案和路线图，要知道没有牌照是无法经营的。
但其实除了政策天花板之外，我最关注的问题还是下游市场，考虑到中国的人口分布，在绝大多数人口密集区，已有各类有线和无线宽带服务。宽带互联网星座很难进入这些已经成熟的市场，分析市场就可以看到，宽带星座的目标服务对象就是山区、海岛、边远农村、牧区，也可以瞄准公路、航运、铁路和航空的移动平台接入，后者的市场容量可能相当巨大。
对话者：
赵文宇 | 哈工大机器人产业基金 副总裁
李 明 | 联想之星 执行董事
张晓舟 | 空客防务与空间 副总裁
王 卓 | 丰年资本 投资总监
牛 旼 | 创想天使投资人
傅 盛 | 猎豹移动CEO、紫牛基金创始人
黄 琨 | 达晨创投合伙人
卫星与网络（ID：satnetdy）策划的《对话投资大咖 | 资本力量如何解读商业航天》全系列7篇文章已悉数推出，感谢您的阅读！
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